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首席觀點
電網系主流標的過去三個月的股價將“人心波動”表現的淋漓盡致。
（來源：微信公眾號“興業電新”）
去年9月龍頭公司中報之后，泛在電力物聯網發酵，招標持續落地，股價連續上臺階，至11月對應TTM估值25-30倍。
此后伴隨著國家電網發布嚴控投資的826號文（對應預期總投資收縮），及打上泛在標簽的一把手離任（對應預期泛在投資結束），市場預期和股價大幅度波動。最低TTM估值來到15倍，達到歷史最低位，風險充分釋放。
事實上在此期間，龍頭公司的基本面情況并沒有太大的波動，驅動股價的因素是預期及預期對應的估值波動。“不變的是基本面，波動的是人心”
現在風險充分釋放之后，預期和估值只有一個方向——向上，而動能的出現需要一個催化劑——這時候《國家電網2020年重點工作任務通知》如期而至，且看我們的詳細點評。
投資要點
●事件：國家電網公司內部印發了公司2020年重點工作任務的通知，文件詳細規劃了電力物聯網、特高壓、電力體制改革、不停電作業（帶電作業）、上市公司股權激勵等內容。
●新任一把手首次表態，電力物聯網仍然是主角。此前市場擔憂前任領導卸任之后電網方向出現變化，但文件中諸多表述表明電力物聯網仍然是國網接下來的重點工作之一，包括實物ID專業應用、國網云、數據中臺、數據共享、智能電表非計量功能、營銷2.0試點、能源互聯網產業鏈、源網荷儲協同互動、網上國網、網上電網、同期線損等綜合應用等內容，與2020年泛在電力物聯網建設大綱內容高度重合。
●加快特高壓核準、開工、建設，電網投資恢復常態。此前國網宣布全力恢復建設助推企業復工復產，全面復工5條特高壓建設、加快開工2條特高壓建設，合計建設金額為978億元；本次工作任務又對特高壓建設提出新要求：1、年內核準南陽-荊門-長沙、南昌-長沙、荊門-武漢、駐馬店-武漢、武漢-南昌特高壓交流，白鶴灘-江蘇、白鶴灘-浙江特高壓直流等工程；2、開工建設白鶴難-江蘇特高壓直流、華中特高壓交流環網等工程；3、優質高效建成青海-河南特高壓直流工程，張北柔性直流電網工程，蒙百-晉中、駐馬店-南陽、張北-雄安、長治站配套電廠送出等特高壓交流工程；4、雅中-江西、陜北-武漢特高壓直在工程要完成預定里程碑計劃。
●電力體制改革提速。要求開展全國統一電力市場頂層設計所究，推進交易機構獨立規范運作，實現省間現貨市場試運行和6家現貨試點單位長周期結算運行，積極支持增量配電試點項目落地，繼續做好第二監管周期輸配電價核價收尾工作等。
●提升經營效率，推行不停電作業（帶電作業）。要求在施工、檢修等工作中積極應用直升機、無人機，深化設備智能管控專業應用，加快智能設備研制應用，提升作業效率。
●繼續推動內部體制變革，加強人員激勵機制。包括綜合能源服務、電動汽車服務等新興業務，在屬地省組建合資公司，利潤貢獻同時納入屬地省公司和相關產業單位工資總額核定和業績考核，以及在上市公司推廣股權激勵等。
●投資建議：國家電網人事變動后，2020年重點工作任務的出臺明晰了電網發展方向——電力物聯網仍然是重點，同時特高壓建設、電力體制改革再次提上日程。繼續推薦電力二次設備龍頭國電南瑞，帶電作業機器人龍頭億嘉和，建議關注電力物聯網核心標的岷江水電。
風險提示：電力物聯網建設不及預期，特高壓核準進度不及預期，電力體制改革進度不及預期。
報告正文
01 事件
國家電網公司內部印發了公司2020年重點工作任務的通知，文件詳細規劃了電力物聯網、特高壓、電力體制改革、不停電作業（帶電作業）、上市公司股權激勵等內容。
02 新任一把手首次表態，電力物聯網仍然是主角。
此前市場擔憂前任領導卸任之后電網方向出現變化，但文件中諸多表述表明電力物聯網仍然是國網接下來的重點工作之一。工作內容包括實物ID專業應用、國網云、數據中臺、數據共享、智能電表非計量功能、營銷2.0試點、能源互聯網產業鏈、源網荷儲協同互動、網上國網、網上電網、同期線損等綜合應用等內容，與2020年泛在電力物聯網建設大綱內容高度重合。
03 加快特高壓等重大項目核準、開工、建設，電網投資撥亂反正。
●此前國網宣布全力恢復建設助推企業復工復產，全面復工5條特高壓建設、加快開工2條特高壓建設，合計建設金額為978億元。
●本次工作任務又對特高壓建設提出新要求：1、年內核準南陽-荊門-長沙、南昌-長沙、荊門-武漢、駐馬店-武漢、武漢-南昌特高壓交流，白鶴灘-江蘇、白鶴灘-浙江特高壓直流等工程；2、開工建設白鶴難-江蘇特高壓直流、華中特高壓交流環網等工程；3、優質高效建成青海-河南特高壓直流工程，張北柔性直流電網工程，蒙百-晉中、駐馬店-南陽、張北-雄安、長治站配套電廠送出等特高壓交流工程；4、雅中-江西、陜北-武漢特高壓直在工程要完成預定里程碑計劃。
04 電力體制改革提速。
文件要求開展全國統一電力市場頂層設計所究，推進交易機構獨立規范運作，實現省間現貨市場試運行和6家現貨試點單位長周期結算運行，積極支持增量配電試點項目落地，繼續做好第二監管周期輸配電價核價收尾工作等。
●交易機構獨立規范運作：各省電力交易中心省網公司持股占比較高，獨立性有待提升。國家發展改革委、國家能源局正式印發實施《關于推進電力交易機構獨立規范運行的實施意見》，要求電力交易中心股改，單一股東持股比例不得超過50%。2020 年上半年，北京、廣州2 家區域性交易機構和省（自治區、直轄市）交易機構中電網企業持股比例全部降至80%以下，2020年底前電網企業持股比例降至50%以下。
●電力中長期交易：國網已全面建成國家級的北京電力交易平臺和27個省級電力交易平臺，2019年各電力交易中心合計交易電量28344億千瓦時（含少量試運行產生的電力現貨交易量），占2019年全社會用電量之比為39.2%。
●電力現貨交易：第一批試點模擬試運行已完成。2017年8月，國家發改委、國家能源局選取南方（以廣東起步）、蒙西、浙江、山西、山東、福建、四川、甘肅8個地區作為第一批試點，加快推動電力現貨市場建設，截至2019年6月30日，以上8個地區已全部完成模擬試運行。
●增量配電業務：截至2019年6月，我國增量配電業務試點名單已經發布了四個批次，累計共有404個項目進入增量配電試點名單，第一批至第四批試點項目數量分別為106個、89個、125個、84個。2019年10月28日，發改委、能源司已經發布了報送第五批增量配電業務改革試點項目的通知。
●輸配電價：2015年以來國家發改委會同有關部門，全面推進輸配電價改革，并開展了首輪輸配電成本監審。通過嚴格成本監審，共核減不應納入輸配電定價成本的不相關、不合理費用約1284億元，保證了輸配電價合理性，降低了實體經濟用電成本。2019年1月國家發改委開啟了第二監審周期電網輸配電定價成本監審。
05 提升經營效率，推行不停電作業（帶電作業）。
文件要求在施工、檢修等工作中積極應用直升機、無人機，深化設備智能管控專業應用，加快智能設備研制應用，提升作業效率。
●億嘉和已經實現了國內首臺能夠全自動接線搭引的帶電作業機器人量產與交付。目前公司與國電南瑞、天津三源電力成立了帶電作業機器人合資公司，億嘉和持股40%，2019年合資公司帶電作業機器人產品已開始交付。預計2020年合資公司可將其帶電作業機器人產品推向國內5-10個試點省市，出貨量或達到200臺以上。
06 繼續推動內部體制變革，加強人員激勵機制。
包括綜合能源服務、電動汽車服務等新興業務，在屬地省組建合資公司，利潤貢獻同時納入屬地省公司和相關產業單位工資總額核定和業績考核，以及在上市公司推廣股權激勵等。
07 投資建議
這次文件是國家電網人事變動后，電網公司新任一把手首次公開表態。2020年重點工作任務的出臺明晰了電網發展方向——電力物聯網仍然是重點，同時特高壓建設、電力體制改革再次提上日程。繼續推薦電力二次設備龍頭國電南瑞，帶電作業機器人龍頭億嘉和，建議關注電力物聯網核心標的岷江水電。
08 風險提示
電力物聯網建設不及預期，特高壓核準進度不及預期，電力體制改革進度不及預期。
電網系主流標的過去三個月的股價將“人心波動”表現的淋漓盡致。
（來源：微信公眾號“興業電新”）
去年9月龍頭公司中報之后，泛在電力物聯網發酵，招標持續落地，股價連續上臺階，至11月對應TTM估值25-30倍。
此后伴隨著國家電網發布嚴控投資的826號文（對應預期總投資收縮），及打上泛在標簽的一把手離任（對應預期泛在投資結束），市場預期和股價大幅度波動。最低TTM估值來到15倍，達到歷史最低位，風險充分釋放。
事實上在此期間，龍頭公司的基本面情況并沒有太大的波動，驅動股價的因素是預期及預期對應的估值波動。“不變的是基本面，波動的是人心”
現在風險充分釋放之后，預期和估值只有一個方向——向上，而動能的出現需要一個催化劑——這時候《國家電網2020年重點工作任務通知》如期而至，且看我們的詳細點評。
投資要點
●事件：國家電網公司內部印發了公司2020年重點工作任務的通知，文件詳細規劃了電力物聯網、特高壓、電力體制改革、不停電作業（帶電作業）、上市公司股權激勵等內容。
●新任一把手首次表態，電力物聯網仍然是主角。此前市場擔憂前任領導卸任之后電網方向出現變化，但文件中諸多表述表明電力物聯網仍然是國網接下來的重點工作之一，包括實物ID專業應用、國網云、數據中臺、數據共享、智能電表非計量功能、營銷2.0試點、能源互聯網產業鏈、源網荷儲協同互動、網上國網、網上電網、同期線損等綜合應用等內容，與2020年泛在電力物聯網建設大綱內容高度重合。
●加快特高壓核準、開工、建設，電網投資恢復常態。此前國網宣布全力恢復建設助推企業復工復產，全面復工5條特高壓建設、加快開工2條特高壓建設，合計建設金額為978億元；本次工作任務又對特高壓建設提出新要求：1、年內核準南陽-荊門-長沙、南昌-長沙、荊門-武漢、駐馬店-武漢、武漢-南昌特高壓交流，白鶴灘-江蘇、白鶴灘-浙江特高壓直流等工程；2、開工建設白鶴難-江蘇特高壓直流、華中特高壓交流環網等工程；3、優質高效建成青海-河南特高壓直流工程，張北柔性直流電網工程，蒙百-晉中、駐馬店-南陽、張北-雄安、長治站配套電廠送出等特高壓交流工程；4、雅中-江西、陜北-武漢特高壓直在工程要完成預定里程碑計劃。
●電力體制改革提速。要求開展全國統一電力市場頂層設計所究，推進交易機構獨立規范運作，實現省間現貨市場試運行和6家現貨試點單位長周期結算運行，積極支持增量配電試點項目落地，繼續做好第二監管周期輸配電價核價收尾工作等。
●提升經營效率，推行不停電作業（帶電作業）。要求在施工、檢修等工作中積極應用直升機、無人機，深化設備智能管控專業應用，加快智能設備研制應用，提升作業效率。
●繼續推動內部體制變革，加強人員激勵機制。包括綜合能源服務、電動汽車服務等新興業務，在屬地省組建合資公司，利潤貢獻同時納入屬地省公司和相關產業單位工資總額核定和業績考核，以及在上市公司推廣股權激勵等。
●投資建議：國家電網人事變動后，2020年重點工作任務的出臺明晰了電網發展方向——電力物聯網仍然是重點，同時特高壓建設、電力體制改革再次提上日程。繼續推薦電力二次設備龍頭國電南瑞，帶電作業機器人龍頭億嘉和，建議關注電力物聯網核心標的岷江水電。
風險提示：電力物聯網建設不及預期，特高壓核準進度不及預期，電力體制改革進度不及預期。
報告正文
01 事件
國家電網公司內部印發了公司2020年重點工作任務的通知，文件詳細規劃了電力物聯網、特高壓、電力體制改革、不停電作業（帶電作業）、上市公司股權激勵等內容。
02 新任一把手首次表態，電力物聯網仍然是主角。
此前市場擔憂前任領導卸任之后電網方向出現變化，但文件中諸多表述表明電力物聯網仍然是國網接下來的重點工作之一。工作內容包括實物ID專業應用、國網云、數據中臺、數據共享、智能電表非計量功能、營銷2.0試點、能源互聯網產業鏈、源網荷儲協同互動、網上國網、網上電網、同期線損等綜合應用等內容，與2020年泛在電力物聯網建設大綱內容高度重合。
03 加快特高壓等重大項目核準、開工、建設，電網投資撥亂反正。
●此前國網宣布全力恢復建設助推企業復工復產，全面復工5條特高壓建設、加快開工2條特高壓建設，合計建設金額為978億元。
●本次工作任務又對特高壓建設提出新要求：1、年內核準南陽-荊門-長沙、南昌-長沙、荊門-武漢、駐馬店-武漢、武漢-南昌特高壓交流，白鶴灘-江蘇、白鶴灘-浙江特高壓直流等工程；2、開工建設白鶴難-江蘇特高壓直流、華中特高壓交流環網等工程；3、優質高效建成青海-河南特高壓直流工程，張北柔性直流電網工程，蒙百-晉中、駐馬店-南陽、張北-雄安、長治站配套電廠送出等特高壓交流工程；4、雅中-江西、陜北-武漢特高壓直在工程要完成預定里程碑計劃。
04 電力體制改革提速。
文件要求開展全國統一電力市場頂層設計所究，推進交易機構獨立規范運作，實現省間現貨市場試運行和6家現貨試點單位長周期結算運行，積極支持增量配電試點項目落地，繼續做好第二監管周期輸配電價核價收尾工作等。
●交易機構獨立規范運作：各省電力交易中心省網公司持股占比較高，獨立性有待提升。國家發展改革委、國家能源局正式印發實施《關于推進電力交易機構獨立規范運行的實施意見》，要求電力交易中心股改，單一股東持股比例不得超過50%。2020 年上半年，北京、廣州2 家區域性交易機構和省（自治區、直轄市）交易機構中電網企業持股比例全部降至80%以下，2020年底前電網企業持股比例降至50%以下。
●電力中長期交易：國網已全面建成國家級的北京電力交易平臺和27個省級電力交易平臺，2019年各電力交易中心合計交易電量28344億千瓦時（含少量試運行產生的電力現貨交易量），占2019年全社會用電量之比為39.2%。
●電力現貨交易：第一批試點模擬試運行已完成。2017年8月，國家發改委、國家能源局選取南方（以廣東起步）、蒙西、浙江、山西、山東、福建、四川、甘肅8個地區作為第一批試點，加快推動電力現貨市場建設，截至2019年6月30日，以上8個地區已全部完成模擬試運行。
●增量配電業務：截至2019年6月，我國增量配電業務試點名單已經發布了四個批次，累計共有404個項目進入增量配電試點名單，第一批至第四批試點項目數量分別為106個、89個、125個、84個。2019年10月28日，發改委、能源司已經發布了報送第五批增量配電業務改革試點項目的通知。
●輸配電價：2015年以來國家發改委會同有關部門，全面推進輸配電價改革，并開展了首輪輸配電成本監審。通過嚴格成本監審，共核減不應納入輸配電定價成本的不相關、不合理費用約1284億元，保證了輸配電價合理性，降低了實體經濟用電成本。2019年1月國家發改委開啟了第二監審周期電網輸配電定價成本監審。
05 提升經營效率，推行不停電作業（帶電作業）。
文件要求在施工、檢修等工作中積極應用直升機、無人機，深化設備智能管控專業應用，加快智能設備研制應用，提升作業效率。
●億嘉和已經實現了國內首臺能夠全自動接線搭引的帶電作業機器人量產與交付。目前公司與國電南瑞、天津三源電力成立了帶電作業機器人合資公司，億嘉和持股40%，2019年合資公司帶電作業機器人產品已開始交付。預計2020年合資公司可將其帶電作業機器人產品推向國內5-10個試點省市，出貨量或達到200臺以上。
06 繼續推動內部體制變革，加強人員激勵機制。
包括綜合能源服務、電動汽車服務等新興業務，在屬地省組建合資公司，利潤貢獻同時納入屬地省公司和相關產業單位工資總額核定和業績考核，以及在上市公司推廣股權激勵等。
07 投資建議
這次文件是國家電網人事變動后，電網公司新任一把手首次公開表態。2020年重點工作任務的出臺明晰了電網發展方向——電力物聯網仍然是重點，同時特高壓建設、電力體制改革再次提上日程。繼續推薦電力二次設備龍頭國電南瑞，帶電作業機器人龍頭億嘉和，建議關注電力物聯網核心標的岷江水電。
08 風險提示
電力物聯網建設不及預期，特高壓核準進度不及預期，電力體制改革進度不及預期。
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