所謂私有化,是指控股股東通過收購上市公司在市場(chǎng)上流通的股份,令其退市,上市公司將不再是公眾公司,成為“私有”公司。
逆勢(shì)上市
很多私有企業(yè)都希望通過上市融資做大做強(qiáng),已經(jīng)上市的京能清潔能源,為什么反其道而行之,選擇私有化呢?要弄清這個(gè)問題,還要從頭說起。
2011年8月,歷經(jīng)多輪資產(chǎn)重組,京能清潔能源成立。該集團(tuán)由北京京能科技整體變更設(shè)立,是京能集團(tuán)的控股子公司,主要從事燃?xì)獍l(fā)電及供熱、風(fēng)力發(fā)電、光伏發(fā)電、中小型水電及其他清潔能源等,是北京地區(qū)最大的燃?xì)鉄犭姽?yīng)商、國(guó)內(nèi)風(fēng)電運(yùn)營(yíng)龍頭企業(yè)之一。
能源行業(yè)是一種重資產(chǎn)、高負(fù)債行業(yè),特別是電力行業(yè),資產(chǎn)負(fù)債率一般情況下都會(huì)達(dá)到80%以上。剛剛成立的京能清潔能源,同樣期望從資本市場(chǎng)上得到幫助。
京能清潔能源的上市之路,早在兩年前就已經(jīng)啟動(dòng)。2009年下半年開始,為了提前為上市做準(zhǔn)備,京能清潔能源的母公司京能集團(tuán)就開始進(jìn)行資產(chǎn)重組和股份制改造,把非相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行剝離。
2009年年底,京能清潔能源資產(chǎn)重組完成,并成功引進(jìn)了SAIF Partners、金風(fēng)科技等中外五家戰(zhàn)略投資者,合計(jì)認(rèn)購1.4億美元,其中金風(fēng)科技認(rèn)購3000萬美元。
2010年初,上市路演正式開始;2011年4月,申報(bào)材料獲得核準(zhǔn);2011年5月,上市申報(bào)獲得香港聯(lián)交所聆訊通過。
按照原本計(jì)劃,上市申報(bào)獲通過后,京能清潔能源將在六七月份發(fā)行股票,沒想到意外遭遇了愈演愈烈的歐債危機(jī)。為了盡量減少發(fā)行損失,延后6個(gè)月后,京能清潔能源最終在2011年12月在香港上市,并成功融資20.93億港元。
上市之后,京能清潔能源充分發(fā)揮配股渠道優(yōu)勢(shì),先后三次配售股份,累計(jì)再融資57.11億港元。但2017年之后,再無融資行為。
實(shí)際上,京能清潔能源近五年沒有再融資,不是不想不融資,是很難融到資。數(shù)據(jù)顯示,2016年以來,京能清潔能源股價(jià)便持續(xù)低迷,成交寡淡,價(jià)值被市場(chǎng)長(zhǎng)期低估。去年3月,京能清潔能源一度跌至1港元/股附近,市盈率觸及4.11倍的谷底。根據(jù)wind2020年7月提供的數(shù)據(jù),其市凈率(PB)僅約為0.5倍,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于賬面價(jià)值,而根據(jù)國(guó)資委實(shí)施的相關(guān)規(guī)則,國(guó)有企業(yè)不能在低于市凈率1倍以下進(jìn)行股權(quán)融資及相關(guān)操作。這讓控股母集團(tuán)京能集團(tuán)在此基礎(chǔ)上進(jìn)行業(yè)務(wù)整合重組或者引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等資本運(yùn)作受到了極大限制。
布局光伏
京能集團(tuán)為什么在此期間又要進(jìn)行重大資本運(yùn)作?這與近些年,特別是近三年來,京能集團(tuán)在新能源產(chǎn)業(yè)上的一系列布局有關(guān)。
京能集團(tuán)成立于1993年,是北京市國(guó)資委管理的國(guó)有獨(dú)資企業(yè),注冊(cè)資本204億元。除了京能清潔能源之外,旗下還有四家重要的上市公司:A股的京能電力、昊華能源、京能置業(yè)和H股的北京能源國(guó)際控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“京能國(guó)際”)。這其中,京能清潔能源和京能國(guó)際的主要業(yè)務(wù)范圍就是新能源電站開發(fā)。
京能集團(tuán)的新能源業(yè)務(wù),早期以風(fēng)電開發(fā)為主,去年開始逐漸加大光伏業(yè)務(wù)力度。其中最重要的一項(xiàng)舉措,是收購熊貓綠色能源集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“熊貓綠能”)。
2020年2月18日,京能集團(tuán)發(fā)布公告宣布,通過境外投融資平臺(tái)公司——京能香港,成功認(rèn)購熊貓綠色能源集團(tuán)有限公司增發(fā)的71.77億股份,持股32%成為熊貓綠能第一大股東。這意味著京能集團(tuán)以持股32%的身份超過招商系(持股15.47%),成為熊貓能源控股股東。根據(jù)熊貓綠能財(cái)報(bào),截至2019年6月30日,公司持有67座光伏電站,共計(jì)2199.2MW。
熊貓綠能曾經(jīng)有過輝煌的歷史,2013—2018年,裝機(jī)容量從140MW猛增至2.3GW,6年增長(zhǎng)16倍。其開發(fā)的電站,因其憨態(tài)可掬的熊貓形象而備受關(guān)注。但2018年5月31日之后,隨著光伏補(bǔ)貼政策的調(diào)整,熊貓綠能債臺(tái)高筑,經(jīng)營(yíng)遇到極大風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,該公司當(dāng)年虧損人民幣近34億元,資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)85.70%。流動(dòng)負(fù)債達(dá)人民幣107.62億元。再次依靠外界輸血,成為熊貓綠能緩解現(xiàn)金流危機(jī)的最快方式。就是在這樣的背景下,京能集團(tuán)斥資17.9億港元,正式入主熊貓綠能,并在2020年8月3日,正式更名為“北京能源國(guó)際控股有限公司”。
更名之后的京能國(guó)際,隨即開啟了“買買買”的節(jié)奏——先是9月份斥資數(shù)千萬元人民幣,回購暉澤光伏能源17%股權(quán);再是10月份與江山控股等公司簽署光伏電站收購協(xié)議,總金額超過12億人民幣。此外,在2020年的最后一天,該公司再購西藏華星新能源科技有限公司位于中國(guó)西藏?fù)碛械目傃b機(jī)容量20MW的光伏發(fā)電項(xiàng)目。
而京能國(guó)際2020年的最大一筆對(duì)外投資計(jì)劃,則發(fā)生在6月份——該公司與中國(guó)新疆維吾爾自治區(qū)瑪納斯縣地方政府訂立合作備忘錄,內(nèi)容有關(guān)于瑪納斯縣開發(fā)新能源綜合示范項(xiàng)目。該項(xiàng)目將配備光伏發(fā)電、光熱發(fā)電、儲(chǔ)能和制氫業(yè)務(wù)的設(shè)備,預(yù)期總裝機(jī)容量將不少于1000MW,預(yù)期項(xiàng)目總投資額約為人民幣100億元。
融資困難
京能國(guó)際在光伏領(lǐng)域攻城略地的同時(shí),作為京能集團(tuán)原有新能源開發(fā)主力的京能清潔能源,則正在受困于上文中反復(fù)提及的融資難題。
面對(duì)融資困境,將上市公司私有化后獨(dú)立回歸A股或者作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入A股上市公司體系,都將有助于提升京能清潔能源的未來業(yè)務(wù)發(fā)展彈性和運(yùn)轉(zhuǎn)的效率以及和京能集團(tuán)其他相關(guān)業(yè)務(wù)的整合。
基于此,2020年11月17日,京能集團(tuán)與京能清潔能源聯(lián)合發(fā)布公告,京能集團(tuán)擬就京能清潔能源所有H股獨(dú)立股份提出有條件自愿現(xiàn)金全面要約,并定于2021年2月19日舉行臨時(shí)股東大會(huì)及H股類別股東大會(huì)表決該私有化提案。
根據(jù)公告所示,提請(qǐng)京能清潔能源私有化計(jì)劃的要約人及其一致行動(dòng)人共持有公司約81.74%的股權(quán),其將以每股2.7港元作為要約價(jià),待滿足私有化條件后,用現(xiàn)金方式補(bǔ)償給接納要約的獨(dú)立H股持股股東,目前共約有15.05億股獨(dú)立的H股股份總規(guī)模,約占總股本的18.26%,據(jù)此計(jì)算的私有化代價(jià)股份總規(guī)模約為40.64億港元。
業(yè)內(nèi)人士表示,京能清潔能源的私有化要約價(jià)格溢價(jià)率較為合理,私有化方案具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力。可惜事與愿違,最終私有化要約還是未能通過。
根據(jù)京能集團(tuán)的工作會(huì)議目標(biāo),2025年,集團(tuán)清潔能源裝機(jī)規(guī)模將提升至50%以上。集團(tuán)所屬清潔能源平臺(tái)公司按照清潔能源板塊規(guī)模化發(fā)展的總體部署,聚焦清潔能源發(fā)展新機(jī)遇,緊盯大基地項(xiàng)目開發(fā),確保集團(tuán)中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略落地。隨著此次京能清潔能源的私有化失敗,京能集團(tuán)的新能源目標(biāo)無疑被拖慢了。