本周單晶用料主流成交價(jià)與上周持平，落在每公斤 93-96 元人民幣之 間；單晶硅片價(jià)格維穩(wěn)且成交區(qū)間收窄；主流型號(hào)單晶電池片成交價(jià)格相 對(duì)上周降低約 1.1%；組件價(jià)格也出現(xiàn)維穩(wěn)趨勢(shì)，近期價(jià)格維持在每瓦 1.58-1.62 元人民幣。隨著新疆硅料廠商陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)以及通威樂山多晶硅 產(chǎn)線從水災(zāi)影響中恢復(fù)，預(yù)計(jì) 9-10 月份硅料供給可恢復(fù)正常水平，從而帶 動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格整體下降，四季度有望迎來裝機(jī)旺季。

行情回顧

本周（20200831-20200906）光伏行業(yè)（Wind 光伏指數(shù)成分股）中 29 只個(gè)股實(shí)現(xiàn)正收益， 其中，珈偉新能（25.85%）、天龍光電（17.94%）、易成新能（17.91%）、愛康科技（14.55%）、賽伍技術(shù)（9.56%） 領(lǐng)漲。

表 1：本周光伏行業(yè)漲跌幅排名前五的個(gè)股（%）


3 行業(yè)估值情況 截至 2020 年 9 月 5 日，光伏行業(yè)（Wind 光伏指數(shù)）的 PE(TTM)為 42.23，電氣設(shè)備行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)） 1.46 0.28 (4) (3) (2) (1) 0 1 2 汽 車 光 伏 指 數(shù) 化 工 電 子 機(jī) 械 設(shè) 備 輕 工 制 造 紡 織 服 裝 電 氣 設(shè) 備 公 用 事 業(yè) 國(guó) 防 軍 工 通 信 休 閑 服 務(wù) 計(jì) 算 機(jī) 采 掘 傳 媒 商 業(yè) 貿(mào) 易 鋼 鐵 有 色 金 屬 建 筑 裝 飾 房 地 產(chǎn) 交 通 運(yùn) 輸 家 用 電 器 醫(yī) 藥 生 物 食 品 飲 料 銀 行 建 筑 材 料 綜 合 非 銀 金 融 農(nóng) 林 牧 漁 證券研究報(bào)告：行業(yè)研究/定期報(bào)告 5 的市盈率為 40.24，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中處于中上游。

圖 2：光伏指數(shù)與申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)市盈率 TTM（截至本周末）


產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格跟蹤

硅料價(jià)格

時(shí)序邁入 9 月上旬，繼前期單晶用料漲幅持續(xù)收窄，本周成交價(jià)格進(jìn)入持穩(wěn)，市場(chǎng)主流成交價(jià)落在每 公斤 93-96 元人民幣之間，均價(jià)為每公斤 94 元人民幣。目前硅料企業(yè)仍喊出較高的報(bào)價(jià)，但由于下游硅片 廠家希望穩(wěn)定、加上新疆地區(qū)個(gè)別硅料企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，供應(yīng)逐步增加，短缺情況正逐步緩解。另一方 面，單晶硅片價(jià)格歷經(jīng)連三漲后，上周龍頭企業(yè)隆基公告最新牌價(jià)持穩(wěn)，因此下游客戶不愿意接受破百硅 料價(jià)格，面對(duì)當(dāng)前高價(jià)水位的硅料，買家成交態(tài)度并不積極，觀望成分高于實(shí)際下單采購(gòu)。

整體來看，預(yù)期國(guó)內(nèi) 9 月多晶硅產(chǎn)量相比 8 月增加約 0.4 萬(wàn)噸，另一方面加上海外硅料廠恢復(fù)滿產(chǎn)供應(yīng)，預(yù)判 9 月單晶 用料價(jià)格企穩(wěn)概率大幅提升。 本周國(guó)內(nèi)多晶用料價(jià)格呈現(xiàn)微幅上揚(yáng)，價(jià)格相比上周小幅調(diào)漲每公斤 1 元人民幣，成交價(jià)落在每公斤 65-69 元人民幣之間，均價(jià)為每公斤 67 元人民幣。受近期多晶硅片價(jià)格維穩(wěn)及多晶終端需求持穩(wěn)下，預(yù)判 短期內(nèi)多晶用料價(jià)格不至于出現(xiàn)大幅度的變化。 海外硅料的部分，由于近期國(guó)內(nèi)硅料價(jià)格走勢(shì)穩(wěn)定，加之海外硅料須有一定交貨期，在賣方不愿意降 價(jià)出售情況，市場(chǎng)實(shí)際落地訂單偏少，部分賣方開始反應(yīng)談價(jià)時(shí)間相比前期偏長(zhǎng)。本周單多晶用料價(jià)格持 平，單晶用料價(jià)格落在每公斤 10.2-10.7 美元之間；多晶用料價(jià)格落在每公斤 7.2-7.7 美元之間。

硅片價(jià)格

本周單晶硅片價(jià)格維持堅(jiān)挺，繼上周龍頭企業(yè)隆基官宣公告最新牌價(jià)，另一頭部企業(yè)中環(huán)相隔幾天后 隨即更新價(jià)格，國(guó)內(nèi) G1 及 M6 報(bào)價(jià)相比隆基低每片 0.1 元人民幣，因此市場(chǎng)主流成交區(qū)間相比上周收窄， G1 落在每片 3-3.08 元人民幣之間; M6 落在每片 3.15-3.23 元人民幣之間。整體來看，隨著國(guó)內(nèi)幾家硅料企 業(yè)供應(yīng)增加，單晶用料短缺情況有望逐步緩解，近期單晶用料行情價(jià)格恢復(fù)穩(wěn)定。另一方面，各家單晶硅 片企業(yè)廠內(nèi)庫(kù)存維持健康水位、加上 9 月部分單晶硅片企業(yè)下調(diào)開工率，進(jìn)一步減少供應(yīng)的情況，預(yù)判短 期內(nèi)單晶硅片價(jià)格有機(jī)會(huì)持穩(wěn)運(yùn)行。 由于連續(xù)幾周多晶用料價(jià)格漲幅趨緩，使得多晶硅片價(jià)格上漲力道有所受限，本周國(guó)內(nèi)多晶硅片價(jià)格 持平，成交價(jià)落在每片 1.55-1.65 元人民幣之間，均價(jià)為每片 1.6 元人民幣 ; 海外多晶硅片成交價(jià)落在每片 0.203-0.215 美元之間，均價(jià)為每片 0.209 美元。

一直以來在產(chǎn)多晶硅片企業(yè)利潤(rùn)不會(huì)過于樂觀，加上近期多 晶供需兩端較為平穩(wěn)，面對(duì)多晶用料產(chǎn)能受限的情況下，短期內(nèi)多晶硅片價(jià)格下調(diào)幅度及速度不至于太快， 預(yù)判 9 月價(jià)格下調(diào)概率偏低，呈現(xiàn)維穩(wěn)概率較高。目前來看，下游電池廠家采購(gòu)高效多晶硅片成本較高， 經(jīng)內(nèi)部核算后性價(jià)比過低，導(dǎo)致除了垂直一體廠外，大部分企業(yè)以生產(chǎn)中低效多晶為主，部分一線多晶硅 片企業(yè)甚至視高效多晶為訂制產(chǎn)品。




電池片價(jià)格

受制下游組件減少外采量影響，單晶電池片下跌趨勢(shì)明顯。其中 G1 尺寸售價(jià)處在較高的水位、且需求 持續(xù)減少轉(zhuǎn)換至 M6，讓本周 G1 尺寸成交量較少，二三線廠家 G1 尺寸電池片庫(kù)存持續(xù)堆積，價(jià)格下行仍 在持續(xù)。本周均價(jià)來到每瓦 0.86-0.87 元人民幣，低點(diǎn)部分 0.85 元人民幣的報(bào)價(jià)也有所耳聞。

M6 尺寸部分，目前需求仍有支撐，電池片廠家堅(jiān)守價(jià)格，本周均價(jià)落在每瓦 0.91-0.92 元人民幣，一 線廠家成交價(jià)格大多仍落在 0.92-0.93 元人民幣左右。 海外部分，國(guó)內(nèi)跌價(jià)持續(xù)傳導(dǎo)至海外，但在美元走弱的狀況讓跌勢(shì)較為趨緩，G1 尺寸均價(jià)滑落至每瓦 0.113-0.115 美元，M6 尺寸小幅下跌至每瓦 0.120 美元。

多晶電池片部分，考量多晶硅片短期內(nèi)價(jià)格平穩(wěn)、價(jià)格尚未出現(xiàn)下行趨勢(shì)，對(duì)于電池片廠家來說在成 本仍較高的狀況下，價(jià)格下降空間不多，因此電池片均價(jià)短暫持穩(wěn)在每片 2.6-2.65 元人民幣。

組件價(jià)格

隨著硅料、硅片漲勢(shì)趨緩以及電池片價(jià)格走勢(shì)反轉(zhuǎn)，下游電站端對(duì)于組件的采買更顯觀望，組件漲勢(shì) 也開始停滯，近期價(jià)格持穩(wěn)在每瓦 1.58-1.62 元人民幣。 雖然組件漲勢(shì)趨緩，但快速提升的雙玻比重讓原本就供應(yīng)緊張的玻璃更顯短缺，加上玻璃原材料上漲， 使得 2.0mm 玻璃本月上漲至每平方米 24 元人民幣，3.2mm 的玻璃價(jià)格則由八月的每平方米 26 元人民幣上 漲至 30 元人民幣，相比上月上漲 15%，在玻璃供應(yīng)相當(dāng)緊張的情況下，甚至每平方米 32-33 元人民幣的價(jià) 格也有所耳聞。

除了玻璃的漲價(jià)為難以持續(xù)上漲的組件環(huán)節(jié)帶來很大壓力、且 EVA 價(jià)格也仍在上漲，一線組件大廠為 鞏固四季度的順暢交貨只能持續(xù)備貨，但由于終端需求已經(jīng)因組件漲價(jià)而開始出現(xiàn)影響、一線組件廠也因?yàn)槌杀救猿掷m(xù)上升而持續(xù)控制開工率及取消外包代工，因此二三線廠運(yùn)行狀況不佳，整體而言組件整體產(chǎn) 出還未從八月的放緩中轉(zhuǎn)強(qiáng)。



內(nèi)外需求穩(wěn)定

國(guó)內(nèi)需求方面

6 月 28 日能源局公布 2020 年光伏競(jìng)價(jià)項(xiàng)目結(jié)果，總規(guī)模 25.97GW，同比增長(zhǎng) 13.95%； 上半年全國(guó)平價(jià)項(xiàng)目申報(bào)總量約 40GW，同比增長(zhǎng) 170%；保守估計(jì)年內(nèi)特高壓配套項(xiàng)目新增 3GW，領(lǐng)跑 者項(xiàng)目 1.5GW，再加上 2019 年結(jié)轉(zhuǎn)的競(jìng)價(jià)項(xiàng)目 11-12GW，預(yù)計(jì) 2020 年國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)約 45-50GW，同比大 增。 補(bǔ)貼強(qiáng)度方面，3 月 1 日，國(guó)家能源局發(fā)布光建設(shè)通知，明確今年補(bǔ)貼總額 15 億元，其中戶用 5 億元， 競(jìng)價(jià)項(xiàng)目 10 億元。其中競(jìng)價(jià)項(xiàng)目平均度電補(bǔ)貼 0.033 元，較 2019 年下降了 0.032 元，并規(guī)定2020 年底未 完成并網(wǎng)的競(jìng)價(jià)項(xiàng)目，每逾期一個(gè)季度補(bǔ)貼降低 0.01 元/千瓦時(shí)，逾期兩個(gè)季度后仍未建成并網(wǎng)的，取消補(bǔ)貼資格。

全球需求方面，預(yù)計(jì)海外新增裝機(jī)與去年持平，約 80-90GW，受疫情影響有限，全球預(yù)計(jì)新增裝機(jī) 120-130GW，主要增量在中國(guó)。未來隨著平價(jià)繼續(xù)推進(jìn)，技術(shù)進(jìn)步帶來的光伏度電成本的持續(xù)下降，光伏新增裝機(jī)有望繼續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2021 年全球需求達(dá) 160-170GW，同比增長(zhǎng) 30%以上。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1）新能源消納不及預(yù)期；

2）年內(nèi)新增裝機(jī)量不及預(yù)期；

3）國(guó)外疫情恢復(fù)不及預(yù)期。