（i美股訊）北京時間11月17日，中國太陽能級多晶硅供應商――大全新能源（DQ，11.71，-12.55%）周二盤后正式公布2010財年第三季度財務報告。這是大全新能源于今年10月7日在紐約證券交易所上市以來的第一份財務報告。本文從大全新能源凈營收狀況的角度對此份財報加以解讀。

1. 凈營收增長持續穩定

在截止于2010年9月30日的第三季度，大全新能源實現凈營收6320萬美元，在環比增長20.5%、同比增長108.5%的同時創下了季度凈營收的最高紀錄。

如上圖所示，大全新能源的凈營收在過去5個季度，尤其是2010年前三季度保持了持續且穩定的增長。

2. 多晶硅材料營收占比最大 光伏產品收入穩步上升

大全新能源2010年第三季度的凈營收主要由太陽能級多晶硅、硅片和光伏組件三部分構成。這三項的營收占比如下圖所示：

可以看出，大全新能源仍然是一家太陽能級多晶硅原材料供應商的氣質。2010年第三季度，來自多晶硅材料的銷售收入占到了其全部營收的87%。

當然，我們不能對大全新能源正在向產業鏈下游延伸的努力視而不見。從過去5個季度的數據來看，大全新能源的營收中來自光伏產品（主要是硅片和組件）的占比正在穩步上升。

3. 多晶硅銷量持續增加 增速放緩

多晶硅作為大全新能源的第一大收入來源，我們有必要考察一下其銷量增長情況。從下表可以看出，盡管大全新能源開始涉足光伏產業鏈的下游環節，最近5個季度其多晶硅的銷售量依然保持增長；今年第一季度，多晶硅銷量的環比增速達到36.35%，此后隨著基數的擴大（受產能空間的限制）增速開始放緩。

4. 多晶硅平均售價正逐步回升

根據第三季度財報，結合大全新能源招股書中提供的數據，我們可以計算出大全新能源最近5個季度的多晶硅平均售價。

如上圖所示，大全新能源的多晶硅平均價格在2009年第四季度曾大幅走低。隨著光伏產品市場的回暖，產業鏈下游企業對太陽能級多晶硅的需求大幅增加。從今年第一季度開始，多晶硅材料價格走低的趨勢得到了扭轉。第三季度，大全新能源多晶硅平均銷售價格達到5.67萬美元/公噸。

由此可見，多晶硅材料銷售量的增加和平均銷售價格的上漲成為推動大全新能源凈營收持續增長的直接動力。

5. 財報數據存在與招股書不一致的情況

需要提請投資者注意的是，大全新能源在2010年第三季度財報中給出的2009年第三季度多晶硅銷量為445公噸（MT），而在大全新能源的招股說明書中提交的此項數據為458公噸（參見大全新能源招股說明書第70頁），兩處存在明顯不同。前文計算大全新能源多晶硅平均價格時采用了招股書中提供的數據――458公噸。

就此項數據存在差異的問題，i美股已與大全新能源投資者關系部取得聯系，具體情況敬請關注后續報道。

（i美股 王毓明）