2019年，國內四家主要塔筒上市企業均實現業績較大幅度增長，核心原因是在供需格局向好的情況下， 塔筒的銷售價格明顯上漲，導致單噸毛利明顯提升，同時出貨量大幅增長。四家公司國內塔筒業務收入規模約 65.3 億元，較 2015 年增長約 70%，一定程度反映了國內市場集中度的提升。


對于塔筒供需格局改善，應從兩個層面來看：

一方面，2019 年上市塔筒企業出口規模大幅增長，天順、泰勝、大金合計的 2019 年塔筒出口規模達 36.1 億元，同比增長約 54%，估計對應的出口量約 40 萬噸，消耗了大量國內塔筒產能。實際上，近年國內塔筒企業出口規模持續上升，反映的是國內塔筒制造的競爭優勢；與歐美塔筒企業相比，國內塔筒企業在主要生產要素方面具有競爭優勢，包括更低的人力成本以及更低的原材料價格，推動以天順為代表的國內塔筒企業基于成本優勢在海外市場擴大份額。


另一方面，2019 年國內風電裝機較快增長，可能同時還伴隨中東部地區塔筒高度增加導致的單位需求量提升，國內市場塔筒需求也增長較快。

從 2015 年（國內風電裝機歷史高點）到 2019 年，雖然期間國內風電裝機規模波動較大，四家塔筒上市公司塔筒業務合計的收入規模卻持續增長，2019 年合計收入規模達 101.4 億元，約 2015 年的 2 倍，復合增速達到 18%，顯示出較好的成長性。

四家上市塔筒企業成長的背后，一方面是如前所述的出口規模的較快增長，另一方面國內市場收入規模也有較大幅度的增長，2019 年四家公司國內塔筒業務收入規模約 65.3 億元，較 2015 年增長約 70%，一定程度反映了國內市場集中度的提升。出口業務往往具有更高的毛利率水平、更好的回款，同時幫助相關塔筒企業形成規模優勢和品牌效應，使其在國內市場競爭中處于有利地位。


國內風電塔筒生產企業較多，除了上述四家上市的民營專業化塔筒生產企業以外，還有粵水電、中 船澄西（中國船舶旗下）、中國水利水電四局（中國電建旗下）、中車同力鋼構、華電重工、江蘇神 山風電等眾多企業，其中以國有企業為主。由于具有規模劣勢，且上述多數國企并非以風電設備制 造作為核心主業，根據披露信息，2019 年盈利情況普遍不佳。

? 粵水電：2019 年其裝備制造業務（以風電塔筒為主）營收 5.18 億元，同比增長 69.2%，營業 成本 5.32 億元，同比增長 69.4%；截至 2019 年底，公司裝備制造業務在手訂單約 15 億元。


? 中船澄西：2019 年交付風塔 349 套，同比增長 34.7%；承接訂單 383 套，同比減少 25%， 訂單金額 9.62 億元，同比減少 6%。2019 年中國船舶機電設備業務毛利率同比下降 10.04 個 百分點，主要受風塔業務影響。


? 江蘇神山風電：截至 2019 年底資產總額 6.1 億元，凈資產 1.99 億元；2019 年營收 2.95 億元 （同比下降約 18%），毛利率約 12.2%，凈利潤 216 萬元。

近年，在平價驅動之下，國內風電呈現出明顯的大容量、長葉片、高塔筒趨勢，對塔筒企業的技術 實力、供應能力等提出了更高的要求，以四家民營塔筒上市公司為代表的頭部企業具有更大的規模、 更好的盈利水平，也具有更強的擴張能力，國內塔筒行業集中度正處于提升過程。

展望 2020 年，國內主要塔筒上市企業將面臨風電行業需求較快增長和市占份額提升的雙擊，供需格 局進一步向好，且主要原材料中厚板價格下行，為塔筒企業盈利水平提升創造了有利條件。在搶占 海外、國內市占份額的背景下，國內塔筒頭部企業仍具備較大的成長空間。

來源：平安證券

作者：皮秀 朱棟