超日太陽(002506.SZ)董事長倪開祿陷入跑路傳聞，超日太陽的海外資金流動路徑同樣迷霧重重。

最值得關注的則是金額高達12億元的海外擔保。2012年5月18日，超日股東會通過《關于對ChaoriSky Solar Energy S.a.r.l提供擔保的議案》，向超日盧森堡提供4309萬歐元的銀行借款擔保。在短短3個月內，超日為盧森堡項目擔保超過15000萬歐元，折合人民幣12億元，資金用于建設太陽能電站。

記者發現，超日盧森堡的銀行借款對象為國家開發銀行。在超日太陽能提供了擔保后，超日盧森堡另一股東Sky Capital Europe S.à r.l提供反擔保。

三筆擔保

2011年，超日太陽逆勢加快對外投資，批設了12家公司，對外投資支付的現金高達4.9億元。其中8家在境外，主要為光伏太陽能電站運營企業。

上述操作主要通過香港超日運作。截至2012年9月底，香港超日在盧森堡、美國設立了三家光伏太能電站運營公司，同時，還收購了意大利一家公司，上述 4 家公司現均已投入運營。

其中，在盧森堡設立的Chaori Sky Solar Energy S.à r.l最大，也就是上文提及的超日盧森堡，由香港超日出資2800萬歐元，占股本總額的70%；Sky Capital Europe S.à r.l 出資1200萬歐元，占股本總額的 30%。

記者發現，Sky Capital Europe S.à r.l即天華陽光公司，其實際控制人蘇維利，恰為超日太陽能的第四大股東。

2012年4月24日，超日太陽董事會審議通過了《關于對子公司Chaori Sky Solar Energy S.a.r.l。提供擔保的議案》，同意超日天華盧森堡向國家開發銀行股份有限公司申請太陽能電站項目融資貸款提供信用擔保，擔保金額為4309萬歐元。借款期限為15年。

6月18日，超日太陽能再次決定向超日盧森堡公司提供2171萬歐元的銀行借款擔保，期限同樣為15年。7月18日，超日太陽能股東大會再次批準，擬向超日盧森堡提供8640萬歐元的銀行借款擔保。

短短3個月，超日盧森堡獲批的銀行擔保超過15000萬歐元，折合人民幣高達12億元。

更值得關注的是，如此杠桿、巨額的電站投資，竟全部由Sky Capital Europe S.à r.l掌握，其負責光伏電站設計、采購、建造、調試、運營維護等全部“交鑰匙”服務；超日太陽能只保證電站的組件供應。

事實上，海外光伏行業最近兩年一直不景氣，超日太陽的投資可謂逆市而行。

倪開祿12月29日接受本報記者采訪稱，“此次他準備出售的電站還債，一個為其在意大利的23MW電站項目，另一個為其在美國的18.5MW電站項目，已經與意向收購方取得初步聯系。”

上述兩個電站即為上述4家電站運營公司在美國和意大利的項目，若果如此，超日太陽能海外電站項目主要剩下超日盧森堡。

“很容易理解，保加利亞的項目現在已很難出手。”上述光伏企業人士認為。

在行業低迷下，大規模海外建設電站還另有玄機。

上述光伏企業人士表示，“明面上建設電站是為了提高組件銷售，但有的企業也可能會利用子公司虛增銷售數據，飆增的應收賬款就能部分反映這種情況”。

2012年1-6月，超日太陽能計入本期已確認的銷售收入，用于超日盧森堡等境外投資公司及下屬電站項目公司所投資電站的太陽能組件的金額已經接近2億元。

3.8億貸款逾期

投資者對于超日盧森堡的具體資產經營情況并不了解。

公開資料顯示，截至2011年12月31日，超日盧森堡資產總額為5297.97萬歐元，負債總額為2307.61萬歐元，凈資產為2990.36萬歐元。報告期內超日天華盧森堡下屬電站尚處于建設階段無營業收入。

國開行對于超日盧森堡則是頗為支持。

盡管超日盧森堡項目并未有營業收入，超日太陽7月18日的公告顯示，“其在國開行的最新信用等級為A級。”

事實上，2012年3月份，為償還建設銀行等銀行的貸款，超日太陽不得不發行10億元公司債券。該次債券25%網上，75%網下銷售，后者主要對象為機構投資者。

記者發現，該期債券盡管有廣發銀行和中信銀行承諾的8億元專項貸款托底，而債券利率仍飆至接近9%。

超日太陽2012年以來的對外擔保一直呈飆升態勢。截至2011年末，超日太陽能實際擔保總額占公司凈資產的比例34.26%。記者獲取的最新數據顯示，截至10月31日，超日太陽累計擔保額飆升至16.6億元，占凈資產(2011年12月31日)的比例約為57.31%。

超日太陽資金鏈則是不容樂觀。

最新資料顯示，超日太陽能貸款已經逾期3.8億元。記者從東部一法院了解到，供應商浙江橫店集團東磁股份有限公司，已將上海超日太陽訴諸法庭。