支撐評級的要點

2017年盈利增長85%,2018年目標收入125億元:公司發布2017年年報,實現收入88.86億元,同比增長48.01%;盈利10.24億元,同比增長85.00%,對應EPS為0.71元。公司業績與業績快報數據基本一致,符合我們和市場的預期。公司披露2018年收入目標125億元,同比增長超過40%。

2018年一季度盈利增長57%:公司發布2018年一季報,實現收入17.06億元,同比增長36.76%;盈利2.03億元,同比增加57.02%,對應EPS為0.14元。公司業績與此前業績預告一致,符合我們和市場的預期。

光伏逆變器產銷兩旺,盈利水平大幅提升:公司光伏逆變器2017年實現產量16.13GW、銷量14.32GW,分別同比增長51.70%、40.91%,繼續保持全球出貨量第一的地位;實現收入36.82億元,同比增長47.64%,毛利率同比大幅提升5.65個百分點至38.74%。

光伏電站業務持續高增長:全年公司電站集成業務實現收入46.67億元,同比增長42.07%,毛利率同比下降1.53個百分點至15.84%。2017年自持電站并網70MW,光伏發電收入同比大增880%至2.49億元,毛利率同比提升4.98個百分點至68.40%。進入2018年,電站集成業務增長態勢不減,繼續推動一季度業績增速維持高位。

積極布局戶用分布式,搶占2C新市場:相對于2B的集中式電站與工商業屋頂分布式,戶用分布式直接面向C端居民用戶,渠道是核心競爭力。公司積極布局戶用分布式渠道,搶占2C新市場,有望大幅增厚業績。

評級面臨的主要風險

光伏行業需求不達預期;電站項目資源不達預期;新業務布局不達預期。

估值

預計公司2018-2020年每股收益分別為1.01元、1.25元、1.47元,對應市盈率為17.8倍、14.4倍、12.3倍;維持增持評級。