中國光伏行業(yè)經(jīng)歷20多年的發(fā)展，經(jīng)過第一輪技術(shù)創(chuàng)新之后，第一梯隊(duì)企業(yè)總結(jié)次貸危機(jī)、雙反沖擊等經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，駛?cè)肓税l(fā)展快車道。從初期的專注技術(shù)革新，到之后的垂直一體化布局，行業(yè)內(nèi)關(guān)于專業(yè)化、一體化兩種模式孰優(yōu)孰劣爭(zhēng)論不休。2020年，中國光伏企業(yè)掀起第二次垂直一體化高潮。2023年中國光伏企業(yè)上市公司半年財(cái)務(wù)報(bào)表相繼披露，在凈利潤(rùn)TOP10企業(yè)中，通威、隆基、協(xié)鑫、晶澳、中環(huán)、晶科、天合等7家垂直一體化企業(yè)，凈利潤(rùn)合計(jì)544.01億元，垂直一體化布局功不可沒。

垂直一體化，光伏組件企業(yè)“必經(jīng)之路”

仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，積極推動(dòng)垂直一體化進(jìn)程的，多數(shù)都是頭部組件企業(yè)。

努力推動(dòng)垂直一體化，是行業(yè)內(nèi)卷？還是一統(tǒng)江湖的執(zhí)念？其實(shí)都不是，這一切的執(zhí)著均來自于一句“我命由我不由天”的吶喊，畢竟，讓企業(yè)生存下去，才是一切的基礎(chǔ)。

20多年來，中國光伏企業(yè)幾經(jīng)波折，以年輕、激進(jìn)的姿態(tài)活躍在世界光伏舞臺(tái)，然而，由于我們還年輕，面對(duì)不確定因素的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力尚且不足。

一路走來，中國光伏產(chǎn)業(yè)命運(yùn)多舛、歷經(jīng)磨難，幾經(jīng)風(fēng)雨飄搖，面對(duì)接二連三地打擊和“暗算”，行業(yè)發(fā)展一波三折，很多先行者陸續(xù)倒下……

回顧我國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展史，就不難理解，垂直一體化為何會(huì)成為光伏組件企業(yè)的“主旋律”了。  

1997年，為解決西部無電地區(qū)用電難問題，光明工程上馬。天合光能、無錫尚德、江西賽維等第一批國內(nèi)光伏企業(yè)應(yīng)運(yùn)而生，淘到了第一桶金，也標(biāo)志著中國光伏時(shí)代的開局。

2004年，在環(huán)保意識(shí)的催化劑作用之下，歐美等國開始推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型，以環(huán)保的風(fēng)、光能源替代傳統(tǒng)的火電、水電模式。光伏產(chǎn)品市場(chǎng)需求量提升，站在風(fēng)口的年輕中國光伏企業(yè)集體出海，天合光能、江西賽維、無錫尚德、英利等中國光伏企業(yè)相繼赴美上市，中國光伏軍團(tuán)一時(shí)風(fēng)光無二。

到2007年，中國已有近千家光伏企業(yè)，年產(chǎn)量達(dá)1088MWp,成為世界最大的光伏產(chǎn)品制造國。

中國光伏產(chǎn)業(yè)本應(yīng)乘東風(fēng)，一路順利地發(fā)展下去，但產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，為之后的一系列利空事件，埋下了隱患。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈，由上游、中游、下游組成。彼時(shí)中國光伏產(chǎn)業(yè)上缺原材料制造工藝，下缺電站運(yùn)營管理技術(shù)，企業(yè)高度集中于中游光伏組件環(huán)節(jié)，重人力、輕技術(shù)。

中國光伏發(fā)展初期，90%原材料來自于國外；90%技術(shù)掌握在國外企業(yè)手中；90%產(chǎn)品出口到歐美……

這種“三頭在外”的產(chǎn)業(yè)鏈特點(diǎn)，決定了光伏企業(yè)將會(huì)處于被動(dòng)態(tài)勢(shì)，沒有話語權(quán)，困難重重。

圖片來源：天風(fēng)證券

好景不長(zhǎng)，凜冬將至。

2005年開始，歐美就開始布局，圍堵中國光伏企業(yè)。

在歐美的推動(dòng)下，國際市場(chǎng)晶硅原料價(jià)格不斷上漲，多晶硅價(jià)格從2005年的40美元/公斤，狂飆到2008年的500美元/公斤，漲幅高達(dá)12倍。

生產(chǎn)原材料的大幅上漲，使得中國光伏企業(yè)不得不面對(duì)產(chǎn)能無法保證和組件成本失去價(jià)格優(yōu)勢(shì)的雙重影響。集中處于中游光伏組件的中國光伏企業(yè)，遭到了嚴(yán)重打擊。

2008年，國外硅料供應(yīng)企業(yè)提出長(zhǎng)協(xié)合同，中國光伏企業(yè)一方面為了保證產(chǎn)量，另一方面擔(dān)心多晶硅價(jià)格繼續(xù)上漲，因此很多企業(yè)簽定了3-10年的硅料采購長(zhǎng)協(xié)合同，雖然價(jià)格上有一定優(yōu)勢(shì)，但仍與多晶硅價(jià)格高位深度綁定。

此后，國際多晶硅價(jià)格暴跌。只用了不到一年時(shí)間，價(jià)格就從高位的500美元/公斤，回歸到2005年的40美元/公斤。

由于長(zhǎng)協(xié)合同已經(jīng)鎖定高位價(jià)格，中國光伏企業(yè)面對(duì)的是高原材料采購成本和低組件銷售價(jià)格的雙重傷害，進(jìn)入高賣低賣的虧損模式。如果想取消合同，將需要支付巨額賠償。

禍不單行，2008年，由美國引發(fā)的全球金融危機(jī)爆發(fā)，蔓延全球，全球光伏需求驟降，歐洲叫停多個(gè)項(xiàng)目，僅西班牙一年內(nèi)光伏新增裝機(jī)量就從2758MW暴跌至69MW，幾乎歸零。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，迫于產(chǎn)能過剩，需求驟降的雙重壓力，僅2008年，就有超300家中國光伏企業(yè)倒閉。2009年，除幾大光伏企業(yè)之外，光伏產(chǎn)業(yè)幾乎全軍覆沒。

持續(xù)下跌的硅料價(jià)格，使簽定長(zhǎng)協(xié)合同的中國光伏企業(yè)不得不選擇支付高額違約金。

2011年11月，美國商務(wù)部率先開啟針對(duì)中國光伏產(chǎn)品的“反傾銷”、“反補(bǔ)貼”的“雙反”調(diào)查，并征收反補(bǔ)貼、反傾銷稅。隨后澳大利亞、加拿大等國跟進(jìn)。在一輪接一輪的打擊之后，無錫尚德的崩盤是當(dāng)時(shí)中國光伏產(chǎn)業(yè)的縮影，江西賽維等企業(yè)面對(duì)巨額虧損，相繼倒下，中國光伏大廈開始崩塌。

2012年，中國主要光伏上市企業(yè)虧損幾乎均超2億美元，英利虧損最多，為4.919億美元。

2013年英利資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)92.2%，2016年開啟了漫長(zhǎng)的資產(chǎn)債務(wù)重組工作，雖然“活”了過來，但仍元?dú)獯髠?/p>

經(jīng)歷了數(shù)次沉浮的中國光伏企業(yè)，終于意識(shí)到，在“三頭在外”的產(chǎn)業(yè)鏈格局下，處處受制于人，被卡住脖子的中國光伏企業(yè)，不要說發(fā)展贏利，就是連企業(yè)能否生存下去，都無法保證。與其把命運(yùn)交予他人掌控，不如由自己重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈布局。垂直一體化之路無法繞開，由組件企業(yè)牽頭的垂直一體化產(chǎn)業(yè)布局模式徐徐展開。 

八年蟄伏，第二次光伏垂直一體化奔涌而來

中國光伏企業(yè)堅(jiān)持走垂直一體化之路，并非執(zhí)念使然，也并非盲目擴(kuò)張。而是要解決三大困擾：避免被卡脖子、降低度電成本、應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

其實(shí)，中國光伏企業(yè)對(duì)于一體化的嘗試，并非是近幾年才有的事情。

早在硅料暴跌的年代，當(dāng)眾多中小型光伏組件廠或硅料廠接連停產(chǎn)倒閉時(shí)，以天合能源、英利為代表的推行垂直一體化的光伏企業(yè)，不僅擁有排名靠前的行業(yè)毛利率，還體現(xiàn)出優(yōu)秀的成本控制能力。隨后，一部分光伏企業(yè)開始跟進(jìn)，布局推進(jìn)垂直一體化。

垂直一體化的優(yōu)勢(shì)眾多，也是吸引各企業(yè)跟進(jìn)的主要原因。

避免被卡脖子：中國光伏企業(yè)真的是被卡脖子卡怕了，原材料卡脖子、技術(shù)卡脖子、市場(chǎng)卡脖子。究其根本原因，是由于國內(nèi)光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈布局失衡導(dǎo)致，企業(yè)發(fā)展受制于供應(yīng)鏈，在大部分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)要面臨“看臉子”吃飯的尷尬境遇，一個(gè)環(huán)節(jié)受到制約，后續(xù)環(huán)節(jié)就會(huì)受到影響。垂直一體化的推進(jìn)，能夠使企業(yè)逐步減少、擺脫對(duì)于外界的依賴，避免被卡脖子。

降低度電成本：光伏行業(yè)的本質(zhì)是降本增效，從硅片單雙晶之爭(zhēng)，到金剛線硅片切割技術(shù)的廣泛應(yīng)用，無一不是為了降本增效。當(dāng)技術(shù)發(fā)展速度出現(xiàn)階段性放緩時(shí)，降低度電成本的重任，就可交由垂直一體化來解決。自家生產(chǎn)的硅片給自家的電池生產(chǎn)環(huán)節(jié)使用，生產(chǎn)出的電池再供給自家組件環(huán)節(jié)使用，每一個(gè)環(huán)節(jié)，都能從上游環(huán)節(jié)拿到更有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，對(duì)成本降低帶來了很大助力。不僅如此，在品控環(huán)節(jié)，也優(yōu)于對(duì)外采購方式。

應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)：中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈供需失衡問題，一直是困擾著光伏企業(yè)的難題，供需失衡，將直接帶來各環(huán)節(jié)產(chǎn)品的價(jià)格大幅波動(dòng)，如果光伏企業(yè)的主營業(yè)務(wù)只覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈的某個(gè)產(chǎn)品環(huán)節(jié)，就極易受到嚴(yán)重的影響。垂直一體化，能夠讓光伏企業(yè)覆蓋多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。“東邊不亮西邊亮”的布局，可以幫助光伏企業(yè)有效降低瞬息萬變的市場(chǎng)對(duì)企業(yè)帶來的潛在運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。

如果說專業(yè)一體可以打造出一艘裝備精良的軍艦，那么垂直一體化打造出的將是一支協(xié)同艦隊(duì)，各有所長(zhǎng)，相互配合，生存幾率大幅提高。

垂直一體化布局的形成，打破上下游他家壁壘的同時(shí)，也在建立自家的壁壘。這無疑提高了行業(yè)準(zhǔn)入門檻，令想要染指光伏產(chǎn)業(yè)的資本和新玩家的入場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大幅提升，從某種程度上來講，具有保持產(chǎn)業(yè)相對(duì)良性發(fā)展的作用，避免陷入行業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)的死循環(huán)。

但是，中國光伏企業(yè)第一輪垂直一體化嘗試時(shí)，中國企業(yè)還身陷硅價(jià)波動(dòng)和金融危機(jī)的雙重影響之中，面對(duì)資金、技術(shù)、管理要求都非常高的垂直一體化布局，中國光伏企業(yè)顯然還沒有做好充足的準(zhǔn)備。2011年，英利全資子公司六九硅業(yè)有限公司的年度財(cái)報(bào)顯示，企業(yè)減值高達(dá)22.75億元；2012年，中盛光電忍痛關(guān)閉硅片廠；2010年，江西賽維總資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)100%，負(fù)債額高達(dá)270億元，苦苦支持了5年后，宣布破產(chǎn)。

中國光伏第一輪垂直一體化嘗試，宣告失敗。

之后的幾年內(nèi)，各光伏企業(yè)一手抓技術(shù)創(chuàng)新，一手積累資金，第二輪垂直一體化進(jìn)入漫長(zhǎng)的醞釀期。

2021年，是中國宣布“碳中和”目標(biāo)后的第一年，也是“十四五”開局之年，全球裝機(jī)量有望實(shí)現(xiàn)160-180GW，東風(fēng)將至，中國光伏企業(yè)開始提前布局。

2020年，“沉寂”了8年的中國光伏企業(yè)開始全線出擊，隆基、晶澳、晶科、天合光能等組件企業(yè)領(lǐng)軍，掀起了中國光伏的第二輪垂直一體化高潮。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在2020年，有13家光伏上市企業(yè)共公布超40項(xiàng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，總投資破2100億元，涵蓋硅料、硅棒、硅片、電池片、組件、玻璃、逆變器等環(huán)節(jié)。相比其他企業(yè)的“小打小鬧”，頭部企業(yè)出手“闊綽”，隆基、通威、天合光能、晶澳、晶科等企業(yè)的投資額均超300億元。

透過擴(kuò)產(chǎn)的表象，不難看出各頭部企業(yè)不想在即將到來的行業(yè)上行周期中錯(cuò)失機(jī)會(huì)，因此猛攻產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化布局，大幅提升硅棒、硅片、電池、組件產(chǎn)能。

據(jù)研究機(jī)構(gòu)SOLARZOOM數(shù)據(jù)顯示，在2020年四季度，單晶硅片、電池片和組件當(dāng)季新增產(chǎn)能分別達(dá)到了38GW、69GW和69GW，創(chuàng)下史上季度最高紀(jì)錄；2020年末，單晶硅片、電池片和組件產(chǎn)能預(yù)計(jì)分別達(dá)到217 GW、291 GW、269GW，與2019年相比分別增長(zhǎng)78%、62%和60%，創(chuàng)下史上年度最高紀(jì)錄。

中國光伏產(chǎn)業(yè)垂直一體化卷土重來，讓整個(gè)產(chǎn)業(yè)感受到了春天的氣息。

從MW到GW的1000倍體量提升，說明中國光伏企業(yè)已經(jīng)不再是那個(gè)蹣跚學(xué)步的孩童，正快速成長(zhǎng)為令全世界側(cè)目的新能源巨人。 

垂直一體化優(yōu)勢(shì)凸顯，頭部企業(yè)吃到紅利

關(guān)于垂直一體化的擔(dān)憂，并沒有停止，巨額資金的投入、產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，很多業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂：產(chǎn)能過剩，會(huì)不會(huì)影響整個(gè)產(chǎn)業(yè)？

時(shí)間，會(huì)給出答案，隨著中國光伏企業(yè)陸續(xù)公布2023年上半年周報(bào)，垂直一體化的紅利凸顯，布局光伏一體化的頭部企業(yè)，幾乎都交上了一份滿意的答卷。

結(jié)合各企業(yè)年報(bào)，我們選取了光伏制造相關(guān)營收占比過半的企業(yè)進(jìn)行觀察。

從營業(yè)收入維度來看，2023年上半年?duì)I業(yè)收入超200億元光伏企業(yè)共有9家，除陽光電源外，通威、隆基、晶科、天合、晶澳、中環(huán)、協(xié)鑫均為垂直一體化企業(yè)。

“后來者”阿特斯雖然沒有吃到第一波垂直一體化紅利，但7月16日發(fā)出公告顯示，阿特斯擬在呼和浩特投資打造光伏新能源全產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目。其中，一期項(xiàng)目總投資約180億元，包括年產(chǎn)30GW單晶拉棒項(xiàng)目、80GW坩堝項(xiàng)目、10GW單晶切片項(xiàng)目、10GW太陽能電池項(xiàng)目、5GW光伏組件項(xiàng)目、5GW相關(guān)配套產(chǎn)品項(xiàng)目。一期單晶拉棒項(xiàng)目于今年7月開工建設(shè)，計(jì)劃2024年3月達(dá)產(chǎn)；一期其他項(xiàng)目于今年9月開工建設(shè)，計(jì)劃2024年9月達(dá)產(chǎn)。因此阿特斯已是準(zhǔn)垂直一體化企業(yè)。

如此算來，9家營業(yè)收入超200億光伏上市企業(yè)之中，共有7家目前擁有較為完善的垂直一體化體系，垂直一體化企業(yè)將觸手伸向產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)，均展現(xiàn)出不錯(cuò)的營收能力。

值得一提的是，與隆基、晶科等老牌組件巨頭向上游布局的垂直一體化策略不同的是，營業(yè)收入以740.68億元排名第一的通威股份則采取了從上游硅料向中下游布局垂直一體化的策略，顯示出驚人的魄力，也取得了巨大的成功。

從凈利潤(rùn)維度來看，通威以132.7億凈利潤(rùn)位列第一名，隆基以91.79億元緊隨其后，協(xié)鑫則以87.78億元位列第三名。

2023年上半年光伏上市企業(yè)凈利潤(rùn)超30億的共有10家。其中通威、隆基、協(xié)鑫、晶澳、中環(huán)、晶科、天合光能等7家均屬于較完整的垂直一體化布局，占凈利潤(rùn)總數(shù)超30億企業(yè)比例高達(dá)70%，凈利潤(rùn)總和高達(dá)544.01億元。

由此可見，垂直一體化企業(yè)由于產(chǎn)業(yè)鏈完整，成本控制優(yōu)勢(shì)明顯，因此凈利潤(rùn)方面存在很大優(yōu)勢(shì)。

另一方面，受2023年上半年硅料價(jià)格下降拖累，老牌上游硅料企業(yè)大全能源，在2023年上半年凈總營收為93.25億元，同比下降42.93%；利潤(rùn)為44.26億元，同比下降53.53%。說明了哪怕是眾星捧月的上游硅料，面對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，也很難保證穩(wěn)定的盈利能力。

倘若光伏上市公司2023年半年報(bào)表還無法充分證明垂直一體化能夠帶來紅利，那么2023年初光伏頭部企業(yè)一浪高過一浪、持續(xù)至今的垂直一體化擴(kuò)產(chǎn)布局，則實(shí)錘垂直一體化對(duì)企業(yè)盈利能力的提升作用。

2023年以來，光伏企業(yè)的垂直一體化腳步并沒有放緩，反而向著持續(xù)加深的方向前行，頭部企業(yè)繼續(xù)加碼垂直一體化布局，手筆驚人。

隆基：

1月17日，隆基綠能發(fā)布公告：預(yù)計(jì)投資452億元，計(jì)劃在陜西省西咸新區(qū)投建年產(chǎn)100GW單晶硅片項(xiàng)目及年產(chǎn)50GW單晶電池項(xiàng)目。

晶澳：

1月20日，晶澳科技發(fā)布公告：總投資約400億元，在鄂爾多斯市建設(shè)光伏全產(chǎn)業(yè)鏈低碳產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，包括15萬噸/10萬噸光伏原材料、20GW拉晶、20GW硅片、30GW光伏電池、10GW光伏組件及配套輔材項(xiàng)目。

協(xié)鑫：

2月22日，協(xié)鑫集成發(fā)布公告：總投資80億元的協(xié)鑫集成20GW高效TOPCon光伏電池片制造（一期10GW）開工儀式舉行。

晶科：

6月，SNEC2023國際光伏展會(huì)期間，晶科能源重磅擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃公布，將投資560億元，擬在山西建設(shè)垂直一體化大基地項(xiàng)目，包含56GW單晶拉棒、56GW硅片、56GW高效電池和56GW組件一體化產(chǎn)能。

天合光能：

6月18日，天合光能披露了投資建設(shè)天合光能（西寧）新能源產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，項(xiàng)目包括年產(chǎn)30萬噸工業(yè)硅、15萬噸高純多晶硅、35GW單晶硅、10GW切片、10GW電池、10GW組件以及15GW組件輔材生產(chǎn)線。計(jì)劃分兩個(gè)階段進(jìn)行，第一階段2023年底前完成，包含年產(chǎn)10萬噸工業(yè)硅、5萬噸高純多晶硅、20GW單晶硅、5GW切片、年產(chǎn)5GW電池、年產(chǎn)5GW組件以及7.5GW組件輔材的生產(chǎn)線及其配套基礎(chǔ)設(shè)施。第二階段計(jì)劃于2025年底前完成。

……

吃到垂直一體紅利的頭部企業(yè)，站在第一梯隊(duì)，繼續(xù)加碼垂直一體化布局，夯實(shí)馬太效應(yīng)的同時(shí)，似乎在釋放著一個(gè)信號(hào)——光伏的春天，真的到來了！

風(fēng)口之下，光伏行業(yè)將引來跨界新玩家的加入，新玩家的加入，在為整個(gè)產(chǎn)業(yè)注入生機(jī)的同時(shí)，也意味著，新一輪群雄逐鹿時(shí)代的開啟。在激烈的競(jìng)爭(zhēng)之下，將有多少新玩家會(huì)鎩羽而歸，又有多少老玩家會(huì)敗下陣來，不得而知。

但是，隨著垂直一體化的不斷推進(jìn)、深化，度電成本將進(jìn)一步降低，行業(yè)發(fā)展水平也將提升到一個(gè)新的高度。