領跑基地的電價投標，已經成為各家企業融資成本比拼的舞臺。大量中國光伏電站投資商，正在為如何拿到低成本的資金頭疼著。

進入2018年以來，“錢越來越貴”成為整個融資大環境的主旋律，金融監管加強、銀行政策收緊的節奏逐漸在各個行業顯現，春節過后北京各大銀行陸續上調房貸利率，一些中小型銀行已將房貸利率由基準上浮5%調升為上浮10%。那么，同樣作為資金需求巨大的行業，光伏電站投資領域是否會受到類似的“震動”?

——“今年很缺錢!”

——“今年非常缺錢!”

錢少了，最直接的影響就是資金成本越來越高。“年前利率還在7以下，春節之后，已經快到10了”，上述對話出現在2018年春節過后某光伏微信群中。這種情形，并不僅僅是一個行業或是一家企業的個例。

一路攀升的融資成本

先來看一組數據：2018年3月1日至3月7日，授米金融智庫統計了60家非銀金融機構(信托、資管、私募、交易所等)發行的159個融資項目，涉及融資金額508億，分布在56個城市或地區。各地區的項目方融資成本如下：

表一 2018年3月初非銀融資成本(來源：授米金融智庫)

注：所統計的數據不可避免的存在著數據源不準確，以上數據僅能代表一部分非銀金融機構及融資方的部分融資項目，供參考。

此外，授米金融智庫通過調研工商銀行、建設銀行、交通銀行、中信銀行、招商銀行、浦發銀行、恒豐銀行、北京農商行、上海農商行9家銀行的197個融資產品數據得出，同期銀行平均融資成本約為6.7%。按照當前的基準利率核算，這一平均水平已由基準利率上浮約26%。

盡管該數據不可避免的略有出入，但確實是2018年整體金融大環境下的融資成本上升的一個縮影。作為融資需求巨大的光伏行業，顯然也無法幸免，“雖然最近還沒有貸款利率提高的事實案例，但已經很明顯的感受到這一趨勢即將到來”，能融網創始人、CEO李月向光伏們解釋道，“融資成本提高的跡象從兩方面可以看出來，一方面我們資金方客戶的融資成本在提高，另一方面對項目放款的次數在增加，現在大概需要分為兩到三次。”

能融網的背后對接了數百家的金融機構，目前由他們經手的光伏電站項目貸款利率大概在6-11%，李月表示，“貸款利率需要根據項目主體的情況判定，主要包括項目公司的征信能力、項目規模、運營期限等方面，一般有實力的上市公司、已建成的項目貸款利率才能拿到6-7%的水平。實際上，從光伏行業的融資趨勢看，貸款利率在2017年就已經一路上升了，去年一年大概漲了兩個點左右”。

2018年：光伏行業的競爭將趨向于資金成本的PK

資金緊張的現狀也令各光伏電站投資企業感受深刻，尤其是民營企業的壓力正逐漸增加。根據光伏們調研，大型能源央企在光伏項目的貸款上可以享受基準利率下浮10%的水平，即4.4%左右，這幾乎也是目前光伏行業可以做到的最低的融資成本。“天天有銀行哭著喊著要借款給我們”，某央企開發人員介表示。資信等級良好，又有龐大的母公司資產擔保，央企在融資成本上的優勢是其他企業無法比擬的。

部分國企背景的光伏投資企業也可以從銀行獲得條件不錯的貸款利率，基準上浮10%對他們來說是正常范圍，即使是通過融資租賃的方式獲得貸款，這些企業獲得的綜合貸款利率也大部分在6%以下。

表二 不同類型企業融資成本對比

注：上表為光伏們調研獲得，并不能代表所有企業融資數據，供參考。

“一般能獲得銀行貸款的民營光伏電站投資企業都必須是上市公司，目前來看，貸款利率要在基準上浮15-30%的水平，但因為銀行貸款對于民企的授信額度是有限的，所以這些企業約有一半以上的項目需要通過融資租賃的形式來獲得貸款，貸款利率可能要達到8-10%，甚至10%以上的水平，”中國電力投融資聯盟秘書長彭澎介紹道。

根據某企業光伏電站財務模型核算，在其他邊界條件不變的情況下，貸款利率每上調1%，資本金內部收益率將降低約10個百分點。對于投資企業來說，融資成本除了利率之外，貸款期限也是最重要的因素之一。光伏們了解到，央企、國企的貸款期限一般都在10年以上，但大部分民營企業的貸款期限則在8-10年。不同類型的企業在融資成本方面的差距不言而喻，而這樣的狀態在2018年帶給光伏行業的影響將猶如放大鏡下的世界一樣，呈現更為明顯的差異。

彭澎認為，在當前的融資環境下，能拿到低資金成本的企業在未來光伏電站投資中將占據更大的優勢，在大家都有錢的時候是拉不開距離的，但是現在不少企業已經很難融到低成本的資金了。此外，出于對配額制考慮，不少大型央企發電集團需要提高清潔能源在其總發電裝機中的占比，這也將導致央企加大清潔能源的開發規模，所以2018年里，央企在光伏電站投資領域的競爭優勢將持續擴大。

有業內人士表示，制約可再生能源發電成本進一步降低的關鍵因素是融資陳本，融資成本已經超過折舊成為成本構成中的最大部分，為什么在有些國家光伏電價可以低至3美分/度?除了光照之外，還因為這些地方的融資成本低于3%。

2017年11月阿特斯陽光電力宣布與高盛投資日本有限公司合作完成在日本的第二個光伏電站綠色債券的發行。融資共發行了74億日元(約合人民幣4.36億元)的雙期限綠色項目債券，這項有資產擔保、無追索權的債券按面值發行;在初始期限內，每年支付的固定息票率為1.2725%;如果選擇延期支付，每年的固定息票率為1.3113%。據了解，過去三年，阿特斯共在日本市場累計獲得650億日元的項目融資額度，并且這些資金具備成本低、放款快速、形式靈活等特點。

國內外光伏電站融資成本的差距既與國外市場存款利率低有關，同時也與國內光伏電站的建設條件密不可分。光伏們了解道，某央企通過“一帶一路”建設海外電站可以在國內獲得利率為2%的融資。

一方面，光伏電站投資市場正呈現“強者恒強”的局面，這一點從第三批領跑者投標中可略窺一二，10大基地共計2.6億元的保證金已經讓不少企業望而卻步。另一方面，作為一個曾由民營企業支撐發展起來的行業，如今正有越來越多的因素影響著這個市場中民企的活力與發展速度。展望2018年光伏發電的降本之路，融資成本已經成為不少企業“不可承受之重”。