◆公司是專(zhuān)注于太陽(yáng)能電池片和組件制造的排頭兵

公司專(zhuān)注于太陽(yáng)能電池片及組件的研發(fā)和生產(chǎn)，在初創(chuàng)人員原有技術(shù)基礎(chǔ)上，不斷加大科研投入，通過(guò)自主研發(fā)與對(duì)外合作相結(jié)合，技術(shù)實(shí)力逐步增強(qiáng)。同時(shí)，公司抓住市場(chǎng)機(jī)遇不斷擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，現(xiàn)已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)少數(shù)具有自主技術(shù)并能規(guī)模生產(chǎn)太陽(yáng)能電池片及組件的光伏企業(yè)。近三年公司總資產(chǎn)年復(fù)合增長(zhǎng)率86%，營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為74%。2009 年公司營(yíng)業(yè)收入超過(guò) 10 億元，利潤(rùn)總額突破 1億元，是行業(yè)內(nèi)成長(zhǎng)性較高的企業(yè)。

◆公司研發(fā)實(shí)力雄厚，生產(chǎn)工藝先進(jìn)，逐步向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸

公司熟練掌握了光伏電池片生產(chǎn)的全部關(guān)鍵技術(shù)，包括自主開(kāi)發(fā)的電池表面微結(jié)構(gòu)處理、電池?cái)U(kuò)散吸雜、選擇性發(fā)射極擴(kuò)散太陽(yáng)能電池等核心技術(shù)；晶體硅電池產(chǎn)品的平均轉(zhuǎn)換率已達(dá)17.5%，在國(guó)內(nèi)同行中處于領(lǐng)先水平。作為國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，公司還承擔(dān)了“薄片高效單晶硅太陽(yáng)能電池研發(fā)”國(guó)家火炬計(jì)劃項(xiàng)目和“18%高效單晶硅太陽(yáng)能電池研制”等一批浙江省重大科技計(jì)劃項(xiàng)目的技術(shù)開(kāi)發(fā)工作。公司為培養(yǎng)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),結(jié)合自身太陽(yáng)能電池生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，計(jì)劃向下游延伸，投資建設(shè)太陽(yáng)能屋頂發(fā)電項(xiàng)目。同時(shí)，在浙江申請(qǐng)了建設(shè)10MW 太陽(yáng)能發(fā)電示范工程項(xiàng)目。公司涉足下游業(yè)務(wù)自制備件供應(yīng)充足，具有成本優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈得到進(jìn)一步延伸。

◆募投項(xiàng)目解決產(chǎn)能瓶頸，公司步入高速成長(zhǎng)期

公司募投項(xiàng)目為100MV 新增產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2011 年3 月份正式建成達(dá)產(chǎn)。隨著公司生產(chǎn)人員操作熟練度和公司總體技術(shù)水平、生產(chǎn)工藝的提高，電池產(chǎn)量開(kāi)始快速上升，光電轉(zhuǎn)換效率也在不斷提升，目前，公司的產(chǎn)能利用率已達(dá)并超過(guò)行業(yè)平均水平，未來(lái)三年的產(chǎn)量復(fù)合增速超過(guò)50%，公司以規(guī)模求效益，募投項(xiàng)目為實(shí)現(xiàn)既定的業(yè)務(wù)目標(biāo)提供雄厚的資金支持，增強(qiáng)公司的可持續(xù)發(fā)展能力。

◆盈利預(yù)測(cè)及估值建議

2010-2012 年公司銷(xiāo)售預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率分別為89.31%、31.62%和20.77%，預(yù)測(cè)EPS 分別為0.39 元、0.56 元和0.68 元，對(duì)比A 股市場(chǎng)光伏企業(yè)的估值水平，考慮公司當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和未來(lái)良好的成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為市場(chǎng)合理價(jià)值區(qū)間為2010 年35～40 倍PE，即13.65～15.60 元。