4月10日，證監會發審委審核通過了江蘇省新能源開發股份有限公司（簡稱“江蘇新能”）首次公開發行股票的申請，江蘇新能從新三板成功轉板。《經濟參考報》記者通讀招股書發現，江蘇新能在營收、凈利潤同比快速增長的同時，其研發投入日趨減少，環保投入也增長乏力。與此同時，報告期內其旗下多家子公司因未批先建等問題屢遭環保行政處罰，部分案件甚至成為江蘇全省通報的違法典型。

主營毛利率逐年提高研發費用日趨減少

資料顯示，江蘇新能成立于2002年10月，其控股股東為江蘇省規模最大的省屬能源投資集團江蘇省國信資產管理集團有限公司（簡稱“國信集團”），實際控制人為江蘇省人民政府并間接持有公司85%的股份。江蘇新能的主營業務為新能源發電項目的投資開發、建設運營及電力銷售，主要涵蓋風能發電、生物質能發電和光伏發電三大板塊，主要產品是電力。

江蘇新能在招股書中介紹，公司是最早在江蘇省內投資生物質發電廠的能源投資企業之一，經過多年的經營已在新能源發電領域具有較強的盈利能力和市場競爭力。其旗下國信淮安生物質發電項目是我國首家利用稻麥秸稈作為主要燃料，全部采用國產設備和擁有自主知識產權的秸稈發電項目，開創了我國軟質秸稈發電的先河。江蘇新能認為，公司具備較早涉足新能源發電的先發優勢、發起人股東均為江蘇省內大型國有企業的股東資源優勢、主營業務集中在江蘇的區位優勢以及較強的技術優勢。

招股書顯示，江蘇新能報告期（指2014年、2015年、2016年和 2017年1-6月，下同）內，營業收入分別為85455.16萬元、87070.40萬元、114579.03萬元和72554.83萬元，實現歸屬母公司所有者的凈利潤分別為19312.07萬元、14223.10萬元、29224.90萬元和18785.47萬元。值得注意的是，江蘇新能2015年在實現營收同比2014年微增的情況下，歸屬凈利潤卻出現了一定程度的下滑。

報告期內，江蘇新能主營業務收入也實現了逐年穩步增長，分別為74420.72萬元、86974.38萬元、114531.90萬元及72547.53萬元；與此同時，主營業務綜合毛利率逐年提高，分別為25.54%、30.17%、37.79%及44.87%。江蘇新能認為，這主要源于毛利率較高的風力發電業務收入占比由19.00%逐年上升至54.36%所致。

《經濟參考報》記者注意到，江蘇新能報告期內應收賬款出現了大幅增長現象。報告期各期末，公司應收賬款賬面余額分別為18274.69萬元、20729.77萬元、41316.34萬元和54669.42萬元，其中2016年末比2015年末大增99.31%。與此同時，江蘇新能應收電力公司的可再生能源電價補貼金額分別為9048.80萬元、11746.01萬元、31472.49萬元和47488.26萬元。對此，江蘇新能招股書稱，這主要是因為國家財政部針對新投產的新能源發電項目發放可再生能源電價補貼時間有所滯后所致，鑒于電價補貼以國家信用為基礎，公司電價補貼不存在收款風險。

值得注意的是，江蘇新能在營收、凈利潤同比快速增長的同時，其研發費用及其占營收比例卻均出現了不斷下滑的態勢。招股書披露，江蘇新能報告期內的研發費用分別為1141.56萬元、1155.53萬元、752.56萬元和364.66萬元，研發費用占營業收入比例分別為1.34%、1.33%、0.66%和0.50%。耐人尋味的是，招股書未對研發投入日趨減少情況進行說明，僅強調公司在發電廠選址、設備建設等方面積累了豐富的技術經驗，在生物質發電領域取得了28項技術專利等。