研報(bào)民生證券

一、事件概述

2014年半年報(bào):2014年1-6月份,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.09億元,同比增長(zhǎng)6.14%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.31億元,同比增長(zhǎng)18.73%;EPS:0.33元。

二、分析與判斷

部分項(xiàng)目延遲及研發(fā)投入增加導(dǎo)致業(yè)績(jī)略低于預(yù)期

報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.31億元,同比增長(zhǎng)18.73%,略低于20-50%業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期,主要原因:1)公司已中標(biāo)合同因社會(huì)資金緊張,部分項(xiàng)目延遲;2)公司加大研發(fā)投入,研發(fā)費(fèi)用比上期大幅增加;3)公司800MW光伏電站項(xiàng)目尚未轉(zhuǎn)讓,未產(chǎn)生利潤(rùn)貢獻(xiàn);影響公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)約70%

我們預(yù)計(jì)下半年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將有明顯改善,全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)約70%:1)隨著國(guó)家“微刺激”政策進(jìn)一步加碼,社會(huì)資金緊張局面有望緩解,項(xiàng)目將獲取資金繼續(xù)推進(jìn);2)電網(wǎng)投資上半年受國(guó)網(wǎng)審計(jì)影響,略低于預(yù)期,下半年隨著國(guó)網(wǎng)審計(jì)結(jié)束,項(xiàng)目建設(shè)將正常推進(jìn),公司業(yè)績(jī)將逐步恢復(fù);3)上半年新能源汽車充電站招標(biāo)量已經(jīng)開始加速,下半年招標(biāo)量會(huì)進(jìn)一步放大,對(duì)APF需求進(jìn)一步放大,業(yè)績(jī)有望貢獻(xiàn)大幅增加;4)光伏電站項(xiàng)目目前正在積極推進(jìn)中,預(yù)計(jì)下半年將轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。

?積極推進(jìn)光伏電站項(xiàng)目,四季度有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn),未來(lái)三年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)公司目前已經(jīng)簽訂了800MW光伏電站框架協(xié)議,其中200MW光伏電站項(xiàng)目已經(jīng)拿到路條;目前公司正在積極辦理光伏電站項(xiàng)目土地簽證等手續(xù),預(yù)計(jì)在14-16年三年期間公司800MW光伏電站框架協(xié)議將建設(shè)完成并實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓,將成為公司14-16年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要來(lái)源;我們假設(shè)公司14-16年光伏電站項(xiàng)目分別轉(zhuǎn)讓50MW、280MW、470MW,按照最保守盈利測(cè)算,將分別增厚公司14-16年EPS分別為0.13元、0.70元、1.18元,保障公司未來(lái)3年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。

大股東參與中信國(guó)安國(guó)資改革,未來(lái)將陸續(xù)簽訂大訂單

公司與中信國(guó)安子公司國(guó)安投資簽訂框架協(xié)議,而同時(shí)大股東森源集團(tuán)參與中信國(guó)安集團(tuán)國(guó)有體制改革,進(jìn)一步鞏固與中信國(guó)安及其相關(guān)公司的合作;預(yù)計(jì)與中信國(guó)安合作將至少給公司帶來(lái)25億以上的訂單,未來(lái)有望陸續(xù)簽訂大訂單。

APF需求增長(zhǎng)有望超200%,隱性的“新能源汽車股”估值有望提升

按照規(guī)劃,未來(lái)幾年新能源汽車充電樁建設(shè)迎來(lái)建設(shè)高峰期,將對(duì)APF產(chǎn)生新增需求每年超過(guò)20億元,行業(yè)需求增長(zhǎng)超200%,公司作為APF龍頭企業(yè),將充分受益新能源汽車快速發(fā)展,是隱性的新能源汽車股,估值有望大幅提升。

三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

預(yù)計(jì)公司2014-15年EPS分別為1.10/1.63元,對(duì)應(yīng)PE為22/15倍,公司未來(lái)幾年業(yè)績(jī)年均復(fù)合增速超50%,價(jià)值仍然被低估,繼續(xù)“強(qiáng)烈推薦”。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示:

光伏電站項(xiàng)目建設(shè)及轉(zhuǎn)讓進(jìn)度低預(yù)期、新能源汽車推廣進(jìn)度低預(yù)期。