UPS電源國內需求快速增長。UPS電源廣泛運用于金融、電信、制造等領域。國內工業化和信息化的加速,如3G網絡的建設等,均刺激UPS電源的需求。同時,包括物流、教育等新市場正得到不斷拓展,預計未來三年行業總體維持巧%以上的增速。

    海外市場持續快速增長。2002一2008年中國UPS出口額年均增長30%,2008年出口額約占同期全球UPS銷售額的14%。在國際UPS制造向中國轉移的背景下,國內UPS廠商將面臨巨大的發展機會。

    公司是內資UPS主要廠商,核心競爭優勢突出。l)公司在國內市場具有品牌和客戶優勢,產品廣泛應用于金融、電信、制造、政府等領域,參與了大量的重點工程,具有明顯的客戶與市場優勢;2)公司在行業內擁有較強的技術和研發優勢。目前,公司已具有成熟的UPS設計開發能力,特別在基于分散邏輯控制的三相半橋逆變器并聯技術等方面已經取得了突破,打破了國外企業在大功率UPS產品上的技術壟斷。

    光伏逆變器有望成為公司新的增長點。光伏逆變器對于提高系統的效率、可靠性,降低成本至關重要,具有較高的技術壁壘。公司在光伏逆變器市場技術領先,是金太陽工程逆變器領域的8家入圍企業之一。在目前國內光伏市場加速發展的背景下,光伏逆變器業務有望迅速成為公司新的盈利增長點。

    風險提示:出口退稅政策變動的風險;原材料價格波動的風險;新產品市場拓展進度低于預期的風險。

    盈利預測與估值:我們預計公司2010一2012年每股收益分別為0.65/0.95/1.29元,復合增長率41%,發行價犯.5元,對應2010一2012年預測市盈率50/34/25倍。參照A股可比公司目前估值水平,給予公司2011年38倍估值,測算公司合理價值在36元,預計較發行價有11%上漲空間。