南都電源(300068)公司發布 2018 年半年報，營收同比增長 11.04%，凈利潤同比增長 93.11%：公司發布半年報，報告期內公司營業收入 41.30 億元，同比增長 11.04%，實現歸母凈利潤 3.01 億元，同比增長 93.11%，扣非后歸母凈利潤 1.79 億元，同比增長 110.53%。 2018Q2 公司實現營收 22.44 億元，同比增長 21.91%， 環比增長18.98%；歸母凈利潤 1.66 億元，同比增長 84.59%， 環比增長 22.96%。 扣非后歸母凈利潤 1.36 億元，同比增長 211.52%，環比增長 216.28%。 報告期內華鉑科技為公司全資子公司，實現銷售收入 23.23 億元，同比增長 37.61%，對公司業績貢獻同比增長 312.77%。

儲能龍頭穩固，商業化儲能項目繼續深化，國際市場取得突破

作為行業龍頭， 公司在 2017 年儲能項目投運規模上分別列全球第二、全國第一。報告期內，公司累計投運及在建項目容量超過 1,000MWh，投運項目效率及收益基本達到預期，報告期內公司已投運項目實現電費收入 2,061.68 萬元。 海外市場也取得突破， 與德國 Upside 公司簽署了建設總容量超過 50MW 的調頻服務儲能系統項目，其中一期 10MW 項目已竣工，下半年公司將繼續完成后續40MW 項目的建設。《 2018 年能源工作指導意見》 的下發也對儲能的商業應用提供政策支持，公司商業儲能電站削峰填谷和電力增值服務將產生更大價值。

鉛回收平臺更加健全，產能達到 120 萬噸，盈利能力大幅提高

報告期內，華鉑科技實現營業收入 23.23 億元，同比增長 37.61%。 我國環保督查壓力巨大，催生再生鉛行業逐步規范， 集中度進一步提高， 報告期內公司再生鉛產品收入 16.21 億元，毛利率 13.39%，較去年提高 8.16 個百分點。 公司繼續擴產，預計項目全部實施后，華鉑科技廢舊鉛蓄電池的總處理能力將達到 120萬噸，盈利能力進一步提高。同時公司鋰電回收項目正在進行環評審查，未來公司將將進一步打造鋰電回收、鉛蓄電池回收、其他有色金屬回收的綜合利用平臺。

看好公司儲能行業領先，資源回收平臺已經成型，維持“推薦評級”

公司資源回收業務增長高速成長， 我們上調公司 2018-2020 年凈利潤分別至6.59、 8.27、 10 億元，對應 EPS 分別為 0.75、 0.94、 1.14 元。當前股價對應 PE值分別為 17、 13、 11 倍。 看好公司儲能行業領先，資源回收平臺已經成型，維持“推薦評級”。

風險提示： 儲能行業發展不及預期，鉛回收業務不及預期。