受平板玻璃和太陽能產業業績下滑影響,公司一季度公司營業收入同比減少27.31%;其中浮法玻璃產能過剩使價格持續下滑及原材料價格居高不下使成本增速大大高于收入增速,拉低綜合毛利率;借款增加和利率上升導致財務費用的大幅增加,盡管政府的扶持資金使公司營業外收入大幅上升,但仍難以彌補盈利的大幅下滑,當期凈利率和歸屬凈利率分別降至1.44億元和1.21億元,同比大幅下滑68.12%和70.81%。

下游房地產與汽車行業需求增速放緩、上游原材料價格居高不下,公司平板玻璃業務利潤空間受到擠壓,目前仍處于全行業虧損之中。4月以來,盡管隨著需求的季節性恢復,玻璃價格出現一波反彈,不過我們認為受大量已建成未投產產能壓制,盈利上升幅度或有限。

受歐債危機、歐洲光伏補貼削減等影響,公司多晶硅光伏組件等太陽能業務表現不佳,且短期沖擊或延續。但我們依然看好光伏產業發展前景。多晶硅價格的持續下跌和《多晶硅行業準入條件》的出臺將掀起行業兼并重組的大趨勢,未來成本控制將是企業核心優勢。公司目標年內將成本控制在20美元/千克以內,若成功實現將大幅增強公司競爭力。

節能玻璃和精細玻璃是公司目前業績的主要支撐。公司節能玻璃的質量和性能優勢決定其將更受益政策的強制推廣。精細玻璃已形成一條完整產業鏈,未來超薄玻璃的突破將為公司帶來新的利潤增長點。 公司浮法和太陽能業務已處于低谷,短期業績難有表現,但綜合業務發展前景廣闊,預計公司12-14年EPS 分別為0.43、0.63和0.85元,對應PE 分別為22、15和11倍,建議調整后逢低買入,維持"推薦"評級