包括科隆精化在內的光伏企業經營情況仍然沒有擺脫冬天的陰霾，即便上市也難以獲得投資者的青睞，其融資規模必然縮水

自從去年11月2日，浙江世寶登陸A股中小板之后，再無新股上市。至今，因為IPO關閘，導致83家過會企業已經形成堰塞湖態勢，而由于行業發展受市場低迷影響持續走低、盈利能力受到質疑的公司，其融資能力更深受堰塞的影響大幅度降低，其中科隆精化尤其受到關注。

科隆精化內部人士近日對投資時報表示，近1年來關于IPO開閘的消息不時浮于水面，但截至目前公司仍然沒有收到開閘的正式文件，現在除非收到正式文件，否則對于消息層面的信息，一律不予回應。

從目前情況看，雖然多家光伏上市公司業績好于預期，但國內光伏行業產能規模過大，市場吃貨能力卻沒有明顯上升，行業洗牌仍在持續，包括科隆精化在內的光伏企業經營情況仍然沒有擺脫冬天的陰霾，即便上市也難以獲得投資者的青睞，其融資規模必然縮水。

光伏寒冬下，沒有企業能獨善其身。根據投資時報研究部最新推出的“83家IPO公司投資價值排行榜”，科隆精化得分為87.67分（滿分為150分），在價值榜中位列倒數第二，這就是最好的注解。

難以擺脫的困境

如果說83家過會企業運氣都不算太好，深受IPO關閘的影響，科隆精化的日子顯得尤其難過?？坡【那吧硎沁|陽東寶力公司。東寶力本是民營企業，其控股權后來被姜艷等人接手。

1961年出生的姜艷，原是遼陽市宏偉長征化工廠的廠長，這原本是一家集體企業，其在1993年4月更名為遼陽科隆化工實業公司（下稱科隆化工），5年后被整體出售給姜艷等經營層。1998年至2000年間，姜艷向宏偉區工業局支付完畢購買產權價款288萬元。

應該說，姜艷曾有機會讓自己擺脫如今的困境，以科隆化工作為主體，在太陽能發電行業處于景氣周期頂端時將公司送上A股市場，她卻選擇接手遼陽東寶力，讓后者2009年10月收購了前者及其下屬的遼陽科隆化學品有限公司所持有的環氧乙烷精細化工相關資產負債和業務，倒手之后再將東寶力更名為科隆精化。

這么做的原因主要是，連番倒手之后，姜艷將公司負債剔出公司后，讓公司的業績看起來很像回事兒，但她卻錯過了公司上市的最佳時機，成為此輪堰塞的最大“受害”者。盡管她的持股保持在66.61%，然而公司業務風頭已過，如何再現輝煌不得而知。

為了讓科隆精化順利上市，姜艷除了剔出負債外，還引入蘇州松禾(持有公司5.29%的股份)和深港投資(持2.55%股份)。松禾投資和深港投資均為深圳市深港產學研創業投資有限公司所投資，其幕后控制人為厲偉。

多年來，厲偉在深圳投資界雖說不上風頭無倆，但深圳數輪主要投資風潮，都看得到他的身影。即便如此，姜艷的科隆精化也很難借此擺脫爛公司的身份。

招股說明書顯示，2009年—2011年，科隆精化主導產品聚醚單體毛利率分別為22.05%、18.39%和17.59%，明顯處于下滑狀態，這還是公司在2010年6月28日取得高新技術企業資質（有效期限為2010年1月至2012年12月）后，減稅10%的情況下獲取的業績。

目前，國內市場上有五家規模較大的聚醚單體生產廠家。其中，奧克的市場占有率列第一，為27.88%，而科隆精化居第四，市占率為14.90%。在太陽能晶硅切割液方面，截至2010年末，奧克的市占率為59.14%，而科隆精化僅為9.86%。

在同一報告期內，科隆存貨周轉率平均為9.36次，而奧克為11.39次。2011年總資產，科隆為68350.84萬元，而奧克為333235.28萬元。資產負債率，科隆為68.39%，而奧克僅為13.61%。流動比率，科隆為1.14，而奧克股份為6.60。

主要“看點”遭受質疑

因為奧克股份在2010年上市，其信息已經呈透明化，科隆精化的經營情況也可從中看出明確跡象。而奧克股份這些公開數據對于科隆精化來說，亦不啻為進一步的打擊。

根據公開信息，科隆精化2010年和2011年產品綜合毛利率水平始終維持在20%以下，如果不能確保今后繼續獲得10%的所得稅優惠，公司利潤顯然會進一步遭受重擊，目前科隆公司并未在公開場合對外宣傳獲得新一輪的高新技術企業資質的信息。

除此之外，科隆精化在2009年—2011年的報告期占據公司毛利貢獻分別為23.70%、24.34%和20.39%的晶硅切割液業務更是遭受光伏產業的整體性困境的嚴重打擊，也讓投資者對其盈利能利產生懷疑。

雖然現在科隆精化的晶硅切割液業務遭受質疑，但在科隆精化的招股說明書里，這卻是主要“看點”。2009年度至2011年度，公司營業收入的復合增長率達到75.85%，其中2010年公司晶硅切割液的銷售量由2009年的4920.83噸上升至17090.50噸，上漲幅度為247.31%。2011年度與2010年度相比，晶硅切割液產品的銷售額比2010年增長了7836.39萬元，增長幅度為42.67%。

從目前情況看，雖然多家光伏上市公司業績好于預期，但國內光伏行業產能規模過大，市場吃貨能力卻沒有明顯上升，行業洗牌仍在持續，再加上大客戶歐債危機和美國“雙反”調查等問題仍然沒有得到實質解決，其客戶經營情況仍然沒有擺脫冬天的陰霾。

隨著尚德被紐交所摘牌，身陷90億元負債黑洞，賽維等多家公司仍被負債率居高難下等多重因素籠罩，科隆精化必然難以獲得投資者的青睞，其融資規模必然縮水。姜艷原本寄望于上市融資解決自家企業負債高啟的問題，現在圈錢的能力已經明顯下滑，其公司業務的盈利能力將受到的質疑可能也會更大。

北京的投資者王啟11月19日對記者表示，像科隆精化這樣的明顯處于行業低迷的公司，在其打新股的計劃里肯定會將其去掉，他更愿意關注那些行業處于上升階段的公司，風險控制在A股市場低迷時更為重要。

此外，讓王啟放棄科隆精化的另一個原因是，公司所處行業不但處于非理想狀態，還因為A股市場上已經有相似的公司—奧克股份，而其業績明顯受到行業影響，也為科隆精化的發展前景打下負面伏筆。奧克股份上市時頂著新能源公司光圈每股發行價高達85元，但自從光伏陷入危機后，11月20日，公司收盤價僅為11.35元，一直在低價區徘徊。

來自深圳長期關注的新能源領域投資人士張化勇則稱，因為光伏產業前景或許因為經濟景氣周期影響還有翻盤的可能性，但短期內很難實現。