公司12 月3 日發布非公開發行A 股議案,擬以6.2 元/股為發行底價,發行不超過1.65 億股,募集資金不超過10 億元,用于綠色集成建筑科技產業園項目、重型異型鋼結構生產基地二期項目及補充公司流動資金。同時,公司將與中建信合資成立浙江精工新能源集團有限公司,從事分布式光伏電站投資運營領域,合資公司成立將帶動公司分布式光伏EPC 工程業務的發展,未來與傳統鋼結構、綠色建筑達到一體化協同,給公司提供新的業績增量。

投資要點:

合資成立分布式光伏投資運營公司,未來EPC 工程業務有望迎來大跨步發展。公司此次以45%的參股方式與控股股東旗下的中建信合資成立精工新能源,擬注冊資本5 億元。合作主要為了形成投資運營商-EPC 工程服務商的產業鏈上下游關系,公司主要致力于合資公司的項目EPC 工程業務,為快速進入分布式光伏EPC 領域積累工程業績,打開新的業務市常

分布式光伏空間巨大,新業務崛起有望給公司業績帶來重要增量。目前光伏行業復蘇明顯,主要驅動力在于國家從下游電站進行全方面的政策扶持,而其中東部地區分布式光伏有望引領國內光伏電站增長,明年裝機容量有望達到8GW,隨著分布式光伏補貼、資質、電網接入等方面細化政策出臺落實,未來兩年行業空間巨大。

我們看好合資公司后續的項目投資運營,分布式電站穩定的業績回報將給公司貢獻一定投資收益;另外更重要一點在于公司EPC 工程業務的帶動,我們初步估算合資公司5 億注冊資本,按40%自有資金投資電站,可以撬動約140MW 的電站工程。保守估計明年建設50MW 電站,按0.5 元/W 的利潤計算將給公司帶來約2500萬元的凈利潤。同時公司通過合資公司累積經驗后,未來有實力承攬更大光伏EPC工程,新業務業績成長性將相當可觀。

定增募投項目給傳統鋼結構業務重新注入活力。公司此次定增預案的綠色集成建筑科技產業園符合國家節能減排的政策引導方向,通過部件標準化、構件預制化、現場裝配化,將大幅解決傳統建筑能耗問題。目前公司作為鋼結構的行業龍頭,在傳統領域增長出現瓶頸后,以綠色集成建筑為契機整合產業鏈資源,將逐步往鋼結構建筑系統集成商的發展方向邁進?？紤]到年初國務院《綠色建筑行動方案》中提出的“十二五”新建綠色建筑10 億平米、達到20%占比的目標,我們認為公司此次定增有益于公司中長期厚積薄發的成長。

給予公司“推薦”投資評級。公司傳統鋼結構業務與國內固定資產投資緊密相關,目前仍面臨宏觀經濟深化改革轉型所帶來的不利影響。但通過此次定增可以看到公司力求轉變,鋼結構龍頭向綠色建筑集成商的逐步轉變有望給公司增添新活力,同時加碼分布式光伏EPC 業務有望打開新業績增量,公司明年有望迎來估值和業績的雙升拐點,預計公司13-15 年EPS 為0.39、0.47、0.57 元,對應PE 為18.2、15.1、12.5,首次給予公司“推薦”的投資評級,目標價8.5 元。

風險提示:定增審批風險、分布式光伏EPC 項目低于預期風險、傳統業務回款風險。