受益于鈷價(jià)大漲，行業(yè)龍頭企業(yè)華友鈷業(yè)（603799，SH）2017年大賺，去年凈利潤約為19億元，同比增長2637.7%，而2015年公司凈利潤虧損2.46億元。

今年鈷價(jià)下跌，尤其第三季度的鈷價(jià)大跌，讓華友鈷業(yè)受到不小影響，有券商對其第三季度業(yè)績直指“盈利能力大幅下降”。

華友鈷業(yè)截至三季度末的存貨較年初有明顯提升，存貨提升疊加鈷價(jià)下跌，公司又將如何“出招”呢？

第三季度毛利率環(huán)比降15個(gè)百分點(diǎn)

華友鈷業(yè)主要從事鋰電新能源材料的制造、鈷產(chǎn)品的深加工，以及鈷等有色金屬采、選、冶業(yè)務(wù)，主導(dǎo)產(chǎn)品有四氧化三鈷、氫氧化鈷及鋰電池正極材料三元前驅(qū)體等。由于其礦料原料中鈷銅、鈷鎳的伴生特性等原因，華友鈷業(yè)還產(chǎn)銷電積銅、粗銅等。

鈷產(chǎn)品的產(chǎn)銷是華友鈷業(yè)的主要收入來源。2017年，華友鈷業(yè)營業(yè)收入為96.53億元，其中鈷產(chǎn)品營收為73.84億元，占比76.5%。

因此，華友鈷業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)與鈷價(jià)變化緊密捆綁。在今年第三季度鈷價(jià)大跌的背景下，華友鈷業(yè)業(yè)績增速明顯下滑。今年前三季度，華友鈷業(yè)共取得營收100.7億元，同比增63.91%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤19.1億元，同比增74.14%。

分季度看，華友鈷業(yè)今年前三個(gè)季度分別取得營收34.3億元、33.5億元和32.9億元，凈利潤分別為8.5億元、6.57億元和4億元。單季度華友鈷業(yè)的營收和凈利潤均環(huán)比連續(xù)減少。

對此，東吳證券的研報(bào)稱，公司第三季度“盈利能力大幅下降”，并指出第三季度華友鈷業(yè)毛利率為26.2%，同比下滑7.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑15.68個(gè)百分點(diǎn)。

2016~2017年，受益于鈷產(chǎn)品供不應(yīng)求、鈷價(jià)大漲，華友鈷業(yè)實(shí)現(xiàn)毛利率提升、業(yè)績大幅增長。2016~2017年，華友鈷業(yè)的鈷產(chǎn)品毛利率分別為17.68%、39.9%，凈利潤分別同比增長128.14%、2637.7%。

能夠獲取這波鈷價(jià)大漲紅利，是因華友鈷業(yè)很早以前就在鈷原料主產(chǎn)地剛果（金）進(jìn)行布局。自2003年起，華友鈷業(yè)開始在非洲考察和拓展業(yè)務(wù)，并在剛果（金）設(shè)立子公司CDM公司，該公司在剛果（金）主要礦產(chǎn)區(qū)建立了從原料供應(yīng)、冶煉、選礦在內(nèi)的鈷銅資源開發(fā)體系。2015年，華友鈷業(yè)鈷礦原料的自給比例達(dá)70%，有效保障了國內(nèi)制造基地的原料供應(yīng)。即使在2017年公司鈷產(chǎn)品產(chǎn)能大幅增加的情況下，華友鈷業(yè)該子公司自供鈷礦原料仍占當(dāng)期原料采購總量的約45%。

2016~2017年，華友鈷業(yè)不僅業(yè)績亮眼，其股價(jià)表現(xiàn)亦十分火爆。2016年初時(shí)，華友鈷業(yè)股價(jià)僅為19元（前復(fù)權(quán)，下同）左右，此后一路震蕩上行，到今年3月，華友鈷業(yè)的股價(jià)一度觸及96.64元的最高點(diǎn)。

此后，由于鈷價(jià)開始下滑，華友鈷業(yè)股價(jià)也掉頭向下，截至今日（12月19日），華友鈷業(yè)股價(jià)收于33.80元，較其股價(jià)最高點(diǎn)跌去65%。

9月末存貨較年初增約42%

目前，由于鈷產(chǎn)品的供需情況改變，鈷產(chǎn)品供不應(yīng)求的情況未來或難以再現(xiàn)。一位不愿具名的券商分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，目前汽車載動(dòng)力電池對鈷的需求絕對量仍較小，而消費(fèi)類（3C）市場萎靡，因此整體來看，今后一段時(shí)間內(nèi)市場對鈷的需求并不旺盛。

對于市場需求變化，華友鈷業(yè)有不同看法，其認(rèn)為，雖然3C類產(chǎn)品進(jìn)入成熟期，市場需求增速放緩，但未來新興應(yīng)用領(lǐng)域——無人機(jī)、VR、可穿戴設(shè)備等市場的需求量有望快速增長，因此3C類產(chǎn)品在鋰電池消費(fèi)中仍將維持穩(wěn)定并占據(jù)相當(dāng)?shù)氖袌龇蓊~。另外，新能源汽車將迎來巨大的發(fā)展機(jī)遇。

談及供給關(guān)系，東北證券研報(bào)認(rèn)為，“在鈷價(jià)跳漲的時(shí)候，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)購買鈷時(shí)從來都未斷貨”，“鈷的實(shí)際供給并不缺乏”。

對未來鈷的供需情況，12月18日，華友鈷業(yè)一位內(nèi)部人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，因?yàn)殁捠切〗饘伲虼似湮磥砉┬枨闆r目前不好判斷。但該人士指出，面對鈷價(jià)下跌，公司主要通過以自有資源保證供應(yīng)；調(diào)整公司庫存結(jié)構(gòu)，改變公司的經(jīng)營策略來應(yīng)對。

存貨大幅增加，也是華友鈷業(yè)當(dāng)前面臨的問題。華友鈷業(yè)三季報(bào)顯示，截至期末，公司存貨金額為68.64億元，較年初的48.33億元大幅增長42%。

華友鈷業(yè)存貨金額的大幅提升，是否說明其自身存在一定的產(chǎn)能過剩？

上述華友鈷業(yè)內(nèi)部人士表示，原材料在剛果（金），在當(dāng)?shù)爻跫庸こ蓺溲趸捄蠛＿\(yùn)回國，然后在國內(nèi)再加工，這加起來基本有4~5個(gè)月的時(shí)間。三季報(bào)顯示存貨的采購價(jià)格應(yīng)是按照4月之前（較高）的鈷價(jià)來計(jì)算的。該人士進(jìn)而表示，公司庫存是正常的，如果等客戶需要時(shí)再去采購的話，就不及時(shí)了，“我們肯定要有合理庫存啊”。

據(jù)了解，華友鈷業(yè)實(shí)行“以自身產(chǎn)能為條件來確定產(chǎn)量計(jì)劃，以市場供求變化情況確定各類鈷產(chǎn)品產(chǎn)量”的生產(chǎn)模式。公司根據(jù)實(shí)際市場需求和價(jià)格變化情況調(diào)整各類鈷產(chǎn)品的實(shí)際產(chǎn)量，以達(dá)到效益最大化目的。