2018年剛剛開始，“協鑫系”近來動作頻頻又成為了行業的焦點。近日，保利協鑫發布公告稱正在考慮將光伏材料業務分拆至A股上市的可能性。作為全球最大的光伏材料供應商，保利協鑫將分拆上市的消息一出便引起行業人士的熱議。巧的是，在兩天之后，停牌近5個月的霞客環保宣告終止重大資產重組，而“協鑫系”正是霞客環保的大股東。兩家公司的公告時間如此接近，讓人不得不產生聯想，協鑫將借殼霞客環保進行光伏材料業務分拆上市？



光伏材料業務將分拆上市

2017年12月20日，保利協鑫發布公告稱，公司正考慮將光伏材料業務分拆(建議分拆)及在深圳交易所或上海交易所獨立上市的可能性。根據公告，已有若干潛在投資者表示了對保利協鑫光伏材料業務的投資興趣。

保利協鑫目前是全球硅片產能最大的企業，光伏材料為其核心業務。根據財報，保利協鑫2016年持續經營業務總利潤為23.07億元，其中光伏材料業務利潤約為23.2億元；2017年上半年保利協鑫持續經營業務期內利潤為13.89億元，其中光伏材料業務獲取的利潤為7.89億元。由此可見，光伏材料業務是保利協鑫利潤的主要來源，如果光伏材料業務分拆上市成功，保利協鑫的經營業務將發生重大變化。

目前，“協鑫系”旗下有三大上市公司，包括保利協鑫、協鑫集成、協鑫新能源，其中保利協鑫于2007年在香港上市，主要經營業務為多晶硅材料，即光伏產業鏈上游；協鑫集成前身為瀕臨退市的*ST超日，2015年由“協鑫系”實控人朱共山注入太陽能組件資產，最終“起死回生”，主營業務為太陽能電池、組件，位于光伏產業鏈中游；協鑫新能源于2014年在香港聯交所上市，主營業務為光伏電站EPC及運營服務，位于光伏產業鏈下游。

從產業鏈來看，保利協鑫、協鑫集成、協鑫新能源分列光伏產業鏈上、中、下游；從上市渠道來看，保利協鑫及協鑫新能源為港股上市公司，協鑫集成為A股上市公司。

近年來，由于光伏產業大熱，國內光伏概念股估值飆升，而處于美股、港股的多家龍頭企業卻無法共享A股市場的紅利，只能“望梅止渴”。因此在美股備受冷落的光伏中概股大多開始了回歸A股的計劃。保利協鑫的光伏材料業務若在A股上市，便能獲得更高的估值和融資能力。

專家分析認為，保利協鑫的光伏材料分拆上市大概有兩種方式，第一，獨立上市；第二，將光伏材料業務注入A股上市公司，進行借殼上市。眾所周知，在A股獨立上市不但要滿足各種條件，而且手續繁復，需要的時間很長，所以很多企業通過收購等手段進行借殼上市。結合協鑫集成的誕生史，“協鑫系”對于借殼上市這一套路可謂是輕車熟路，既然有霞客環保這一現成的承接方，將光伏材料業務注入霞客環保從而實現上市變得十分有可能。

借殼霞客環保朱共山或卷土重來

在保利協鑫發布考慮將光伏材料業務分拆至A股上市公告的兩天之后，停牌近5個月的霞客環保也發布公告稱，由于本次收購經歷時間較長，各方就業績承諾遞延、估值調整等重要后續事項未能達成一致等原因，重大資產重組宣告終止。



不少行業人士猜測，霞客環保的此次公告與保利協鑫的分拆上市計劃有所關聯，畢竟霞客環保的大股東是協鑫科技。而與其他“協鑫系”企業一樣，協鑫科技的實控人正是有著“民營電力大王”之稱的朱共山。事實上，朱共山想借霞客環保以實現在A股上市的這一想法早已付諸行動。

由于經營業績慘淡，連續的虧損使得霞客環保于2014年開始籌劃資產重整計劃。霞客環保的“清殼待嫁”引起了“協鑫系”的注意，2016年初，霞客環保擬重組收購從事清潔能源發電行業的協鑫有限，實現后者的借殼上市。但是這一重組方案因為涉及境外資產回歸A股而在2017年6月被迫終止。

雖然借殼失敗，但是朱共山依然對霞客環保念念不忘。2017年11月，霞客環保披露了第一大股東及實際控制人更變的公告，公告顯示，霞客環保的第一、二大股東其所持有的股份全部轉讓給了協鑫科技，協鑫科技成為霞客環保的第一大股東，而朱共山也順理成章的成為了霞客環保的實控人。

此外，隨著從美股退市的360借殼江南嘉捷成功，境外資產回歸A在政策方面似乎有所明朗。因此霞客環保再一次重大資產重組終止之后，朱共山有望帶領“協鑫系”卷土重來。

然而聯系到協鑫的造車計劃，霞客環保與“協鑫系”的未來動向還有另一種解釋。

協鑫的造車計劃

近年來，朱共山開始致力于將協鑫從能源企業轉型為未來的科技能源企業。目前，協鑫集團除了深耕光伏產業之外，還有儲能、天然氣、智慧城市等多個產業。在新能源汽車大熱的情況下，“協鑫系”悄然間布局了“電池+儲能”，為進軍新能源汽車打下了基礎。

2017年8月12日，協鑫集團與國內最大的獨立汽車設計公司上海同捷科技股份有限公司簽署合作協議，據了解，雙方將在蘇州高新區共同建立新能源車整車基地。該項目總投資將突破百億元，基地投產后年產能將達100萬輛。

造車并不是一件很容易的事情，特別是對協鑫這樣跨界造車的企業而言，沒有技術，沒有經驗，又如何成就一款成功的品牌？在看慣了各種“PPT造車”之后，行業人士早已對跨界造車審美疲勞，甚至有點嗤之以鼻。面對質疑，朱共山卻顯得非常有信心，他強調協鑫將會和世界上最優秀的技術公司及世界上最強的汽車制造公司去整合造車。據了解，關于造車的技術問題，協鑫已經找到了來自國外的技術支持，但具體是哪家公司并不清楚。

即使是對協鑫這一龐然大物來說，造車也是一件充滿挑戰的事情。在既沒有技術也沒有經驗的情況下，協鑫憑借什么在新能源汽車領域打天下？那只能是資金實力了。跨界造車之所以難，除了技術等問題之外，最難的大概在于造車的過程中所需要的資金了。而協鑫雖然實力雄厚，但是跨界造車所需要的資金依然不是協鑫單獨就能搞定的。要實現造車計劃，協鑫必然需要進行融資。

所以有部分專家認為，為了實現造車計劃，協鑫有可能會以霞客環保作為轉型新能源汽車的關鍵點，依托A股市場良好的融資環境解決資金問題，這樣才能最有效率的加快跨界新能源車的進程。

小結

目前，協鑫方面對于這些猜測不予回應，但無論是光伏業務分拆上市還是造車計劃，都是需要燒錢的項目。以目前A股新能源產業的熱度，無論協鑫接下來會做什么樣的動作，霞客環保對于“協鑫系”來說都顯得非常重要。“協鑫系”終究將借霞客環保的殼進行上市，有疑問的只是具體將如何布局罷了。