摘要：業(yè)績下滑、故障率高企回款難度增加、電池PACK廠盈利空間被壓縮已成為普萊德面臨的三座大山。

信用卡分期、花唄分期，現(xiàn)在回復(fù)證交所的《關(guān)注函》也能分期了。2月21日，東方精工首先發(fā)布了一份《關(guān)于對(duì)深圳證券交易所〈關(guān)注函〉部分問題回復(fù)的公告》，隨后又發(fā)布了一份《關(guān)于延期回復(fù)深圳證券交易所〈關(guān)注函〉部分問題的公告》，表示鑒于《關(guān)注函》問題涉及內(nèi)容較多、工作量大，先回復(fù)部分已查實(shí)的內(nèi)容，其余的會(huì)盡快查實(shí)然后補(bǔ)上。


普萊德業(yè)績大幅下滑

東方精工在部分問題的回復(fù)中重點(diǎn)談到了普萊德的經(jīng)營狀況。

1月31日，東方精工發(fā)布業(yè)績修正公告。2018年10月30日東方精工三季報(bào)中曾預(yù)計(jì)，2018年歸屬上市公司股東的凈利潤變動(dòng)區(qū)間在5.5-6.52億。修正后，2018年的業(yè)績預(yù)計(jì)為虧損29.44億-44.16億元。業(yè)績修正的主要原因是對(duì)公司100%收購的北京普萊德新能源電池科技有限公司（以下簡稱“普萊德”）計(jì)提了商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備的理由是2018年普萊德出現(xiàn)業(yè)績下滑。此外，結(jié)合普萊德實(shí)際運(yùn)營情況、未來行業(yè)政策、市場(chǎng)格局、客戶結(jié)構(gòu)、技術(shù)變化、毛利率變動(dòng)等綜合因素，東方精工認(rèn)為普萊德存在大額減值跡象，預(yù)計(jì)計(jì)提金額為30.6億元-41.42億元。

乘用車和商用車動(dòng)力電池系統(tǒng)是普萊德主營業(yè)務(wù)的核心構(gòu)成。過去幾年，普萊德商用車動(dòng)力電池PACK業(yè)務(wù)的收入占比最高在50%左右，毛利在23%左右，這也是其營業(yè)利潤的主要來源。

但是受到國家打擊新能源汽車騙補(bǔ)行為、完善新能源汽車管理體系的政策影響，新能源商用車補(bǔ)貼大幅減少，市場(chǎng)熱度驟降，對(duì)普萊德商用車動(dòng)力電池PACK業(yè)務(wù)造成了較大影響。商用車動(dòng)力電池PACK業(yè)務(wù)的收入在普萊德2018年全年主營業(yè)務(wù)收入中的占比僅有5%左右。

從近幾年新能源汽車市場(chǎng)銷售數(shù)據(jù)來看，新能源汽車市場(chǎng)基本都呈現(xiàn)前低后高、年底快速拉升的趨勢(shì)，動(dòng)力電池廠的銷售多集中在第四季度。普萊德2018年第四季度的銷售收入全年占比高達(dá)60%左右。因此，東方精工認(rèn)為普萊德有大額減值跡象。

故障率高企回款難度增加

隨著新能源汽車保有量的大幅增加以及老舊車型電池動(dòng)力系統(tǒng)逐漸老化，新能源汽車故障問題開始集中顯現(xiàn)。2018年下半年，普萊德面向部分商用車客戶的動(dòng)力電池PACK產(chǎn)品出現(xiàn)了諸多問題故障。由于在保修期內(nèi)，客戶提出了維修或更換的要求，導(dǎo)致普萊德需要計(jì)提較大金額的維修服務(wù)費(fèi)。

產(chǎn)品故障率的上升加大了普萊德對(duì)相關(guān)客戶應(yīng)收賬款的回收難度，部分客戶已經(jīng)因?yàn)橘|(zhì)量糾紛而中止合作，也不回款。東方精工根據(jù)可回收金額對(duì)此部分按個(gè)別認(rèn)定法計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金2770萬元，其他計(jì)提方法僅為760萬元，對(duì)利潤的影響金額約為3530萬元。

因?yàn)楫a(chǎn)品更新?lián)Q代原有的部分原材料已不適應(yīng)新產(chǎn)品的需要，同時(shí)市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌以及普萊德庫存商品成本價(jià)格高于市場(chǎng)售價(jià)，東方精工計(jì)提了2680萬元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，同時(shí)轉(zhuǎn)銷金額約1140萬元，對(duì)利潤的影響金額約1540萬元。

庫存和回款的情況，對(duì)普萊德2018年凈利潤的影響金額約為5070萬元，對(duì)當(dāng)年的業(yè)績產(chǎn)生了重大影響。

PACK廠盈利空間被壓縮

行業(yè)大環(huán)境對(duì)普萊德也造成了巨大的壓力。

2016 年 12 月財(cái)政部、工信部、科技部及發(fā)改委等部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，降低補(bǔ)貼金額、提高推薦車型目錄門檻、補(bǔ)貼方式由預(yù)撥制轉(zhuǎn)為年度清算制；2018 年 2 月，財(cái)政部、工信部、科技部、發(fā)改委等四部委再次發(fā)布《關(guān)于調(diào)整新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，決定再次提高補(bǔ)貼技術(shù)門檻要求、完善新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)、分類調(diào)整運(yùn)營里程要求。

政策的調(diào)整導(dǎo)致新能源車企補(bǔ)貼金額持續(xù)下滑，補(bǔ)貼門檻持續(xù)提高，車企的盈利能力和資金周轉(zhuǎn)都產(chǎn)生了明顯影響。隨著動(dòng)力電池產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩加劇和補(bǔ)貼退坡，電池供應(yīng)商面臨利潤縮水的困境。

動(dòng)力電池上市公司近幾年的毛利率已經(jīng)出現(xiàn)下跌的情況：

即便是寧德時(shí)代、國軒高科這樣的龍頭企業(yè)，雖然毛利高于行業(yè)平均水平，但是下降趨勢(shì)也非常明顯。

受到補(bǔ)貼政策退坡的影響，車企均在想方設(shè)法降低成本以保證收益，而動(dòng)力電池系統(tǒng)在整車中成本占比較高，首當(dāng)其沖成為車企降成本的重要落腳點(diǎn)，電芯企業(yè)和PACK企業(yè)利潤被進(jìn)一步壓縮，特別是PACK企業(yè)。

除了利潤空間被壓縮之外，第三方PACK企業(yè)的市場(chǎng)份額面臨被整合的“危險(xiǎn)”。起點(diǎn)研究院（SPIR）數(shù)據(jù)顯示，1月PACk有裝機(jī)量的企業(yè)共88家，TOP20廠家總裝機(jī)量為4446.83MWh，占比89.18%。寧德時(shí)代和比亞迪兩家裝機(jī)量占比達(dá)到了近五成。

1月裝機(jī)量TOP20的企業(yè)中與車企相關(guān)的（包括直接或間接投資）11家，即比亞迪、捷新動(dòng)力、長城汽車、南京創(chuàng)源天地、江淮華霆、蔚來（包括蘇州正力蔚來和蔚然(南京儲(chǔ)能））、重慶長安、威馬汽車、悅達(dá)新能源、銀隆、蕪湖奇達(dá)；與電池廠相關(guān)的7家，即寧德時(shí)代、國軒高科、比克、多氟多、捷威動(dòng)力、卡耐、欣旺達(dá)。真正獨(dú)立的第三方民營PACK廠只有1家，即普萊德。

電芯企業(yè)和車企正逐步把PACK業(yè)務(wù)整合到自己的產(chǎn)業(yè)鏈中，長城汽車、廣汽豐田、上汽大眾、上汽通用、長安汽車、豪情汽車、合眾新能源、金康新能源、國能汽車、天津一汽等車企加入自建PACK配套廠的行列；江淮華霆、上汽時(shí)代等車企電池廠合資的PACK企業(yè)也開始發(fā)力。

與乘用車企愈多采用自建/合資 PACK 相一致的是，近期主機(jī)廠與動(dòng)力電池廠合資建設(shè) PACK 廠的動(dòng)作也愈加頻繁。包括廣汽與寧德時(shí)代、上汽與寧德時(shí)代、東風(fēng)與寧德時(shí)代、東風(fēng)與力神、長安與比亞迪等。綜合來看，乘用車企對(duì)于 PACK 的加速搶食，加上高市場(chǎng)集中度下動(dòng)力電池企業(yè)掌控的 PACK 市場(chǎng)，第三方 PACK 企業(yè)在乘用車領(lǐng)域的生存空間將受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。