在已上市同業公司頻頻縮減融資、放緩擴產計劃、信義玻璃叫停其光伏玻璃板塊分拆上市等不利背景下，裕華光伏將闖關IPO。值得關注的是，公司招股書披露數據顯示目前經營平穩、財務穩健，行業隆冬之感似未降臨。

　　證監會11月21日公告，將于11月25日審議河南裕華光伏新材料股份有限公司首發申請。據披露，裕華光伏主營光伏玻璃，本次擬發行5334萬股，募資擬投資年產18萬噸壓延太陽能電池封裝玻璃項目以及研發中心建設項目。

 　　身處光伏業配套產業，裕華光伏此刻上會首先被聚焦的便是“行業影響”。公司招股書開端便提示，公司生產的超白壓延太陽能電池封裝玻璃是晶體硅太陽能電池的重要部件之一，下游光伏發電行業對太陽能電池的需求態勢直接影響太陽能電池封裝玻璃行業的需求狀況。

　　招股書還稱，2011年以來，受到個別國家對于光伏發電補貼政策調整以及歐洲國家債務危機等因素的影響，光伏行業全產業鏈遭受了一定的沖擊，產品價格出現下降。另外，2011年10月，7家美國光伏企業向美國國際貿易委員會和美國商務部提交申訴，申請對中國出口的太陽能電池進行反傾銷和反補貼調查。

　　如上所述，產能過剩、需求萎靡、政策叵測，2011年下半年全球光伏業步入嚴冬。而對比此次裕華光伏IPO，同業的龍頭企業——香港上市的信義玻璃卻叫停了其光伏玻璃板塊分拆上市事宜。

　　查資料，信義玻璃今年下半年開始籌劃信義光能獨立上市計劃，并目標年底前掛牌。但至11月16日，信義玻璃在提交給聯交所的聲明中表示，由于歐債危機愈演愈烈、全球資本市場動蕩不安，推遲信義光能上市計劃。

　　信義玻璃并非孤例。若再將目光轉回A股，內地已上市的光伏企業也頻現“技術性”限工停產，不少再融資擴產計劃也臨近擱淺。

　　典型如中環股份(002129,股吧)11月21日公告，由于經營環境發生較大變化，撤回2011年度定向增發申請文件。而去年5月公司公布定增預案，擬融資11億元投資“IGBT及光電子器件用區熔單晶硅材料的研發和產業化項目”，以及“綠色可再生能源太陽能電池用單晶硅材料產業化工程二期項目”。

　　又如天威保變(600550,股吧)、川投能源(600674,股吧)11月12日公告，雙方共同參股的公司新光硅業于近日“技術性”停車技改；如江蘇宏寶(002071,股吧)11月11日公告，將該公司籌建年產300MW太陽能晶體硅片及100MW組件的光伏項目調整為兩期實施，以助其渡過眼前的困難。

　　但客觀而論，以目前裕華光伏招股書披露的財務數據，并未體現出強烈“寒意”。

　　明細來看，公司2011年1至6月、2010年、2009年和2008年分別實現營業收入1.62億元、3.01億元、1.37億元和1.44億元；實現歸屬母公司所有者的凈利潤3088萬元、5342萬元、1001萬元和1164萬元，顯示經營情況穩中有升。同時，報告期內公司實現綜合毛利率33.76%、34.08%、27.63%和30.79%，尤其2011年上半年毛利率僅出現小幅下滑。

　　再查資產負債表，2011年1至6月、2010年、2009年和2008年，公司應收賬款凈額占總資產的比例分別為10.17%、6.51%、13.44%和10.05%，也未體現出盈利質量下滑與經營風險上升。

　　招股書進一步預計，全球光伏組件市場2011至2020 年仍將以42%的年復合增長率快速增長，具有規模優勢、較高市場占有率的超白玻璃企業仍將會具有較高的市場利潤率。