經(jīng)歷倫敦上市到退市，到赴港上市受阻，再到如今奮力沖擊A股，浚鑫科技股份有限公司(下稱“浚鑫科技”)登陸資本市場(chǎng)的坎坷經(jīng)歷也反映了光伏行業(yè)目前的困境。更嚴(yán)重的是，歐盟委員會(huì)于9月6日宣布對(duì)光伏組件發(fā)起反傾銷程序，這一史上最大的單起貿(mào)易紛爭(zhēng)讓目前倚重歐洲市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)的境遇雪上加霜。在目前的行業(yè)環(huán)境下，浚鑫科技難以獨(dú)善其身，這家與光伏市場(chǎng)興衰密切相關(guān)的公司，正經(jīng)歷一場(chǎng)前所未有的煎熬。

 

　　五大客戶有四家歐企

 

　　浚鑫科技對(duì)海外市場(chǎng)的銷售收入已構(gòu)成相當(dāng)程度的依賴，2009年-2011年，浚鑫科技境外銷售收入分別為9.74億元、23.21億元和17.01億元，在營(yíng)業(yè)收入中所占比重分別為78.18%、86.62%和59.48% 　

 

　　浚鑫科技主要營(yíng)收來(lái)自歐洲地區(qū)，然而這一最重要的市場(chǎng)需求量接連萎縮，最近歐盟委員會(huì)的一紙公文更使這一市場(chǎng)未來(lái)前景“烏云籠罩”。9月6日，歐盟委員會(huì)宣布，對(duì)華光伏組件、關(guān)鍵零部件如硅片等發(fā)起反傾銷程序，產(chǎn)品范圍比美國(guó)有所擴(kuò)大，這起涉案金額高達(dá)200多億美元的案件是迄今為止全球最大的單起貿(mào)易爭(zhēng)端。

 

　　在此之前，2011年底，美國(guó)商務(wù)部和國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)對(duì)中國(guó)出口到美國(guó)的太陽(yáng)能板進(jìn)行“雙反”調(diào)查，并于今年3月宣布了對(duì)中國(guó)光伏企業(yè)“反補(bǔ)貼”的初裁稅率為2.9%-4.73%，其中對(duì)浚鑫科技適用3.61%；此后又于5月宣布了“反傾銷”初裁稅率31.14%-249.96%，浚鑫科技適用31.18%。

 

　　與此前美國(guó)對(duì)華“雙反”不同，由于歐洲是中國(guó)光伏組件的最大出口地，去年中國(guó)光伏產(chǎn)品有60%輸往歐洲，歐洲市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)光伏業(yè)的意義非比尋常，歐盟反傾銷立案后，國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)面臨的將是生死存亡的考驗(yàn)，有可能導(dǎo)致多數(shù)國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)倒閉。

 

　　報(bào)告期內(nèi)，浚鑫科技前五大客戶中，其中四家為歐盟成員國(guó)企業(yè)。浚鑫科技在招股書中表示光伏產(chǎn)品以出口、直銷為主，主要銷售對(duì)象為歐洲等太陽(yáng)能光伏產(chǎn)品需求旺盛的境外區(qū)域。實(shí)際上，浚鑫科技對(duì)海外市場(chǎng)的銷售收入已構(gòu)成相當(dāng)程度的依賴，2009年-2011年，浚鑫科技境外銷售收入分別為9.74億元、23.21億元和17.01億元，在營(yíng)業(yè)收入中所占比重分別為78.18%、86.62%和59.48%。

 

　　“這將是有史以來(lái)全球案值最大、危及面最廣、經(jīng)濟(jì)損害最大的貿(mào)易保護(hù)案。不僅意味著中國(guó)光伏企業(yè)將遭受滅頂之災(zāi)，更將直接導(dǎo)致超過(guò)3500億元的產(chǎn)值損失，超過(guò)2000億元的不良貸款風(fēng)險(xiǎn)。”英利集團(tuán)公共關(guān)系總監(jiān)梁田如此評(píng)論歐盟反傾銷案。

 

　　最大單一市場(chǎng)環(huán)境的持續(xù)惡化，讓浚鑫科技的發(fā)展前景再次蒙上陰影。

 

　　營(yíng)收增長(zhǎng)靠賒賬銷售

 

　　報(bào)告期內(nèi)，浚鑫科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為27.06%、20.13%、17.28%，呈逐年下滑態(tài)勢(shì)。為了維持營(yíng)收的增長(zhǎng)，浚鑫科技大幅采用賒賬銷售的方式維持表面繁榮，報(bào)告期內(nèi)，浚鑫科技應(yīng)收賬款余額分別為1.3億元、2.1億元和8.5億元，在當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入中的占比分別達(dá)10.29%、7.78%和29.65% 　

 

　　報(bào)告期內(nèi)，浚鑫科技的營(yíng)業(yè)收入分別為12.45億元、26.79億元和28.60億元，增長(zhǎng)率明顯放緩，同期的凈利潤(rùn)則分別為1.91億元、2.09億元和1.17億元，與營(yíng)收微增不同，2011年凈利潤(rùn)驟降44.01%。

 

　　對(duì)此，浚鑫科技在招股書中表示“由于光伏市場(chǎng)供求關(guān)系、國(guó)外補(bǔ)貼政策、貿(mào)易摩擦等外部因素都影響到行業(yè)及發(fā)行人毛利率水平，公司存在毛利率及單位產(chǎn)品毛利下降并導(dǎo)致盈利水平下滑的風(fēng)險(xiǎn)。”

 

　　盈利下滑的同時(shí)，主要產(chǎn)品價(jià)格也是跌跌不休，主營(yíng)產(chǎn)品太陽(yáng)能電池片的價(jià)格由2009年的10.34元/瓦下降到2011年的5.32元/瓦，太陽(yáng)能電池組件價(jià)格由2009年的15.35元/瓦下降到2011年的8.64元/瓦。產(chǎn)品價(jià)格下跌直接導(dǎo)致了產(chǎn)品毛利率逐年下降。報(bào)告期內(nèi)，浚鑫科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為27.06%、20.13%、17.28%，呈逐年下滑態(tài)勢(shì)。

 

　　在毛利率下滑的同時(shí)，為了維持營(yíng)收的增長(zhǎng)，浚鑫科技大幅采用賒賬銷售的方式維持表面繁榮，報(bào)告期內(nèi)，浚鑫科技應(yīng)收賬款余額分別為1.3億元、2.1億元和8.5億元，在當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入中的占比分別達(dá)10.29%、7.78%和29.65%。其中，2011年新增客戶中建材國(guó)際對(duì)浚鑫科技的銷售額為6.9億元，其中6.2億以應(yīng)收賬款的形式存在，在應(yīng)收賬款大幅增加的同時(shí)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻從2010年的15.9次驟降至2011年的5.4次。

 

　　對(duì)此，浚鑫科技在招股書中表示，“隨著行業(yè)需求增速放緩，太陽(yáng)能光伏行業(yè)各產(chǎn)業(yè)鏈都普遍延長(zhǎng)了授信期，公司為了擴(kuò)大銷售額，也適當(dāng)延長(zhǎng)了部分客戶付款信用期；對(duì)于2011年新開(kāi)拓客戶，其信用期主要參照當(dāng)前市場(chǎng)情況制定。”

 

　　應(yīng)收賬款的存在致使浚鑫科技的財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化。

 

　　報(bào)告期內(nèi)，浚鑫科技的負(fù)債規(guī)模逐年增大，負(fù)債總額由2009年的4.13億元增長(zhǎng)到2011年的17.56億元，資產(chǎn)負(fù)債率也由2009年的32.15%增長(zhǎng)至2011年的57.10%，其中2009年-2011年銀行借款余額分別為0.99億元、4.39億元和8.02億元，對(duì)應(yīng)的利息保障倍數(shù)則從2009年的44.25倍降至2011年的4.26倍，浚鑫科技的短期償債風(fēng)險(xiǎn)加劇。