事件：

2 月27 日公司發布2017 年業績快報，報告期內，公司實現營業收入88.6 億元，較上年同期增47.57%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤10.39 億元，較上年同期增87.65%；基本每股收益為0.72 元，較上年同期增75.61%。業績略超申萬宏源預期，主要是受益國內分布式光伏行業高景氣，公司分布式電站開發業務大幅增長所致。

投資要點：

受益分布式電站開發與海外市場拓展，業績略超申萬宏源預期。報告期內，公司實現營業收入、營業利潤、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為885,958.47 萬元、109,371.80 萬元、118,080.78 萬元、103,887.72 萬元，較上年同期分別增長了47.57%、78.34%、76.73%、87.65%，主要系報告期內公司分布式電站系統集成業務增長較快， 國內光伏市場受政策驅動增長較快，海外市場拓展進一步擴大，增幅較大。國內光伏裝機維持高景氣度，疊加海外出貨快速增長。

全球逆變器龍頭，受益國內市場景氣與海外市場拓展。公司是全球逆變器龍頭，國內市場占有率長期穩定在35%左右，出貨量穩居全球前三。根據國家能源局數據，2017 年我國實現光伏新增裝機53.06GW，同比增長53.62%，市場容量顯著擴大。公司逆變器業務驅動力主要來自國內市場放量與海外份額拓展，預計2017 年出貨量在15-17GW 之間。我們認為逆變器業務是進入壁壘不高但能夠形成先發優勢的環節，未來市場集中度會繼續提升，公司逆變器業務有望繼續快速增長。

分布式與戶用推動電站開發高增，儲能帶來新增長點。受益分布式與戶用市場的爆發，公司電站開發業務超預期增長。2018 年公司重點打造戶用市場競爭力，17 年底已完成300個經銷商布局，2018 年目標實現1000 個，2018 年有望完成5-10 萬戶戶用電站開發。儲能領域公司布局多年，國內電站調頻市場逐漸放量，公司有望受益先發優勢。

上調盈利預測，維持“買入”評級：我們上調公司盈利預測，預計17-19 年歸屬于母公司的凈利潤10.39 億、12.72 億、14.64 億元（調整前17-19 年分別為10.00 億、11.06 億和12.00 億元），對應EPS 分別為0.72、0.88、1.01 元/股（調整前17-19 年為0.69、0.76元和0.83 元），對應PE 分別為23、19、16 倍，維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格上升風險，海外市場出貨不及預期