兩個中央企業神華和國電的重組引多方關注，因為二者重組不僅牽涉到煤炭和電力兩個行業，而且會給其他能源企業的重新組合帶來借鑒。

 

幾日前，兩上市公司中國神華和國電電力同時發布公告稱，因集團公司涉及重大重組事宜，繼續停牌至7月4日。不出意外，目前兩集團公司成立的聯合工作小組已經緊鑼密鼓地磋商了，一個近兩萬億資產的“國家能源集團”不日即將問世。

 

如何重組？

 

按照兩個集團的業務劃分，即將成立的新公司將涵蓋以下主要業務：煤炭開采與銷售、發電（含火電、水電、風電和太陽能等）與熱力生產、港口鐵路航運、煤化工、金融、節能與裝備制造等，橫跨多個行業門類。

 

中央企業的整合，其目的并非單純減少企業數量，而是要減少同業競爭，提高企業效率，打造國際領先的企業集團。而神華和國電兩公司的重組，正是根據上述思路開展的。

 

依照其他集團重組或改革的經驗（如中國電建、中國中車等），集團公司層面的合并，首先會將公司資產重新梳理分配，走專業化分工的路線。而在合并步驟上，一般采取上市資產置換優先，其后集團合并的步驟，比如南北車合并時，就采用了先合并股份公司、后合并集團公司的重組步驟。

 

我們先梳理一下合并后的公司，其主業有煤炭、發電兩大版塊，其他行業均是與兩大主業相關聯的輔助性行業。而兩大主業牽涉三大方向：煤炭、火電和風電，未來這三個方向，將是重組之后的最大看點。

 

先看煤炭版塊，神華集團本身就是世界排名第一的煤炭企業，每年生產銷售煤炭近5億噸，而國電集團的煤炭產量也接近6000萬噸，二者將煤炭產業整合，將進一步豐富煤炭版塊的儲量和產量。

 

再看火電版塊，國電集團的火電裝機約為1.2億千瓦，神華國華電力的火電約為6000萬千瓦，二者相加為1.8億，毫無疑問將組建成為一個全球火電裝機第一的巨無霸，想象空間非常之大。

 

再看一下風電版塊，風電是國電集團的強項，目前國電風電裝機約2580萬千瓦，且每年以200萬千瓦的速度增長，而神華新能源的風電裝機為710萬千瓦，年底可能突破800萬千瓦，二者相加，風電裝機規模將達到3300萬千瓦，超過了中國風電裝機總量的20%。

 

也就是說，神華和國電合并重組后，在煤炭、火電和風電領域，將產生三個世界第一的能源公司，在國內外的競爭力、定價權都將大幅提高。

 

誰將受益？

 

神華和國電兩個集團下，共有八家上市公司，其中，國電旗下七家，神華集團其下的中國神華A+H兩地上市。按照專業化重組思路，上述三家上市公司即中國神華、國電電力和龍源電力，將分別承接煤炭、火電和風電資產，毫無疑問，這三家上市公司將是三個最大的受益方。

 

對中國神華而言，其上市公司的主要資產為煤炭、發電和港口運輸等，合并重組后，中國神華將整合國電旗下的煤炭資產，盡管與神華相比，國電煤炭資產量相對較小，但成立后的新集團，火電裝機將大大增強，這將大大拓展了中國神華的下游市場，在煤炭市場行情下行的時候，擁有世界第一火電裝機的集團，將是其最大的盈利砝碼。

 

目前低碳化發展已是大勢所趨，隨著節能減排的壓力越來越大，未來煤炭產業勢必走向下坡，因此，對中國神華而言，擁有大量的火電資產，將是中長期內對沖其風險的最好手段。

 

國電電力是國電旗下最核心的上市公司，作為整合主體，未來將承接新公司的火電資產。在中國煤電矛盾由來已久，從來都是水火不容，自2002年以來，雙方各有攻守，但總體而言，火電企業占據下風，煤炭企業相對強勢。兩集團合并之后，在集團層面，煤電矛盾從此消失，對國電電力而言，這將是歷史性的變革。 

 

龍源電力其主要資產為風電（約1800萬千瓦），另有200多萬千瓦的火電裝機，不出意外，龍源旗下的火電資產將剝離出去，合并至國電電力，而國電電力旗下的超過500萬千瓦的風電裝機，將劃撥給龍源電力，對后者而言，這亦將是重大利好。

 

要知道，目前發電企業的盈利能力，風電是最好的電源品種之一（排在水電之后）。2016年全年，龍源電力貢獻利潤36億元人民幣，如果國電電力的風電劃撥與龍源，那么龍源電力每年將增加至少13億（2016年國電電力風電利潤）的凈利潤。未來如果把神華旗下的710萬千瓦風電資產也注入龍源，那么它又將增加至少17億（2016年神華新能源利潤）的凈利潤。龍源電力的想象空間可見一斑。

 

合并重組僅僅是第一步，按照通常的做法，重組后先將兩集團旗下上市公司的資產進行剝離和置換，之后進行集團層面的整合，然后再將未上市的資產進行注入。但對兩大集團而言，尤其是對其旗下的主要上市公司而言，將是難得的歷史性機遇。