※ 高速發展的南亞大國，電力設施相對落后

印度近年來經濟高速發展，但存在較為嚴重的環境問題，電力基礎設施落后，當前電源主要以煤電發電為主，根據印度中央電力管理局(CEA)的數據， 2017-2018財年，印度公用事業發電75.69%的電量來自于煤電，大水電發電占比為9.68%，核電占比為2.94%，燃氣發電為3.85%，柴油發電為0.03%，清潔能源發電占比為7.81%。印度政府于2017年6月發布的《印度能源政策草案》，提出在2022年全國實現100%供電的計劃。


※ 印度發展光伏發電具備得天獨厚條件

印度的光照條件顯著好于中國，根據MNRE數據，印度太陽光的年輻射量處于1600-2200kWh/m2，等效能量為每年約60億GWH。光伏系統造價處于較低水平，根據IRENA的數據2017年印度光伏的每KW加權造價成本為971美元，甚至要低于同期中國的系統造價，同時具備全球領先的光照時間和低成本造價使得印度在較高利率的水平下，仍實現了較低的度電成本。

※ 印度是中國光伏制造業最重要的海外市場

2017年印度實現光伏裝機量為9.63 GW，新增裝機占全球占比約10%。并且印度是中國組件和電池最重要的出口市場，根據CPIA的統計，2017年中國太陽能(3.220, -0.02, -0.62%)電池的出口額有28.6%是由同印度貿易貢獻的，印度市場占組件出口份額的29.8%，是中國光伏制造業最重要的海外市場。

印度的光伏制造產業鏈并不完整，在硅料、硅片環節印度幾乎沒有企業涉及，電池片環節和組件環節產能有限；組件環節主要以Adani，Waaree為主，但單一組件廠的產能也不超過 2 GW，無法滿足印度國內需求。2017-2018財年，占據印度組件市場份額前五位的均是中國企業，其中：阿特斯的市場份額為12.96%，晶澳的市場份額11.44%，天合光能的市場份額為7.99%，東方日升(5.930, -0.20, -3.26%)的市場份額為6.80%，協鑫的市場份額為5.30%，此外中利騰暉，晶科，也位于前十。印度本土企業單一市場份額不超過4%，落后于中國企業。

※ 印度光伏貿易政策存在不確定性，短期壓制裝機需求

印度歷史上曾經就對中國等多個國家出口到印度的光伏產品進行過反傾銷調查，光伏貿易政策多次反復。9月10日，印度最高法院裁決了對包括中國在內的光伏企業征收25%的進口關稅，保障稅的征收將提高印度光伏電站的建設成本，對印度的光伏項目發展產生負面影響。根據Bridge to india的測算，預計2018Q3的需求為1.77 GW，2018Q4裝機需求為777 MW，由于關稅在明年7.31后會退坡5%，預期明年光伏裝機需求下半年會顯著好于上半年，2019年全年裝機需求好于今年。考慮到光伏組件成本的持續降低，預期印度的光伏安裝量將在2020- 2022年間的高速增長，持續向2022年 實現累計光伏裝機100GW的目標靠攏，對于國內的光伏制造業來說，印度市場未來仍然大有可為。

※ 投資建議

標的方面我們長期看好國內多晶硅料制造龍頭通威股份(6.370, -0.19, -2.90%)，單晶硅片及組件龍頭隆基股份(12.760, -0.03, -0.23%)，建議關注光伏玻璃龍頭信義光能，以及海外銷售市場布局平衡的組件企業晶科能源，阿特斯、東方日升等海外組件電池龍頭。

風險提示：印度光伏貿易政策作出不利于中國的判決，印度光伏裝機需求遠小于預期

證券研究報告《電新：光伏全球觀：光伏將成為印度電源的重要組成 》

對外發布時間：2018年09月17日

報告發布機構 天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）

本報告分析師

楊藻 SAC執業證書編號：S1110517060001