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隆基股份:硅片降價超出市場預期

   2018-02-08 申萬宏源57140
核心提示:事件: 2 月 5 日晚公司發布多條公告: 1)與 OCI 簽訂硅料供應長協,三年合同采購量合計 64,638噸; 2)國內投資滁州 5GW 單晶組件
事件: 2 月 5 日晚公司發布多條公告: 1)與 OCI 簽訂硅料供應長協,三年合同采購量合計 64,638噸; 2)國內投資滁州 5GW 單晶組件項目,印度投資 1GW 電池片與 1GW 組件項目; 3)陜煤新增持公司 0.5%股份。

硅片降價超出市場預期,硅料長協鎖定原料供應。 2 月 4 日公司硅片產品降價 0.4 元至 4.8 元/片,超出市場預期,以目前硅料市場價計算毛利率降至 15%附近,若上游硅料價格下調 10-15%,則本輪降價影響基本被成本端消化。 2 月 5 日公司公告與韓國硅料供應商簽訂三年期重大采購合同,合同采購量合計 64,638 噸,具體訂單價格月議,預估合同總金額為 10.23 億美元左右(國際采購價格,不含稅)。我們認為公司與 OCI 的長協互惠特征明顯:未來 3 年內會有大量低成本國內硅料供給出現,對海外高成本硅料供給造成替代壓力,對于 OCI 來說與隆基簽訂 3 年協議鎖定出貨量動力十足;而對隆基來說,鎖定供應商份額能夠換取穩定的供給與少量的價格優惠,在未來產量不斷擴張的情況下減少了原材料供應的量、價不確定性。

國內組件有序擴產,印度投資規模擴大規避貿易壁壘。 2 月 5 日公司公告投資滁州 5GW 單晶組件項目,總投資額約 15.58 億元,產能爬坡期約 10 個月,擴產后產能達到 12GW。國內產能有序擴張,確保公司在組件端的實力逐步提升。同時公司公告在印度安得拉邦投資建設 500MW 單晶高效電池和500MW 組件生產項目變更為 1GW 單晶高效電池及 1GW 組件項目,預計總投資變更為約 19.41 億元。近期印度政府就光伏電池片及組件雙反問題進行調查,一旦雙反或保障稅落地將對國內對印度的產品出口形成強大貿易壁壘。公司快速應對,向印度擴張產能,彰顯公司反應力與執行力。印度組件廠區計劃于 2019 年 8 月底完成建設并投產,電池廠區計劃于 2019 年底完成建設并于 2020 年 1 月開始投產,有望將未來潛在的貿易壁壘風險降至最低。

短期降價利空進一步釋放,龍頭份額提升確定性增強,陜煤繼續增持彰顯信心。 本輪單晶硅片 0.4 元降價至 4.8 元,是對多晶硅片價格進一步下探的堅定跟隨。公司采取價格跟隨策略,將單多晶價差始終維持在 1 元以內,對下游系統商選型單晶形成強支撐,從而保障未來 3-6 月內的新增裝機結構中單晶不占劣勢。目前硅料市場價情況下,多數硅片廠商入不敷出,小廠停產將導致硅料下跌,硅片環節利潤空間打開,產業鏈價格重構逐漸完成,下游需求在看到價格穩定后逐漸回歸,產業鏈運行回歸常態。我們認為 2018 年行業新增裝機需求將達 55GW 左右,需求層面不悲觀是看好公司及行業的前提,目前這個前提仍然存在,而公司的跟隨降價一方面保證份額提升,一方面對上游硅料價格形成影響,經營確定性反而增強。 2 月 5 日公司公告陜煤繼續增持公司股份 9,970,000 股,占公司總股本 0.5%,彰顯對公司發展的信心。 
 
標簽: 隆基股份
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