事件：中利科技2月28日午間發布業績快報，公司2012年實現營業收入651228.81萬元，較上年同期增長了35.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤29315.72萬元，較上年同期增長了41.10%；基本每股收益為0.61元。

電站成功出售，模式的到市場驗證。2012年12月公司將嘉峪關100MW與青海共和20MW電站的項目公司出售給了招商新能源子公司招商新能源(深圳)有限公司，標志著將嘉峪關項目和共和項目成功轉讓，證明了公司獨特的發展光伏電站業務的盈利模式是可行的。

在手光伏電站建設項目充足，有望拉動公司業績飛速增長。根據我們的簡單粗略統計公司控股子公司中利騰暉光伏科技(持股66.29%)在手光伏電站訂單及戰略合作約2.77GW,詳細見表1,按照每瓦10元的投資成本計算，在手訂單及合作項目總投資規模在280億左右。公司出讓瑞士有限公司與生態能源世界有限責任公司的項目折合15元/瓦，保守假設按照12元/瓦的水平出售，出售以上在手電站有望獲得收入336億，預計貢獻凈利潤50億左右，考慮到少數股東權益，預計貢獻公司利潤該部分利潤33億，有望在未來3-5年內相繼確認。按照5年平均，每年貢獻公司利潤6.6億，是公司2011年利潤的3.2倍，公司未來高增長可期。

電站建設拉動組件及電池銷售。公司控股子公司騰輝光伏科技主要從事光伏產品的生產制造以及電站開發出售的業務。騰暉電力擁有目前全球一流的全自動生產設備，與傳統的生產廠家相比，可以大幅度降低人工數量從而直接降低生產成本。

騰暉電力目前形成了1GW的電池及組件產能，產能躍居行業前列；采取國內市場與國際市場并重、組件銷售與電站建設并重的策略。公司目前在手電站項目充足，電站建設將能夠消化公司很大一部分產能，產能利用率較能保障。

受益于4G建設，電纜業務有望再次步入高增長通道。公司傳統主營業務為電力電纜，主要產品包含：阻燃電纜、船用電纜、銅導體等。公司主要客戶群為電信公司，受國內基站建設放緩的影響，該項業務基本進入穩定期，由于與上游客戶簽訂價格聯動協議，因此毛利率基本保持穩定。但隨著未來4G的推出，有望拉動新一輪電信投資，公司傳統業務有望再次步入增長通道。

盈利預測及投資評級。我們預計公司2012-2013年每股收益分別為061、0.95元，對應目前市盈率分別為19、12倍，公司成功轉讓了2個電站也驗證了公司的商業模式，公司在手電站項目訂單充足支持公司未來業績快速增長，此外公司傳統主業也有望收益于4G通訊的建設，綜合考慮給予“買入”的投資評級。

投資風險。電站出售低于預期，資金鏈斷裂；4G建設低于預期；光伏政策出現不利變化。（山西證券）