近一年多來，定向增發一直被當作利好，大凡有增發消息發布，當日股價多呈強勢。可是昨日，有研硅股（600206）在公告定向增發2000萬股后，復牌不久就躺在跌停板上，最后半小時勉強翹了一翹，收盤跌幅為8.46％。而昨天，大盤漲幅近2％，大部分股票反彈上漲，有研硅股走勢著實有點蹊蹺。

　　從增發方案看，有研硅股募資前景相當不錯。按擬發行2000萬股、增發價不低于20日均價的90％（26.92元）計算，約可募集資金5.3億元。募股用途包括三個項目：年產24萬片12英寸集成電路用硅單晶片項目、年產140噸大直徑硅單晶項目及年產240噸太陽能電池用硅單晶項目。三個項目的建設期均為1.5年，共需資金4.5億元，達產后凈利潤分別為2741萬元、7054萬元和4835萬元（合計14630萬元），即募股資金的凈資產收益率高達32.5％。

　　有研硅股一季報凈利潤1520萬元（增長874％），每股收益0.105元，公司已公告中報業績預增500％以上，凈利潤將從去年中期的615萬元增至3000多萬元，每股約為0.20元；如果下半年以同樣速率增長，全年凈利潤有望超過6000萬元，每股達到0.40元。公司目前總股本1.45億股，僅僅增發2000萬股，便將產出1.46億元凈利，粗略計算，增發募股項目達產后（2009年），公司每股收益當能達到1.25元。顯而易見，有研硅股堪稱高成長股無疑。

　　既然如此，其增發方案出臺后股價為何大跌呢？

　　一個原因是，從6月25日至7月2日公司股票（因將公告增發事項）停牌，這期間大盤有所回落，其股價帶有補跌性質，但6月25日上證指數3940點，昨日收盤為3900點，充其量不過補跌2％，也不該大跌8.46％呀。在6月25日停牌前，公司股價已大漲兩天（漲幅約為17％），增發公告后跌停，難道屬于利好兌現見好就收？可是，此前有很多公司增發公告前大漲，公告后漲得更兇。如6月7日公告定向增發的世茂股份，公告前已大漲四五日，從12多元漲至16多元，公告后又一路直沖28元；6月12日公告定向增發的天鴻寶業，更是連續八九個漲停，股價從14元沖上41元。

　　最能解釋的一個理由是，市場眼前只相信現實，對尚未實現的“前景”心存疑慮，這正是謹慎市道的特點。假定有研硅股今年全年每股收益0.40元，按昨日32.14元股價計算，市盈率Ⅱ已超過80倍，明顯偏高；至于一年半后那1.4億元利潤，到一年半后再說，象太陽能、硅晶片之類的產業，歷來就有較大的不穩定性，這兩年確實景氣大升，以后會怎樣呢？恐怕不好說，更何況有研硅股上市八九年來，業績也是起起落落。

　　一季報顯示，有研硅股前10大流通股東全部為基金，包括泰達荷銀基金公司旗下的3只基金和銀華基金公司旗下的4只基金，另外還有益民、長城、國泰基金公司旗下的基金；前10大流通股股東共持有2654.71萬股，占其流通盤的比例達30.25%。像有研硅股這樣的高價成長股增發大跌，是不是反映了主流資金的某種思路呢？