環球老虎財經旗下老虎財經研究院發布《2010-2012年太陽能光伏行業股權質押風險排行榜》，其中，向日葵的總股本被質押比率高達58.83%高居榜首，海潤光伏也以48.43%緊隨其后，5家企業的總股本被質押比率超過40%。中融國際信托公司，在排名前10的質押企業中參與了4家，并且在每個質押企業中，所擁有的質押股數也高高居上。

一、光伏行業分析：

2012年的歐債危機呈現擴大趨勢，從希臘和西班牙等中小經濟體開始向整個歐洲蔓延。歐債危機拖累著全球經濟的復蘇，貿易保護主義開始抬頭。2012年的美國率先對中國光伏行業實行“雙反”，歐洲隨后跟進。以出口為主的中國光伏行業瞬間掉入了深淵，大部分太陽能光伏企業開始減產或者停產。

國研中心主任李偉認為，目前中國的太陽能光伏電池產能占全球的60%，產能嚴重過剩。目前我國光伏產業的年產能在40GW左右，但全球新增的裝機容量只有30GW左右。據SEMI China一份研究報告預測，2013年全球太陽能組件市場產能過剩20%。2013年亞洲光伏行業(尤其中國)整合仍將繼續。據SEMI China研究報告預計，2013年中國硅制組件產能約為34GW，同比下降24.44%。于此同時，中國薄膜太陽能組件約為23GW，同比下滑8%。

公開數據顯示，中國最大的10家光伏企業累計債務已高達1100億元，此外還有數目龐大的應收賬款，光伏企業的財務危機非常嚴峻。造成光伏企業資金鏈緊張的罪魁禍當屬產能的嚴重過剩。

包括多晶硅在內的光伏產業，由于核心技術缺失、裝備依賴進口，導致定價權旁落他人之手，產品終端價格看歐美補貼，成本看工人薪酬與地方政府的眼色，利潤看核心設備。最終，導致國內的光伏行業只能以規模取勝，產品嚴重同質化導致同行之間開始進入惡性價格戰。當出口市場停滯時，行業風險開始集中爆發。

二、上榜光伏企業融資能力分析：

NO1.向日葵(300111.SZ)

向日葵大股東吳建龍質押的股份總數為20848萬股，占吳建龍直接持有該公司股份總數99.95%，占本公司總股本的40.96%。公司總股本被質押比率為58.83%。參與的信托公司主要為華寶信托，其持有6530萬股質押股份。

公司于2012年6月1日發行5年期企業債“12向日01”，共募集資金3億元，但支付利率高達9.6%，融資成本較高。

截止2012年3季末，向日葵資產負債率為61.24%，同比增加約5個百分點，公司經營性現金流為-5224萬元。經營依靠融資維持，還款壓力大。公司營業收入11.3億元，同比增長-33.53%，歸屬凈利潤為-1.33億元，同比增長-236%。近2個季度持續虧損，且虧損額度開始放大。

NO2.海潤光伏(600401.SH)

海潤光伏大股東紫金電子共質押該公司股份26000萬股，占公司總股本的25.0864%，所持股份近乎被100%質押。公司為該行業股權質押數量最多的公司，達5.02億股。公司總股本被質押比率為48.43%。公司股份主要質權方為方正東亞信托，持有1億股質押股份，其次為吉林省信托和中融國際信托。

截止2012年3季末，海潤光伏資產負債率為74.42%，同比下降約14個百分點。公司資產負債流動比率約為0.8，而公司現金流凈值約為-2.7億元。負債率雖然下降，但公司短期還債壓力大。3季末公司營業收入為36.6億元，歸屬凈利潤為-1.99億元，營業規模大幅增加，但虧損額也隨之擴大。

NO3.天龍光電(300029.SZ)

天龍光電大股東常州諾亞科技有限公司累計質押該公司6110萬股，占其所持該公司股份近100%被質押，公司總股本被質押比率為46.90%。公司公告并未披露具體質權方。

截止2012年3季末，天龍光電資產負債率為達到26.81%。較上期增加近9個百分點，公司負債率總體維持在低水平。但公司經營性現金流凈額為-1.26億元。營業收入為1.71億元，同比增長-71%，歸屬凈利潤約-8531萬元，同比增長-200%，規模和利潤雙雙萎縮。

NO4.超日太陽(002506.SZ)

超日太陽第一大股東倪開祿父女累計質押公司股份37002萬股，公司總股本被質押比率為43.86%。從2010年開始倪開祿父女共經過超20次將所持公司股盡數質押，去年12月20日市場傳出倪開祿父女跑路的消息，或真或假尚待確認，但目前公司資金緊張是確定的事實。目前山東國際信托持有超過1億股質押股份，中融國際信托緊隨其后。

超日太陽于2012年3月7日發行為期5年的“11超日債”，共募集資金10億元，債券利率高達8.98%，11超日債將于今年3月7日迎來第一個付息日，需償付利息近億元。市場預計11超日債或將成為市場第一只違約債券。

截止2012年3季末，超日太陽資產負債率為63.75%，同比增加17個百分點，公司經營性現金流凈額為-5.93億元，還款壓力非常大。公司3季末的營業收為21億元，同比增長約-23%，歸屬凈利潤623萬元，同比增長約-97%，公司規模和利潤開始出現下滑。

NO5.中利科技(002309.SZ)

中利科技控股股東王柏興累計被質押的公司股份合計20334萬股，占其直接持有公司股份的77.51%，占公司總股本的42.31%。公司總股本被質押比率為42.31%。中融國際信托、蘇州信托和安徽國元信托分別持有超過1600萬股質押股份。

公司于2012年6月20日發行5年期企業債“11中利債”，共募集資金8億元，票面利率6.7%，每年需償付利息5360萬元。

截止2012年3季末，中利科技資產負債率為74.44%，上年同期為44.70%。同比增加約30個百分點。負債率上升太快，同期公司經營性現金流為-3.26億元，投資性產生的現金流為-15.1億元，二者產生的巨額虧損只能依靠融資彌補。3季末，公司營業收入42億元，同比增長39%，歸屬凈利潤1.52億元，同比增長-2.1%。

NO6.精功科技(002006.SZ)

精功科技大股東精功集團共持有該公司股份13654萬股，占公司總股本的30%；截止到目前，精功集團累計質押公司股份12730萬股，大股東質押率超過九成。公司總股本被質押比率為32.14%。其中，華鑫國際信托持有5770萬股質押股份，上海國際信托持有2300萬股，中投信托持有1880萬股。

截止2012年3季末，精功科技資產負債率為48.83%，同比有所降低，公司經營性現金流凈額為-2.91億元。公司營業收入為5.92億元，同比增長-68%，歸屬凈利潤為-2772萬元。從二季度開始出現凈虧損。

NO7.大港股份(002077.SZ)

大港股份大股東大港開發持有公司股份13442萬股，占公司總股本的53.34%，大港開發累計質押的股份總數為6300萬股，占大港開發所持本公司股份總數的46.87%。公司總股本被質押比率為25.00%。質權方主要為國投信托。

截止2012年3季末，大港股份資產負債率高達84.46%，同比增加近5個百分點，公司經營性現金流為-3.3億元。公司面臨的還款和經營資金壓力大。3季末公司營業收入為21.2億元，歸屬凈利潤為4210萬元。因公司主營業務并非全部來自光伏行業，所以公司轉型較快，公司規模繼續擴大，但利潤增長開始放緩。

NO8.愛康科技(002610.SZ)

愛康科技大股東愛康實業持有該公司股份6799萬股，占該公司總股本的 22.67%。愛康實業累計質押了6694萬股，愛康實業所持本公司股份質押率達98%。公司總股本被質押比率為22.32%。質權方主要為中融國際信托。

截止2012年3季末，愛康科技資產負債率為61.01%，同比上漲近22個百分點，債務上升較快。公司經營性現金流為-3.21億元，總現金流凈額約為-2.9億元，公司經營性資金緊張。公司營業收入為10.8億元，歸屬凈利潤為-3167萬元，已連續3個季度出現凈虧損。

NO9.東方日升(300118.SZ)

東方日升第一大股東林海峰共持有該公司24022萬股，占該公司總股本的42.90%，其累計質押股份10960萬股，占林海峰先生持有本公司股份總數的45.62%。公司總股本被質押比率為19.57%。質權方主要為中國進出口銀行。

截止2012年3季末，東方日升資產負債率為47.85%，同比增長9個百分點。公司營業收入為7.10億元，同比增長-59%，歸屬凈利潤為-7893萬元，同比增長-166%。營業收入連續4個季度同比負增長，凈利潤則開始進入虧損階段。

NO10.拓日新能(002218.SZ)

拓日新能大股東上海嘉悅投資共質押股份累計為3247萬股。公司總股本被質押比率為6.63%。質權方為興業銀行無錫分行。

老虎財經分析師提示投資者：由于太陽能光伏行業的中小公司風險更大，其籌資能力更差，大股東所持公司股份質押比率高，大部分接近100%質押，后期融資困難。質押方大部分來自信托公司，造成融資成本高昂。2013年又是信托產品到付集中期，風險將集中爆發。所以投資者在購買信托產品時需謹慎。

研究定義：

榜單公布的企業為A股上市公司，通過股權質押發行信托。