國內企業加速海外布局，國際市場滲透率有望持續提升

近年來國內 逆變器企業努力拓展海外渠道，加速海外布局。其中，組串式逆變器 需求主要集中在美國、歐洲、澳大利亞等國家和地區，這些國家對于 逆變器的價格容忍度較高，產品毛利率相比國內毛利率高出 20pcts 左 右。可以看到的是，由于產品品質基本與海外企業相當而人工、制造 成本相比海外企業低，國內逆變器企業競爭優勢較為明顯，隨著近年 來國內企業海外出貨占比提升，海外逆變器企業的市場份額在不斷下 滑。根據 CPIA 的數據，2019 年國內逆變器出口規模為 52.3GW，同比 增長 177%，在歐洲、印度、拉美、美國、日本等主流市場的市占率分 別為 77%、61%、58%、34%和 23%，后續滲透率有望持續提升，產品 的盈利能力也有望隨著海外市場營收占比的持續提升而進一步改善。

逆變器行業步入存量替代高增時代

逆變器內部 IGBT 等電子元器件 的使用壽命普遍在 10-15 年左右。2010 年全球光伏新增裝機達到 17.5GW，首次達到 10GW 以上規模。其中，光伏市場起步較早（2009 年）的歐洲近年來逆變器更換需求已經呈現不斷上升態勢，國內光伏 裝機自 2011 年達到 GW 級別，2013 年新增裝機超過 10GW（10.9GW）。 因此，逆變器存量替代自 2020 年起有望步入高增時代。根據 IHS Markit 預測，2020 年全球逆變器更換需求將達到 8.7GW，同比增長 40%；考 慮到 2010 年后全球光伏新增裝機逐年增加，因此我們認為未來逆變器 存量替代需求有望持續高增。

儲能市場前景廣闊，儲能逆變器需求有望持續高增

隨著光伏新能源 利用的日益普及，光伏發電的波動性特征以及企業調峰調頻成本考慮， 未來光伏發電將越來越多的配備儲能設備，光伏儲能逆變器將成為行 業的重要發展方向之一。近年來各國政府對儲能產業的相關支持政策 陸續出臺，儲能市場投資規模不斷加大，產業鏈布局不斷完善，商業 模式日趨多元，應用場景加速延伸，IHS Markit 報告顯示 2018 年全球 儲能逆變器出貨量已經達到 3GW。展望未來，假設 2025 年全球光伏裝 機達到 250GW，儲能配臵率達到 10%，則儲能逆變器年需求量將有望 達到 25GW 左右，儲能逆變器需求有望保持高增狀態。