維持“增持”評級。維持2014-16年0.33/0.47/0.64元的EPS預測,此前市場對于公司新業(yè)務的開展持觀望態(tài)度,我們認為項目加速落地有利于其光伏電站業(yè)務價值得到認同,上調目標價至11.55 元(原為10.45 元),對應2014 年35 倍PE。后續(xù)催化劑或包括:光伏電站項目繼續(xù)落地,光伏金融創(chuàng)新。

定位于光伏電站運營商,2014 年裝機量或超市場預期。公司引入業(yè)內知名專業(yè)團隊,提出3 年1GW 的裝機目標,經過前期磨合目前已進入項目加速落地期,我們判斷2014 年光伏電站裝機有望超過150MW。

戰(zhàn)略合作取得項目資源,金融創(chuàng)新打破融資瓶頸。公司與比亞迪簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議,比亞迪在手光伏電站資源豐富(超過500MW),公司定位于光伏電站運營商,與比亞迪電池組件和逆變器產業(yè)鏈專業(yè)優(yōu)勢互補。公司聯(lián)手知名PE 中科宏易、博大資本擬設立光伏電站并購基金,首期規(guī)模10 億元(境外資金50%),宏易與博大曾成功投資與主導順風光電、無錫尚德光伏并購項目,具有豐富經驗,目前公司資產負債率較低,通過輕資產、加杠桿的模式能進一步加快發(fā)展速度。

化工環(huán)保新材料業(yè)務業(yè)績反轉,子公司盈利或呈逐季上行狀態(tài)。受益于產能瓶頸打破、產品結構優(yōu)化,我們預計2014 年氣霧劑毛利增速超15%。新團隊發(fā)揮效用,霧霾天氣推動空氣凈化器的銷售,空氣治理子公司格瑞衛(wèi)康已迎來盈利拐點。可降解塑料制品也贏了盈利拐點。我們預計2014 年化工業(yè)務經常性凈利潤同比增幅將超過150%。

風險因素:子公司產品市場開拓不利,新業(yè)務光伏電站進度低于預期