美國discovery頻道2009年曾制作了一部名為《中國夢》的9集紀錄片。在這部每集以一位當代中國人的奮斗經歷作為拍攝主題的紀錄片中，施正榮博士作為第6集的主角，向全球數以億計的電視觀眾，講述自己創立的新能源企業尚德電力“為世界和未來充電”、“讓新能源之光普照世界”的偉大夢想。

4年過去了，施正榮博士，這位曾經的“中國夢”先行者，卻不得不為自己的夢想暫時打上一個休止符——2013年3月20日，在尚德最主要的生產基地同時也是其初創地無錫，當地法院正式宣布，由于尚德電力下屬的無錫尚德無法按期償還71億元銀行貸款，應債權銀行的要求，無錫尚德進入破產重整階段，并由當地國資背景企業無錫國聯主導尚德此后的資產重組進程。

不過對依舊是尚德電力最大股東的施正榮及其家族而言，麻煩并未隨著無錫尚德的破產重整而終止。無錫尚德在美國上市的母公司尚德電力，依舊面臨著5億多美元可轉債無法按期償還的艱難局面。而有關施正榮以關聯交易等形式轉移掏空尚德電力資產的指控，迄今為止不僅未得以平息，甚至還傳出國內有關部門也將對上述指控展開調查的消息。

來自無錫當地的消息顯示，尚德在無錫的主要工廠將會繼續運轉，并且極有可能被并入當地其他新能源企業。這意味著施正榮當年所研發出的新能源技術成果，將繼續得以在規模化生產中被使用。對于曾表示將新能源技術研究視若畢生追求的施正榮來說，這或許是各種壞消息中唯一有所安慰的。

另有消息指稱，總部位于蘇州的新能源企業保利協鑫或將成為無錫尚德資產的接盤者。從目前的業務布局上看，從事多晶硅及硅片這類上游業務和電站建設這類下游業務的保利協鑫，若真的并購從事電池等中游業務為主的尚德，確實能形成完整的產業鏈條。但囿于保利協鑫本身所面臨的巨額虧損，以及尚德接盤者需要一并承接的債務負擔，這一消息的可信度受到廣泛懷疑。

“除非政府出面，為保利協鑫收購尚德，提供資金貸款支持，否則協鑫不大可能接受這樣的交易安排。”一位業內人士表示。

不過，至少在目前，破產重整這一形式本身，也為尚德作為一家企業留下了東山再起的可能。“破產重整和破產清算有著本質的不同。破產重整程序，是基于債權人/債務人的申請，人民法院經審查后啟動的，旨在拯救陷入嚴重困境的債務人企業的司法保護程序。從這個角度來講，此次啟動破產重整的目的是拯救已經陷入嚴重危機的無錫尚德，以避免社會財富的巨大浪費和造成社會不穩定不和諧因素，同時也是盡量減少債權人或者其他利益相關方的利益損失。”全國律協破產與重組專業委員會主任、北京煒衡律師事務所高級合伙人尹正友律師分析稱。

從一名科學家到中國首富、新能源產業英雄，施正榮花了9年時間，可是從傳奇到千夫所指，施正榮卻只用了4年。“他辜負了太多人的信任，甚至在尚德生死攸關之時，他的表現同樣令人失望。”一位參與尚德破產重整事宜的無錫政府人士如此評價施正榮。

而若仔細梳理相關各方此前圍繞無錫尚德“善后問題”的博弈進程，目前無錫市政府重整尚德的基本思路，以及主要債權銀行在重整過程中的微妙態度，或許可以總結出，在“尚德殘夢”背后所透射出的新興產業失敗案例的發生機理，以及地方政府對產業政策亡羊補牢的寶貴經驗。

破產重整方案

早在3月20日法院正式宣布無錫尚德進入破產重整階段之前，無錫國聯就已經制定完成了對無錫尚德的資產重整計劃，而這一計劃的基本思路則可概括為“自掃門前雪”，即最大程度維持尚德在無錫的主要工廠的正常運轉，同時最大程度保留尚德在無錫本地就業崗位的穩定。

在無錫尚德各項資產中，技術含量最高且產能較大的P4工廠可算是其核心資產。據接近無錫國聯的消息人士表示，P4工廠在破產重整開始后，將保持正常運轉，并在合適時與當地其他新能源企業進行整合。整合的具體路徑有兩種選項，其一是其他新能源企業入股重整后的無錫尚德，成為新無錫尚德的實際控制人，進而完成尚德生產線與其他新能源企業生產體系的協調整合；其二則是干脆將P4從無錫尚德中直接作價剝離，轉入其他系能源企業，進而為重整過程中的無錫尚德換取寶貴的流動資金，以維持生產和清償債務。

與此同時，對于在無錫尚德工作的職工，無錫國聯方面也基本不會采取下崗分流等強制手段。“主要是防止熟練工人的流失，雖然尚德經營出現了問題，但這個和尚德本身的技術人才隊伍關系不大。加上現在用工成本提高得快，一旦分流，后面再招，費用會更高。”前述接近國聯的消息人士指，但一部分的尚德職工分流也在所難免。

而對無錫尚德破產重整前境外上市的母公司尚德電力，無錫國聯雖采取不介入的措施，繼續任由海外債權人及股東與施正榮家族進行角力，但也盡力防范針對尚德電力可能的索賠要求波及無錫尚德的核心資產。

“在進入破產重整程序后，尚德電力和無錫尚德之間就不存在實質性聯系了。國聯也沒有考慮過參與尚德電力決策，或者出售海外電站之類的計劃。這些都不是無錫市的事情，我們還是做好我們自己的。”一位要求匿名的無錫國聯內部人士表示。

這位國聯內部人士也坦言，之所以在尚德電力的問題上采取目前的謹慎立場，同樣與此前爆出的所謂GSF欺詐丑聞以及施正榮“中飽私囊”的傳聞有關。“在那些問題搞清楚之前，我們不可能介入尚德電力的資產處置中去。畢竟是國家的錢，如果尚德電力還有新的問題，會直接導致國有財產損失。”

盡管此次破產重整令一度將尚德及施正榮視為本地驕傲的無錫市政府，頗有顏面無光之感，但在整個破產重整的過程中，無錫市政府卻可算是從一開始就把握住主動。

早在2012年年底，無錫市政府方面就已經直接通過無錫國聯進駐尚德在無錫本地的核心工廠，取得了P4工廠等資產的實際控制權。而在進駐之后，無錫市政府則在施正榮與海外股東債權人的激烈博弈中成為左右勝負的關鍵力量，先是與海外股東債權人聯手，將施正榮在尚德的影響力邊緣化，爾后又在尚德電力可轉債實質違約尚德電力隨時可能在境外被判破產清算的緊迫關頭與施正榮達成妥協，順利對無錫尚德率先實現破產重整，為此后的資產保全創造了條件。

據前述接近無錫國聯的消息人士表示，在去年底對P4工廠等核心資產進行控制后，無錫國聯亦對無錫尚德的實際負債狀況和隱性債務風險進行了摸底。“只有在確定這些信息之后，后續的破產重整計劃才能加以制定。”

值得一提的是，在尚德破產重整的消息公布前，業界曾一度猜測無錫市政府或會參考江西省新余市出手救助新能源行業另一巨頭賽維的模式，為尚德提供直接的資金支持，以避免其陷入違約及破產重整的境地。但最終，無錫市政府卻是以一種對國有資金安全系數較高的方式，對尚德進行善后。

一位要求匿名的無錫市政府內部人士表示，相比于新余，無錫有著更強的財政實力，但也有著更大的經濟體量。“無錫不是離不開尚德，所以敢于讓尚德進入破產重整程序。”

“從財務金融角度上分析，無錫市到目前為止，對尚德的干預方案是成功的。政府并未因此背上沉重的債務負擔，而且也比較好地恪守了市場與政府的邊界。但從企業角度上看，盡管不是真的破產清算，而且僅僅是無錫尚德破產重整，可整個尚德的品牌卻是毀得差不多了。”一位股份制商業銀行投行部門人士表示。

超然的債權人

“尚德的事情不算什么大事，所以我們也介入的少......在整個破產重整的過程中，我們債權銀行其實是最外圍的參與者。”當被反復問及債權銀行如何介入無錫尚德破產重整進程時，一家在尚德有大量貸款的國有大行內部人士做出了上述回應。而他的態度也幾乎反映出了尚德“善后”過程中，最令人匪夷所思的一幕：本應最擔心資產安全的貸款銀行，卻在破產重整開始后，保持著淡定超然的態度。

根據此前無錫當地法院的確認結果，目前仍有貸款在尚德處未能收回的銀行共有九家，總金額約為71億元人民幣。據一家債權銀行的內部人士稱，未收回貸款數額較大的銀行主要為中國銀行、國家開發銀行等，而對尚德放貸數額最大的三家銀行，其未收回貸款數額則占到全部未收回貸款數額的六成。

“貸款數額最大的應該是中國銀行，數額是20多億元。”一位接近尚德財務部門的當地政府人士表示。中國銀行高管在年報發布會上確認，中國銀行銀行對上的貸款金額約22億人民幣，并全部確認為不良貸款。此前，中國銀行已經以一筆金額為10億元的貸款違約為由，將尚德告上法庭。

前述政府人士也指，在71億元的未收回貸款中，大多數貸款均為無抵押的信用貸款，只有小部分是以尚德資產作抵押的抵押貸款。“大多數都是尚德發展的高峰期放的，像國開行的貸款，多數都是信用貸款。”

可即便如此，多家債權銀行江蘇省分行或無錫支行的人士卻均表示，不認為尚德的破產重整，會給當地銀行業帶來嚴重的壞賬沖擊，銀行本身也沒有積極介入破產重整事宜。而導致這一微妙態度的原因，頗為復雜。

“首先是這些貸款其實相比于這些債權銀行在整個無錫的放貸數額，占的比例都很小。”一位無錫當地銀行業者稱，從2012年年初開始，就有不少銀行收緊了新能源、光伏企業的貸款，部分股份制商業銀行甚至在2012年三季度前，就已經收回來在尚德的全部貸款，也沒有再發放新貸款。因此現在留下的71億元貸款，已經遠低于尚德高峰期時的貸款數額。至于這些未收回貸款在各家銀行無錫地區貸款總額中的占比，也遠達不到讓銀行緊張的地步。

與此同時，無錫市政府對債權銀行的安撫與協調，則是債權銀行如今無意介入尚德“善后”的另一原因。在2012年2季度末，尚德即已在資金鏈方面出現頹勢，無錫市政府彼時即協調尚德債權銀行不再對尚德抽貸，確保尚德貸款數額。而在年底無錫市國資進駐尚德核心資產后，部分債權銀行也越來越多地將收回貸款的希望，寄托于無錫市政府的兜底上，而愿與無錫市政府展開合作。

“債權銀行自己也有過協調，希望統一行動，確保貸款安全。但是這個協調基本沒有取得成功，所以到最后，大家還是同無錫市國資合作，畢竟是政府出面，還是有信譽的。”前述債權銀行內部人士表示。

當然，還有一個銀行難言的因素在于，目前尚未收回的貸款，有較大比例是信用貸款，無論債權銀行如何求償，這部分貸款能夠通過法律渠道全額收回的可能性也極其微弱。“信用貸款違約，即使告到法院去，法院判了也很難拿到錢。所以反正是不抱太大希望，也就不會太去強調在重整時，先償還銀行貸款。尚德也沒錢。”這位債權銀行內部人士表示。

但也有無錫當地銀行業者表示，無錫市當地政府也向債權銀行做出了一些具有兜底性質的承諾。這些承諾，才是真正令債權銀行“氣定神閑”的原因。

“現在重整期間，貸款基本是不會抽走的，只是按展期計息。但是這種展期不是無限制的。如果在一年之后，尚德資金鏈狀況沒有根本好轉，而重整也沒有失敗的話，無錫市政府可能會協調本地城商行或省內的銀行，以轉貸的形式，把這些貸款接下來。”一位無錫當地銀行業者稱，“不過，現在無論是誰進場，肯定也是要優先獲得來自政府或者國資的抵押。”

但正如一位國有大行江蘇省分行人士所反思的那樣，在無錫尚德由行業巨頭走向破產重整的過程中，過于寬松的信貸環境也是導致尚德一系列錯誤投資決定的誘因。“貸款放出去的時候，大家覺得沒事。現在貸款收不回來，大家還是覺得不是大事，甚至認為之前已經收回來大部分，留個尾巴沒什么。這個思路都是有問題的。”這位人士指，銀行的“不上心”，令尚德敢于去做一些好大喜功或過度冒進的經營決策，并為此尋求貸款支持，而最終卻是“害人害己”。

余波不斷

盡管尚德的破產重整計劃已經基本制定完成，無錫市政府也希望能實現中國版的“通用汽車重生”。但尚德破產重整本身所引致的一系列法律問題和對資本市場的連鎖反應，卻依舊持續發酵。這其中首當其沖的，仍是尚德的債權償還順序問題。

“在債權償還的順序上，法律中有嚴格規定的。如果是有抵押財產的債權，可以就該抵押物的變現部分享受優先受償的權利。職工債權優于其他債權，然后是稅收債權，最后才是普通債權。”尹正友就表示，在無錫尚德的案例中，對廣大供應商的負債和銀行等金融機構的負債，如果此前沒有以特定財產設定擔保，則都屬于普通債權。

但是，雖然法律上如此規定，真正進入重整環節，還是需要各利益相關方做出利益再平衡，給予適當讓步，讓陷入嚴重困境的無錫尚德有所喘息。

按照法律規定，進入破產重整程序之后，需要在6個月之內，同時向法院和債權人會議提交《重整計劃草案》。“這個草案需要充分考慮各利益相關方的利益訴求，經過溝通協商和必要的談判，使得草案在各利益相關方之間能夠得到理解和接受。”尹正友表示。

而除了銀行之外，以往尚德在產業方面所擁有的“影響力”已經轉化為對上下游企業的“破壞力”。

3月20日，A股上市公司西安隆基硅材料股份有限公司（下稱“隆基股份”）發布公告稱，仍有無錫尚德太陽能電力有限公司的應收賬款約1.2億元人民幣（數據未經審計），正在積極采用多種措施催收。但是如果無錫尚德失去償債能力，那么這筆款項很有可能成為壞賬。

“無錫尚德破產重組消息來得挺突然的。雖然此前我們已有所準備，但沒有想到來得這么快。”隆基股份董秘辦相關人士稱。目前隆基股份仍然在對尚德的拖欠款項做進一步核算，并將在年報發布時進行更為詳盡的披露。

隆基股份并不是唯一一家被尚德拖欠債務的供應商。在A股市場上，受到拖累的上市公司不乏其人。

亞瑪頓（002623），一直在為尚德扮演者“加工廠”的角色，核心業務是將光伏玻璃原片進行鍍膜處理，以降低其反射損失，提高光電轉化效率，已對無錫尚德進行起訴，要求支付所欠款項5924.34萬元。

中環股份（002129），提供單晶硅材料的研發生產和銷售的廠家，被拖欠的債務超過1億元：截至3月25日尚有無錫尚德應收票據0.1億元人民幣，應付賬款0.26億元，關聯公司洛陽尚德應收賬款約0.3億元，尚德太陽能電力（上海）應收賬款約1.1億元。

除了這些上市公司，那些未上市的大大小小供應商更是不勝枚舉。（本刊記者王思遠對此文亦有貢獻）