國內政策或將超預期,光伏裝機迎來爆發式增長

國內政策或將超預期,我們預期國務院、財政部、工信部、能源局、電網公司等部委將陸續出臺扶持政策、補貼政策、行業準入等政策,下半年國內市場將大超預期,行業基本面或將實質性好轉。

隨著具體的政策逐步落實,我們認為2013年國內裝機量或超預期,全年裝機量預計在13GW,較去年3.7GW裝機量大幅增長。這樣逆變器市場將增加到52億元,較2012年同比增長180%。

逆變器龍頭充分受益

目前西部電站收益率顯著提升。隨著增值稅減半、土地優惠政策等出臺,西部地面電站內部收益率(IRR)目前已經上升至13.8%,加上并網條件的改善,西部地面電站熱情依然高漲,陽光電源作為西部地面電站逆變器龍頭將充分受益西部電站裝機量增長。

公司在2011年占國內逆變器市場份額38%,2012年為30%以上,按照2013年樂觀預計裝機13GW,公司市場占有率30%測算,公司發貨量將達3.9GW,同比增長178%以上。即使在悲觀預計下,裝機量達10GW,公司發貨量達3GW,同比增長仍有114%以上。

EPC顯著增厚業績公司EPC業務采褥包模式,參照市場建設-轉入模式,我們認為:1)電站轉讓將計主營業務收入。2)工程款項和逆變器收入都將計入今年報表。3)轉讓有利于盤活公司現金流,同時顯著增厚利潤。其中100MW電站預計今年能夠確認收入70%,按照造價9.5元/W來測算,預計今年確認收入7.7億元,凈利潤率達8%左右,今年將貢獻約6000萬凈利潤。

分布式大規模推廣,公司優勢依然延續

優質項目一般選用500KW逆變器。雖然分布式工業用戶短期面臨收益率低而風險高的情況,但優質項目仍然較多,分布式發展關鍵在于選擇,前期發展不排除圈地行動,今年分布式裝機不一定低于預期。其中工業園區、機嘗火車站、大型工業客戶主要選取500KW逆變器,故公司優勢依然延續。

另一方面,公司加大對中小功率逆變器研發,未來更加注重分布式發電解決方案。

三、盈利預測與投資建議

考慮到今年國內裝機量超預期增長,將帶動公司發貨量將大幅提升,加上EPC業務顯著增厚業績,我們上調盈利預測,2013-2014年EPS為0.48元、0.66元和0.82元,給予“強烈推薦”的投資評級。

四、風險提示:

光伏逆變器價格大幅下降。