風電作為新能源主力地位穩固，政策框架已經確定，存量帶補貼項目和平價大基地項目共同推進提升市場景氣度，風電行業擁有非常穩定發展空間，并且在2020年將進入搶裝的最高峰。 作為占據風機成本20%的風機葉片，將充分受益于市場景氣，維持高訂單與交付，提振公司業績。

中材科技風電葉片產能建設水平居于國內前列，單位效能大幅度領跑市場，其產能、效能提升主要來自效率的提高和產品結構的升級。不斷改進工藝提升生產效率。公司不斷升級工藝流程，實現24小時占模周期，葉片的生產效率高于市場平均水平。


順應市場大兆瓦趨勢，產品結構不斷升級。2015年以來實現了葉片產品結構由1.5MW級向2MW級以上調整，其后2MW及以上功率葉片占總銷量比亦逐步提升，2019年上半年占總銷量的95%以上。2019年全年平均功率預計2.5MW以上，高于亞洲平均水平。葉片平均功率的持續提升有效擴大了公司產能，2019年風電葉片產能預計達10GW。同時，平均功率的提高還有效提高葉片的單位價格，增加營業收入。

業務結構穩定，銷量持續增長。2015年風電搶裝潮期間葉片需求量大幅增加，銷量和產量分別提升48.6%和24.6%，其后雖有所回落，但隨著風電行業回暖，以及公司產品結構升級，銷量再次攀升。2018年銷售風電葉片5587MW，實現銷售收入33.8億元，2019年上半年風電葉片銷量達3.2GW，同比增長100%以上。隨著新一輪搶裝潮的來臨，2020年公司葉片銷量有望繼續大幅增長。

市占率持續領跑行業。公司風電葉片市占率不斷提升，2018年風電葉片市占率提升至25%以上，2019上半年市占率又提升了5pct，預計未來兩年將維持在30%左右。風機葉片制造具有極強的規模效應，公司高市占率塑造了堅實的護城河。原材料價格波動對葉片價格影響微弱。目前，碳纖維、環氧樹脂價格低位波動，玻璃纖維、巴沙木價格上升明顯，較2018年增長60%-70%。總體上，原材料在葉片成本中占比可達到60%-70%，但由于產業鏈的整合對沖了玻璃纖維價格上漲所帶來的影響，同時風機葉片存在技術壁壘，廠商具有較高議價權，其定價模式并不是以供需作為首要條件，原材料價格變動較難以影響到葉片價格端。


技術創新帶來降本增效。近年來，公司突破了國外葉根預埋專利技術限制，掌握了碳纖維液體成型真空灌注工藝關鍵技術，在國內首次開發了葉片主動式電熱防除冰技術，推進了低風速大葉型生產提速項目。核心技術的不斷應用、產品研發設計和相應的開發能力、以及批量化的生產制造能力，大大降低了成本，提升了效能。例如，從設計端開始優化材料及工藝設計，部分葉型產品實現減重18%。同時，技術創新也帶來了較高的市場進入門檻，增加了其他主體的追趕成本，具有全面領先的規模效益和成本效益。

海外市場將打開長期發展空間

近年來，公司積極推進國際化布局，設立了海外研發中心，加快國際化發展步伐。堅持產品出口優先，打造標桿工廠。一方面強強聯合，為國內優質龍頭整機廠商承擔其海外項目葉片供應。同時加強與境外葉片廠商合作，積極開拓國際市場。持續深化與國際一流整機商的合作，為其全球首發的新產品批量供貨，進一步提升國際影響力。

截至2018年底，公司產品在全球20個國家穩定運行，全球累計裝機突破38GW。適應市場發展需要，不斷加大大型號、海上葉片開發力度，實現產品轉型升級。通過技術創新和精細化管理，不斷降本增效，努力提升市場競爭力。目前，公司葉片價格相對國際市場平均價格占據優勢，具有較強的市場競爭力。公司充分發揮自身優勢，加大市場開拓力度，國際業務快速發展，預計2019年中材科技葉片出口量占其總銷量的比例將達到10%-15%。

以美國TPI復合材料有限集團公司為例，2018年其風電葉片銷量約6.6GW，2423套，平均功率為2.7MW。近四年，TPI風機葉片銷量套數復合增長率為15%，功率復合增長率為22%，與行業大型化趨勢一致。

中材科技與TPI的葉片生產規模大體相當，但由于國內原材料、人工成本優勢，葉片價格僅為TPI的50~65%。我們認為中材科技憑借著雄厚的技術積淀、國內最大的市場份額，以及相對于國際龍頭的成本和價格優勢，未來將進一步提升海外市場競爭力，打開廣闊市場空間。