現(xiàn)有的高排放經(jīng)濟增長模式。“一帶一路”沿線分布著世界主要的能源國、生產(chǎn)國和消費國，是世界重要的能源消耗地區(qū)，沿線國家多為經(jīng)濟發(fā)展較為落后的發(fā)展中國家，發(fā)展模式較為粗放，二氧化碳排放量高。中國在“一帶一路”沿線的投融資中不少項目具有氣候效應(yīng)，能幫助東道國調(diào)整能源結(jié)構(gòu)、建設(shè)氣候韌性基礎(chǔ)設(shè)施，減少碳排放，適應(yīng)氣候變化。本文將介紹中巴經(jīng)濟走廊(CPEC)建設(shè)首批14個優(yōu)先發(fā)展的能源項目中的巴基斯坦大沃風(fēng)電項目的情況，通過對該項目建設(shè)特點的分析，提出對中國氣候投融資的借鑒建議。

一、 項目基本情況

（一） 項目所在地情況

巴基斯坦大沃風(fēng)電站位于巴基斯坦信德省卡拉奇市以東70公里1720英畝的灘涂上。項目所在國巴基斯坦位于南亞次大陸西北部，國土面積為796095平方公里（不包括巴控克什米爾地區(qū)），擁有2.08億人口，海岸線長980公里，除南部屬熱帶氣候外，其余屬于亞熱帶氣候①。巴基斯坦常年來受氣候變化影響較大，《2020年全球氣候風(fēng)險指數(shù)年度報告》顯示，從1999年到2018年，巴基斯坦共發(fā)生152起極端天氣事件，造成9989人喪生，經(jīng)濟損失達38億美元②。

電力短缺一直是制約整個巴基斯坦經(jīng)濟發(fā)展的重要問題。巴基斯坦的電力缺口維持在4000—6000兆伏，部分城市日均停電12小時，農(nóng)村地區(qū)更是長達18小時。除此之外，巴基斯坦的電力結(jié)構(gòu)不合理，約60%的電力供給源于燃油和燃?xì)狻剂弦蕾嚨碾娏Y(jié)構(gòu)給當(dāng)?shù)貛矶喾矫娴膯栴}，一方面由于國內(nèi)石油和天然氣資源短缺，需要依靠長期大量進口國外價格昂貴的石油和天然氣，造成政府財政負(fù)擔(dān)沉重③。另一方面，在巴基斯坦，石油和天然氣等化石燃料的使用量每增加1%，整個國家的碳排放總量將增加0.226%，對氣候環(huán)境造成重大影響④，同時也不利于整個社會的可持續(xù)發(fā)展。

目前巴基斯坦可再生能源（除水電）的發(fā)電體量較小，僅占全國總發(fā)電量的0.4%⑤。當(dāng)?shù)卣Ｍ磥砜梢约訌娝l(fā)電，以及大力發(fā)展其它可再生能源如風(fēng)能、太陽能等，以增加電力供應(yīng)、改善電力結(jié)構(gòu)。而信德省的風(fēng)能蘊藏量十分豐富，它的南部風(fēng)場面積為9700平方公里，開發(fā)風(fēng)能的潛力約為11000兆伏，且風(fēng)向穩(wěn)定，風(fēng)速達7米/秒，具備良好的風(fēng)力發(fā)電條件，若妥善開發(fā)，可滿足全國5%-10%的電力需求③。

（二） 項目概況

巴基斯坦大沃風(fēng)電項目是“一帶一路”倡議下的中巴經(jīng)濟走廊(CPEC)建設(shè)中首批14個優(yōu)先發(fā)展的能源項目之一，也是走廊框架下首個完成融資閉合并實現(xiàn)商業(yè)運行的中方投資項目。中國電建下屬的中國水電顧問集團國際工程有限公司通過收購擁有巴基斯坦大沃電力公司93.89%的股權(quán)，并通過巴基斯坦大沃電力公司在卡拉奇注冊成立中巴合資的中水顧問大沃電力有限公司專門負(fù)責(zé)大沃風(fēng)電場開發(fā)。大沃風(fēng)電站裝機容量為49.5兆瓦，總投資金額為1.15億美元，債務(wù)與資本的比例約為7：3。⑥中國電建西北院作為工程EPC總承包單位，負(fù)責(zé)工程的設(shè)計、采購和施工一體化管理。該項目采用BOO（建設(shè)—擁有—經(jīng)營）模式，并與巴基斯坦電網(wǎng)公司簽訂了20年的購電協(xié)議，采用“成本+回報”的方式確定電價，預(yù)期資本金內(nèi)部收益率為15%—17%。③

巴基斯坦大沃風(fēng)電項目建設(shè)期間為當(dāng)?shù)鼐用裉峁┝?00個工作崗位。項目建成后，每年將產(chǎn)生1.3億度電，可滿足10萬個巴基斯坦家庭的日常使用，緩解了巴基斯坦供電困難的問題。同時該風(fēng)電站生產(chǎn)的清潔電力相比火力發(fā)電而言可以有效地減少溫室氣體排放，給當(dāng)?shù)貧夂驇碛欣绊懀龠M社會、環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展⑦。

二、 項目特色分析

（一） 充分利用政府對可再生能源的支持政策

電力行業(yè)是影響著國家能源安全和國民經(jīng)濟命脈的重要領(lǐng)域，受到當(dāng)?shù)卣母叨戎匾暋０突固怪饕揽渴秃吞烊粴膺M行火力發(fā)電，除水電外的可再生能源發(fā)電量占比極小。為改善電力結(jié)構(gòu)，巴基斯坦政府出臺了一系列支持政策，刺激和規(guī)范可再生能源投資市場，相關(guān)政策支持如下：③

1. 在風(fēng)電領(lǐng)域允許采用BOO（建設(shè)、擁有、運營）或BOOT（建設(shè)、擁有、經(jīng)營、移交）模式，政府承諾特許經(jīng)營權(quán)不少于20年。通過給予投資者更多的自主經(jīng)營權(quán)，調(diào)動企業(yè)生產(chǎn)創(chuàng)新的積極性，帶來更大的收益。

2. 巴基斯坦政府保證由國家電網(wǎng)NTDC采購所有電力，按照“成本+回報”的方式進行定價，保證投資者的資本金收益率在15%-17%。同時政府還提供稅收優(yōu)惠政策，如免征海關(guān)關(guān)稅和消費稅，免征資源使用費，代征土地且租金低廉等。通過降低項目開發(fā)成本，加強項目收益以吸引更多的資金流入。

3. 政府將根據(jù)對風(fēng)資源的基準(zhǔn)評價值對其進行擔(dān)保，與投資者共擔(dān)風(fēng)險。巴基斯坦的主權(quán)信用評級僅為B-,這在很大程度上抑制了外國投資者的投資，而通過額外的擔(dān)保政策，能夠在一定程度上抵消評級較低帶來的負(fù)面影響，吸引更多投資者⑨。

巴基斯坦大沃風(fēng)電項目建設(shè)過程中充分利用了當(dāng)?shù)卣姆龀郑环矫娼档晚椖匡L(fēng)險，吸引資本和先進技術(shù)進入；另一方面保證了政府具有電力資源的話語權(quán)和支配權(quán)，穩(wěn)定國家經(jīng)濟發(fā)展，實現(xiàn)企業(yè)和國家的雙贏。

（二） 采取混合融資模式為項目籌集資金

在大沃風(fēng)電項目中，中水顧問大沃電力有限公司以約3120萬美元的自有資本撬動了約7880萬美元的貸款投資，完成項目的資金準(zhǔn)備。中國水電顧問集團國際工程有限公司通過股權(quán)投資發(fā)起項目，為項目提供有限擔(dān)保，并利用中信保的海外投資股權(quán)保單，將保單收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行，獲取工商銀行的貸款資金。并且在中國水電顧問集團國際工程有限公司、中國工商銀行、中信保以及巴基斯坦政府之間實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)。可再生能源項目的開發(fā)成本較高，周期較長，通過這種多個企業(yè)間的交互聯(lián)動，使用有限的投資額，采取杠桿方式，獲取足夠的資金進行項目開發(fā)，可緩解投資者的投資壓力。這樣投資者一方面可以降低投資風(fēng)險，另一方面利用有限的資金實現(xiàn)較高的收益回報。

（三） 具有顯著的氣候效應(yīng)和社會效應(yīng)

大沃風(fēng)電站年發(fā)電量在1.3億千瓦時左右。電站產(chǎn)生的電能在一定程度上緩解了卡拉奇市市民的用電難題，為當(dāng)?shù)鼐用駧ス饷鳎岣呱a(chǎn)率和居民生活質(zhì)量，推動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展，具有良好的社會效應(yīng)。同時，電站產(chǎn)生的清潔能源替代了部分傳統(tǒng)化石燃料發(fā)電，改善東道國電力結(jié)構(gòu)，降低當(dāng)?shù)靥寂欧牛哂酗@著的氣候減緩效應(yīng)。項目的材料選取和施工過程都嚴(yán)格遵循環(huán)境保護原則，最大程度上減少施工和后續(xù)運營對當(dāng)?shù)丨h(huán)境的負(fù)面影響。

三、 對中國氣候投融資的借鑒建議

（一） 加強對東道國氣候投融資政策的了解和對項目的風(fēng)險評估

在對外進行氣候投融資時，企業(yè)通常面臨更大的不確定性因素，而這些不確定性因素往往對項目的落地運營造成重要影響。對東道國的投資政策、氣候相關(guān)金融支持環(huán)境等的不了解可能會給項目落地帶來政策風(fēng)險和金融風(fēng)險。中國企業(yè)在“一帶一路”沿線投資活動中應(yīng)構(gòu)建完善的投資框架，重視前期項目調(diào)研工作，充分了解項目實施地的可再生能源、基礎(chǔ)設(shè)施等相關(guān)氣候政策、社會環(huán)境以及相對應(yīng)的投資風(fēng)險，并針對投資風(fēng)險進行相應(yīng)的評估，制定解決方案，進行有效規(guī)避，進而對項目資金的籌集及使用做出合理的規(guī)劃。

（二） 創(chuàng)新融資模式，建立風(fēng)險共擔(dān)機制

氣候投融資項目往往前期投資成本高且項目回報周期長，容易造成資本流動性差的問題，導(dǎo)致投資者投資壓力大，進而抑制投資偏好。可通過融資模式的創(chuàng)新，促進不同類型機構(gòu)間的合作，擴大融資范圍，降低融資成本，加強資本的流動性。另外多方合作還可以有效起到分散投資風(fēng)險的作用。例如上述案例中以中信保的海外信貸保險作為中介的借貸方式，相比于傳統(tǒng)的優(yōu)惠性貸款，能夠幫助投資者在不同時期使用不同的融資模式，既能實現(xiàn)投資者延期付款的預(yù)期，又能滿足承包商即期付款的要求。健康的項目資金流有利于氣候投融資項目的可持續(xù)性發(fā)展。

（三） 加強政府對氣候投融資的引導(dǎo)作用

氣候投融資是具有公共性、正外部性的投融資活動，需要國家層面的政策推動，規(guī)范投資環(huán)境，吸引更多社會資本進入。巴基斯坦政府結(jié)合自身情況，制定對可再生能源，尤其是風(fēng)電的支持政策，從投資環(huán)境的構(gòu)建、財稅支持、風(fēng)險共擔(dān)等方面降低投資者的投資顧慮，增加了投資者的投資信心。我國已具備比較好的綠色金融發(fā)展基礎(chǔ)，現(xiàn)階段政府應(yīng)注重專項推動氣候投融資的發(fā)展，制定明確統(tǒng)一的氣候投融資標(biāo)準(zhǔn)，細(xì)化財政金融激勵扶持手段，充分調(diào)動社會資本氣候投融資的積極性。在對外投資中，充分考慮氣候風(fēng)險，采取應(yīng)對措施。只有政府和企業(yè)通力合作，將財政金融制度支持與實施建設(shè)能力相結(jié)合，才能實現(xiàn)我國氣候投融資的長遠(yuǎn)發(fā)展，更加有效地推動“一帶一路”倡議的落實，幫助“一帶一路”沿線國家實現(xiàn)清潔、低碳、安全的經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型。