航天機(jī)電是中國(guó)光伏電站開(kāi)發(fā)行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司從去年開(kāi)始將光伏業(yè)務(wù)發(fā)展重心轉(zhuǎn)向下游光伏電站開(kāi)發(fā)，上半年已完成150MW電站銷(xiāo)售，下半年有望再銷(xiāo)售50MW的電站，公司未來(lái)業(yè)績(jī)也將隨光伏電站開(kāi)發(fā)的放量而快速提升。

下游光伏電站開(kāi)發(fā)業(yè)直接受益于中國(guó)光伏扶持政策，行業(yè)需求未來(lái)有望延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。中國(guó)政府發(fā)展國(guó)內(nèi)光伏應(yīng)用市場(chǎng)決心強(qiáng)勁，光伏電價(jià)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)已確定，而電站運(yùn)營(yíng)增值稅減半征收等其他細(xì)則也將陸續(xù)到來(lái)。受益于政策扶持，中國(guó)光伏電站吸引力增強(qiáng)，促光伏電站開(kāi)發(fā)業(yè)的需求延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

公司電站開(kāi)發(fā)實(shí)力強(qiáng)，光伏電站建設(shè)量未來(lái)三年有望翻三倍。公司憑借央企背景和航天集團(tuán)支持，拿路條能力與資金實(shí)力強(qiáng)勁，在電站開(kāi)發(fā)的獲取項(xiàng)目、投資建設(shè)和實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售環(huán)節(jié)的優(yōu)勢(shì)明顯，我們預(yù)計(jì)2013～2015年公司電站的銷(xiāo)量為200MW、400MW和700MW，光伏電站銷(xiāo)量的翻番式增長(zhǎng)也是公司未來(lái)業(yè)績(jī)提升的主因。

同時(shí)，公司密切關(guān)注中國(guó)分布式市場(chǎng)的啟動(dòng)進(jìn)程，未來(lái)有望獲取這一新市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

公司其他業(yè)務(wù)均穩(wěn)步發(fā)展，為電站開(kāi)發(fā)主業(yè)助力。公司電池片&組件業(yè)務(wù)受益于中國(guó)光伏制造業(yè)反轉(zhuǎn)，目前已滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，毛利率回升，盈利貢獻(xiàn)將逐漸增加。高端汽配業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，明年產(chǎn)業(yè)化將逐漸釋放。新材料業(yè)務(wù)受益于航天產(chǎn)業(yè)需求的快速增長(zhǎng)，同時(shí)具備軍工資產(chǎn)注入預(yù)期的概念。

給予公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。光伏電站開(kāi)發(fā)業(yè)直接受益于中國(guó)光伏扶持政策，而基于公司光伏電站開(kāi)發(fā)實(shí)力，我們認(rèn)為公司屬投資中國(guó)光伏電站開(kāi)發(fā)的最佳標(biāo)的，未來(lái)三年業(yè)績(jī)將隨電站銷(xiāo)售的放量而快速增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)2013～2015年EPS為0.19元、0.37元和0.59元，短期股價(jià)催化劑是中國(guó)光伏扶持政策的陸續(xù)出臺(tái)與公司電站實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，中長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力是公司電站銷(xiāo)售規(guī)模放量帶來(lái)的業(yè)績(jī)快速提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)光伏扶持政策低于預(yù)期；開(kāi)發(fā)光伏電站的資金短缺風(fēng)險(xiǎn)；建成電站滯銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn).(中投證券)