億緯鋰能近日發布了2019年年報。2019年公司實現營業收入64.12億元，同比增長47.35%；實現歸母凈利潤15.22億元，同比增長166.69%；扣非后凈利潤14.91億元，同比增長200.55%。

億緯鋰能動力鋰電產能高速擴張，前期布局步入收獲期公司動力電池目前主要是磷酸鐵鋰為主，下游的客戶金龍、東風、吉利商用車，還有一小部分出貨宇通客車。公司目前動力電池產能不足，目前產能2.5GWh 的LFP 產能處于滿產滿銷供不應求的狀態。在建的3.5GWh 磷酸鐵鋰產能預計明年一季度將投產。這部分新增產能明年的下游應用主要在新能源客車和專用車新客戶(如宇通等)，另外一部分將用作通訊儲能，5G業務儲能電池的需求明年會有較大增量。

億緯鋰能儲能業務已經和華為及中國鐵塔展開合作了。預計明年整個磷酸鐵鋰出貨在4GWh 以上，車用的電池占比大約在70%-80%。

軟包動力電池業務明年也比較確定。目前公司軟包電池產能約3GWh，下游客戶主要是戴姆勒。12月份已經開始大量出貨了，公司預計2020年出貨戴姆勒2GWh 以上，正式步入收獲期。公司目前在建的另外6GWh 軟包產能，預計明年6月份建成，下半年進行調試。這部分產能的下游用戶主要是現代起亞。

另外，公司還擁有2GWh 的方形三元電池產能，公司目標客戶主要還是海外的高端車企，目前客戶處于開拓階段，已有所進展，預計公司2020年動力電池業務收入規模約50億元人民幣。

TWS 豆式電池布局較早，需求爆發已箭在弦上公司TWS耳機電池起步較早，五年前就已著手，在專利方面也早有布局。從公司訂單來看，TWS市場需求已經啟動。公司從10月份開始逐步將部分3C電池產線調整至豆式電池產線。公司目前成功切入三星供應鏈，由于三星之前的供貨商Varta產能有限，而公司的豆式電池性價比更高。公司未來會持續投入TWS豆式電池，使業務布局更加全面。在產品端，公司計劃未來實現高、中、低全市場覆蓋，將產品系列做全。高端的主要針對蘋果、華為之類的客戶，生產設備將主要來自于進口的全自動化設備。

公司初步預計2020年豆式電池出貨5000萬顆，目標國內市占率達50%。公司未來產能規劃約每年2億顆，主要還是要看下游客戶需求情況來調整產線。公司豆式電池保持了較高的毛利率，大約40%。

ETC 需求爆發支撐公司今年量利齊升，智能電表明年有望放量公司目前鋰原電池的整體產能大約5億顆。公司今年鋰原電池出貨應用主要集中在ETC，三季度時ETC 安裝需求集中放量，電池價[Table_Summary] 2019年，公司實現營業收入64.12億元，同比增長47.35%；實現歸母凈利潤15.22億元，同比增長166.69%；扣非后凈利潤14.91億元，同比增長200.55%。同時，公司擬每10股派發現金紅利1.7元(含稅)，每10股轉增9股。

億緯鋰能盈利能力顯著提升，財務數據靚麗2019年公司營業收入64.12億元，同比增54.36%；歸母凈利潤15.22億元，同比增169.69%。業務整體毛利率29.72%，同比提升5.98個百分點；期間綜合費用率14.32%，同比改善2.2個百分點，其中銷售費用率改善明顯，研發費用率同比持平。公司凈利率23.74%，同比提升10.6個百分點。公司2019年經營性現金流凈額約11.39億元，同比提升162.06%，加權平均ROE 達25.49%，同比提升8.42個百分點。

ETC 需求爆發支撐公司鋰原電池業務，智能電表有望接力2019年公司鋰原電池業務實現營業收入18.92億元，同比增長57.61%，業務整體毛利率達43.95%，同比提升4.22個百分點。主要受益于三季度起ETC 需求爆發，政策要求在2020年12月底前，基本實現機場、火車站、客運站、港口碼頭等大型交通場站停車場景ETC 服務全覆蓋。公司2019年全年ETC 電池出貨預計7000-8000萬套，帶動公司鋰原電池業務量利齊升。原電池的另一塊應用在于智能表計，國網智能電表招標量已經顯著回升，我們預計2020年市場招標量將在8000萬套左右。公司智能表計用原電池業務市占率在60%以上，將帶來顯著增量。

動力儲能鋰電產能高速擴張，2020年將步入收獲期2019年公司鋰離子電池業務收入45.20億元，同比增長43.45%，繼續保持了較大幅度的增長。我們預計其中動力儲能用鋰離子電池收入約21億元，同比增長超55%。2019年，公司2.5GWh 的LFP 產能基本滿，產能利用率的提升也相應的提高了業務的盈利能力。目前在建的3.5GWh LFP 產能預計今年二季度將投產(受疫情影響稍有延后)。預計公司今年LFP 電池出貨在4GWh 以上，儲能領域應用也會有顯著增長。公司另有軟包電池產能約3GWh，去年底已開始批量出貨戴姆勒，供貨現代起亞的軟包電池產能也將于下半年逐步建成投產。公司動力鋰電業務正式步入收獲期。

TWS 需求爆發箭在弦上，麥克韋爾投資收益穩定貢獻公司小型鋰離子電池全年收入也有顯著增長，產能利用率不斷攀升，客戶結構及盈利能力出現明顯改善。公司TWS耳機電池布局較早，目前已切入國際主要消費電子廠商供應鏈，將受益于下游TWS耳機需求的爆發。同時，國際主要競爭對手Varta歐洲產能受疫情沖擊大，高性價比的金豆電池或受國際大客戶的青睞。我們預計2020年TWS耳機電池營收貢獻將超過5億元。

2019年公司確認投資收益8.22億元，其中麥克韋爾業績高速增長，實現凈利潤21.85億元，預計貢獻投資收益約8.21億元。麥克韋爾產品具有一定的壁壘，和下游優質客戶深度綁定，行業的規范化和標準化也將有利于這樣的頭部企業。

預計公司2020年、2021年和2022年公司營業收入分別為100.61億元、137.52億元和178.54億元，增速分別為56.92%、36.68%和29.83%；歸屬于母公司股東凈利潤分別為21.67億元、28.34億元和35.14億元，增速分別為42.36%、30.77%和24.00%；全面攤薄每股EPS分別為2.24元、2.92元和3.63元，對應PE為28.25倍、21.61倍和17.42倍。