10月10日，國內最大的鋰鹽供應商贛鋒鋰業發布公告，為打造具有競爭力的聚合物鋰電池生產基地，滿足高端客戶對產品品質的更高要求，公司擬投資不超過30億元，建設高端聚合物鋰電池研發及生產基地建設項目。

根據披露的信息，贛鋒鋰業將通過全資孫公司惠州贛鋒，以企業自籌和銀行貸款的形式，籌資30億元建設高端聚合物鋰電池研發及生產基地，開展高端聚合物鋰電池研發和生產，項目預計建設期為2年。贛鋒鋰業將借此在鋰資源主業基礎上，進一步延伸和加碼下游鋰電池業務。

在最大競爭對手天齊鋰業深陷債務危機之際，贛鋒鋰業不斷通過H股上市、發債、配股等各種渠道，加大融資力度急速擴張。鋰價疲弱仍在持續，公司大舉融資并重金加碼下游聚合物鋰電池新領域，未來風險值得投資者關注。

斥資30億加碼鋰電 新業務直面巨頭競爭

贛鋒鋰業從中游鋰化合物及金屬鋰制造起家，業務逐步向產業鏈的上下游拓展，目前已有業務布局包括分布于國內、澳大利亞、阿根廷等處的礦山和鹽湖上游鋰資源，碳酸鋰、氫氧化鋰、金屬鋰等中游鋰產品，以及用于新能源汽車和消費電子的下游鋰電池及其回收業務。

贛鋒鋰業的鋰電池業務主要包括動力電池、3C數碼電池、鋰聚合物小電池、固態鋰電池和儲能電池五大方向。公司此次斥資研發和新建的產能便是聚合物鋰電池產品。

所謂聚合物鋰電池是指電解質為凝膠態或固態的鋰離子電池，主要區別于現在通常見到的液態電解液為介質的鋰電池產品，是業內目前新型鋰電池的研究方向之一。

不過，需要注意的是，斥資30億元拓展的鋰電池業務，未來將直面寧德時代、LG化學等行業巨頭，以及億緯鋰能、欣旺達等細分領域頭部公司的激烈競爭。

以寧德時代為例。公司是目前國內無可爭議的鋰電池龍頭，國內市場中主要自主品牌、合資品牌、造車新勢力以及特斯拉等均為公司客戶。業內普遍預計，到2021年，寧德時代動力電池出貨量大概率有望達到70GWh以上，實現50%以上的同比增長，公司市場份額將進一步提升。

再看另一家巨頭韓國LG化學。根據該公司全球首席執行官辛學喆在日前舉辦的2020全球新能源汽車大會上透露的信息，LG化學目前130GWh的動力電池總產能，將在2023年進一步提高至250GWh，兩年后基本實現翻番。而LG化學目前已經是特斯拉最主要的動力鋰電池供應商。

值得一提的是，截至2020年中，贛鋒鋰業鋰電池、電芯及其直接材料業務收入為4.1億元，在總營收中的比例為17%，自2017年以來占比持續提高。不過，該業務目前的毛利率僅為16%，遠低于同期寧德時代、億緯鋰能等公司27%左右的水平。

鋰價持續低迷 資金鏈緊張多渠道加速融資

而從贛鋒鋰業最大的業績貢獻來源——鋰鹽業務來看，由于碳酸鋰等產品售價不斷下行，該板塊近幾年業績可謂每況愈下。

數據顯示，國內電池級碳酸鋰售價從2018年初的17萬元/噸一路下滑，到2019年末時，已跌至5萬元/噸的水平。另一個主要產品氫氧化鋰價格走勢也基本一致。


2020年，受全球范圍的疫情影響，多數鋰鹽廠家的規劃產能并未如期釋放，但鋰鹽價格卻未看到明顯的反彈跡象，總體仍在走跌。此外，疫情還影響到了鋰原料的供應，公司位于阿根廷Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項目建設有所推遲，具體投產時間尚需根據疫情影響評估判斷。

不斷下滑的產品價格對公司的盈利能力和負債產生了直接的沖擊。

數據顯示，贛鋒鋰業的平均凈資產收益率從2017年45%的峰值水平，下降至2020年中的僅1.89%，毛利率和凈利率則分別從40%和33%，下降至19%和6.5%，盈利能力劇烈滑坡。

與此同時，公司各類有息負債自2017年起連續三年增加，其中短期借款從11.80億元增加至2020年中期的22.12億元，一年內到期非流動負債從0.31億元增加至7.67億元，長期借款則從3.20億元驟增至20.79億元。

為了應對不斷加大的債務壓力，公司力圖通過各種渠道，加快融資速度。

2018年，贛鋒鋰業在港股上市，實現凈籌資額超過30億港元，其中58%將用于上游鋰資源的投資及收購，22%用于向美洲鋰業提供財務資助，10%用于研發，10%用于營運資金及一般企業用途。

2019年，贛鋒鋰業披露可轉債融資預案，擬募集資金總額不超過21億元，用于認購Minera Exar公司部分股權、鋰鹽改擴建項目，以及補充流動資金，目前已完成可轉債的發行。

今年9月，贛鋒鋰業再次公告，擬以每股36.35港元的價格配售4000萬股H股，籌資14.55億港元，配售所得款項凈額擬用于產能擴張建設、研發開支、現有債務償還、潛在投資、補充運營資本等。

一面是低迷的鋰價和激烈的市場競爭導致業績和盈利能力不斷下滑，另一方面，公司仍在加大融資力度布局新業務。未來，贛鋒鋰業是在巨頭林立的鋰電池領域突出重圍并占有一席之地，還是陷入同行天齊鋰業類似的債務泥淖，時間將給出答案。

（文/新浪財經上市公司研究院 昊）