投資建議

在不考慮增發攤薄股本的情況下，我們預計公司2013-2015年的EPS分別為0.58元、1.03元和1.35元，對應PE分別為28.8倍、16.2倍和12.4倍。公司電站大規模轉讓如期兌現，維持公司“強烈推薦”的投資評級。

投資要點

公司近期公告轉讓439.5MW電站：一、公司的控股子公司中利騰暉和中利騰暉的控股子公司騰暉銷售將聯合持有的常州鼎暉新能源有限公司100%的股權(持有青海共和150MW+30MW電站)全部轉讓給可再生能源(香港)交易有限公司和中利騰暉光伏常州有限公司(更名后為聯合光伏(常州)投資有限公司)。二、中利騰暉和騰暉銷售將聯合持有的常州光昱新能源有限公司100%的股權(持有新疆哈密40MW+新疆吐魯番40MW電站)全部轉讓給招商局漳州開發區創大太陽能有限公司。三、中利騰暉和騰暉銷售將聯合持有的常州新暉新能源有限公司100%的股權(持有甘肅嘉峪關49.50MW+甘肅玉門30MW+甘肅金昌100MW電站)全部轉讓給常熟中巨新能源投資有限公司。

電站大規模轉讓如期兌現：公司已經形成了光伏電站快速開發、建設、轉讓的BT商業模式，2012年曾順利轉讓120MW電站項目。2013年12月份合計大規模轉讓439.5MW電站，如期兌現了此前的計劃，不僅再一次驗證了該商業模式的可行性，還基本確保全年業績實現增長，進一步提高了完成今年業績承諾的概率。

運營風險降低，退出渠道拓寬：2013 年以來，國內陸續出臺了一系列光伏行業的支持政策，電站運營環節的收益明顯提升，不確定性大為降低，越來越多的資金方開始關注并進入光伏電站運營領域。公司2012年轉讓的120MW以及上述青海共和180MW、新疆80MW電站均由招商新能源接手，而甘肅地區的179.5MW電站則是由新投資方常熟中巨接手，首次實現了向招商新能源以外的客戶的轉讓，是公司光伏電站BT業務的新里程碑。公司開發電站的資金退出渠道將進一步拓寬，同時轉讓電站的議價能力也將不斷提升。

復制商業模式，未來成長可期：公司憑借自身的資源優勢，已經成為國內電站開發龍頭企業，未來有望持續復制成功的商業模式，電站轉讓業績有望保持高增長。公司控股股東承諾參與認購增發股份，也顯示出其對于公司未來發展的強大信心。

風險提示：政策執行不達預期；電站核準不達預期；融資不達預期。