實控人借款增資“空手套白狼”、聲稱受光伏產業政策影響，但毛利不降反升等疑云縈繞，金博股份IPO之路迷霧重重。

日前，經科創板上市委2020年第5次審議會議，已同意湖南金博碳素股份有限公司（以下簡稱“金博股份”）發行上市。

根據上交所官網顯示，金博股份由海通證券保薦，預計融資金額達3.22億元。此次公司公開發行股票數量預計不超過2000萬股，發行完成后不低于公司總股本的25.00%。

但發現網了解到，金博股份稱營收受光伏產業政策影響，但毛利率不降反升，以及公司實控人借款增資“空手套白狼”等事宜引發市場廣泛關注。發現網也曾就相關問題致函上市公司，但截至發稿，尚未收到金博股份作出的合理解釋。

毛利不降反升，三季度營收下滑原因遭質疑

公開資料顯示，金博股份成立于2005年，所屬行業為C30非金屬礦物制品業，公司是目前國內領先的晶硅制造熱場用先進碳基復合材料及產品供應商。

基于技術優勢，金博股份先后承擔了科技部、發改委和湖南省重大科技成果轉化等多項科研項目。并且，金博股份獨家以第一起草單位身份牽頭制定了5項國家行業標準，擁有“碳/碳復合材料低成本制備技術湖南省工程研究中心”，獲得國內外專利授權65項，在行業中處于領導地位。

根據招股書，2017-2019年，金博股份的營業收入分別為1.42億元、1.80億元和2.40億元；同期，分別實現凈利潤2896.87萬元、5391.39萬元和7767.25萬元，營業收入和凈利潤均呈穩定增長。

從主營業務收入來看，報告期內，金博股份的熱場系統系列產品占比分為達到99.39%、99.04%和98.50%。


金博股份主營業務收入構成（來源：招股書）

可以看出，熱場系統系列產品是金博股份的主要收入來源，其光伏領域產品銷售收入占營業收入的比例在報告期內均超過98%。

也正是由于主營業務產品主要為光伏晶硅制造領域的單晶拉制爐熱場系統系列產品，所以金博股份現階段高度依賴于下游光伏行業的景氣度。

據發現網了解，當前我國光伏行業尚屬于需要國家財政予以補貼的新能源行業，受產業政策影響較大。故而，國家對光伏裝機容量、補貼規模、補貼力度的宏觀調控政策和措施將直接影響行業內公司的生產經營。

就在2018年5月，我國“531政策”推出，明確提出提高光伏行業發展質量，加快補貼退坡，光伏補貼的裝機規模和電價標準均下調，使光伏行業產業鏈發生了結構性調整。

根據招股書，金博股份表明，公司主要客戶隆基股份、中環股份和晶科能源于2018年第三季度收入同比增長2.17%、6.00%、4.29%，較上年同期的117.50%、47.45%、20.41%下降明顯。受此影響，公司2018年第三季度收入同比增長22.11%，較上年同期67.56%出現了明顯的下滑。

2019年1月，國家能源局還發布了《關于積極推進風電、光伏發電無補貼平價上網有關工作的通知》等政策。

對此，金博股份表示，長期來看，光伏發電將逐漸進入平價上網時代，短期來看，光伏行業的發展仍然受到國內產業政策影響較大，存在光伏產業政策變動或調整對行業經營產生沖擊的風險。

不過也有業內人士質疑，金博股份認為2018年三季度收入下滑是受到“531”產業政策的影響。但招股書顯示，無論從2018年的主營業務毛利率還是綜合毛利率來看，均呈現非降反升的情況。


金博股份報告期內毛利率（來源：招股書）

所以，金博股份2018年三季度營收下滑的原因，究竟是否是“531”政策造成，其合理性還有待進一步觀察。

實際控制人借款出資，市場質疑“空手套白狼”

值得一提的是，金博股份實控人借款出資一事引起了市場的廣泛關注。

據招股書披露，廖寄喬直接持有公司17.71%的股份，自2017年5月起至今，廖寄喬即為金博股份的實際控制人。

而公司第三大股東益陽榮晟管理咨詢中心（以下簡稱“益陽榮晟”）持有公司7.45%的股份。但由于廖寄喬持有益陽榮晟21.34%的出資額，并通過與益陽榮晟簽訂一致行動協議，雙方同意在作為金博股份的股東行使提案權、提名權、或在股東大會上行使股東表決權時，益陽榮晟按照廖寄喬的意見行使上述權利。綜上，廖寄喬合計控制金博股份25.16%的股份。


金博股份股權結構（來源：招股書）

據悉，金博股份實控人廖寄喬在2017年9月和2018年4月增資的資金中，有2255萬元來源于其向員工、親戚及朋友的借款，占上述增資資金總額的比例為66.09%。截至招股說明書簽署日，上述借款的余額為1885萬元。也就是說，廖寄喬仍有1885萬元的借款未償還。

根據廖寄喬與債權人簽署的《借款協議》，利息一年一結，年利率為7%或5%，借款期限屆滿后，一次性償還借款本金，上述借款將在2022-2024年陸續到期。

經測算，廖寄喬2020-2024年每年應當償還的金額分別為124.85萬元、124.85萬元、424.85萬元、1644.85萬元和53.50萬元，合計2372.90萬元。

據了解，廖寄喬未來每年還款的資金來源，主要是工資、獎金、個人家庭積累及持有股份分紅等。

如果未來公司的經營狀況、分紅政策發生重大變化，可能導致廖寄喬不能按期償還借款，則存在實際控制人持有的公司股權有可能被債權人要求凍結、處置的風險，并對公司股權結構的穩定產生不利影響。

此外，市場人士還質疑，公司實控人廖寄喬可能在玩一手“空手套白狼”的好財技。

根據招股書披露，金博股份此次擬發行不超過2000萬股，每股面值人民幣1元，發行完成后不低于公司總股本的25%。

據市場人士測算，金博股份預計上市發行時的總市值約為12.88億元，廖寄喬所持股份占市值金額約為2.49億元。

其中，占兩次增資金額66.09%的借款，上市發行后的市值也可達到9020萬元，上市后不僅能還清2255萬元的借款，還能凈賺約6765萬元。這一操作不得不令人拍手叫絕。

此外，對于今年新型冠狀病毒肺炎疫情對公司生產經營影響，金博股份在招股書中表示，新型冠狀病毒肺炎爆發以來，湖南省人民政府要求各類企業復工時間不早于2月9日24時。雖然目前已復工生產，但鑒于本次疫情對公司的復工時間、物流周期、上下游企業復工時間等造成了影響，將可能對公司全年業績產生不利影響。