民生證券

一、 事件概述

近期,公司收到河南發改委出具的關于公司控股子公司鄭州森源新能源科技有限公司蘭考縣200MWp 分布式光伏發電工程項目和蘭考縣100MWp 分布式漁光互補光伏發電工程項目登記備案的確認書,兩個備案項目總投資合計29.77億元。
二、 分析與判斷 300MW分布式光伏項目獲備案,業績增長再添重量砝碼。

公司子公司鄭州新能源公司蘭考縣200MW 分布式光伏發電工程項目和100MW 分布式漁光互補光伏發電工程項目獲得河南省發改委備案確認書,項目總投資合計29.77億元,建設期分別為2014.11-2016.5和2014.11-2016.6;200MWp 分布式光伏發電工程項目將充分利用產業集聚區屋頂和干部學院屋頂等資源;100MW 分布式漁光互補光伏發電工程項目則利用蘭考縣灘區資源,將蘭考屋頂、灘涂等資源進行綜合利用,預計在2015-2016年期間分步建成并轉讓獲取投資收益;由于公司可以提供光伏電站里絕大部分配套電氣設備,并且公司將會繼續采用前期蘭考200MW 光伏地面電站與愛康科技、中科恒源等公司合作的模式(即以項目帶動傳統電氣設備銷售的模式),盈利能力高于一般光伏電站盈利;我們按照投資回報率8%保守計算,300MW 分布式光伏電站項目將新增凈利潤2.4億以上,顯著增厚公司15-16年業績,業績增長再添重量砝碼。

光伏電站項目進展順利,未來3年業績復合增速超50%無憂。

公司蘭考200MW 光伏地面電站項目目前進展順利,預計今年完成建設并實現轉讓。

800MW光伏地面電站項目預計在14-16年將全部完成建設并實現轉讓,是公司14-16年業績增長的主要來源,同時公司再添300MW 分布式光伏項目,未來3年業績復合增速超50%已經無憂。

另據媒體報道,公司在蘭考已經定界1.6萬畝土地,可用于建設至少800MW 光伏電站項目,未來3年不用再擔憂電站項目建設用地;蘭考縣能夠適于光伏電站建設的黃河灘地高達10萬畝以上,裝機容量可達3.5G 以上,鑒于公司在河南具備得天獨厚的資源優勢,公司將繼續獲得河南大部分光伏項目,未來發展前景廣闊。

鴻馬電動車資產有望注入,將推動業績與估值雙升。

據媒體報道,公司大股東有意向將旗下鴻馬電動車資產注入上市公司,鴻馬電動車是河南省低速電動車標準起草單位,專注于不受牌照限制的專備電動車以及移動警務室市場,已正式列為公安部警用車輛采購目錄企業,同時獲得用于超市、郵政、快遞等物流電動車的生產資質,進入發展快車道;預計13年凈利潤約5000萬,14年增長60%以上;若注入該優質資產,將明顯增厚業績,并大幅提升公司估值;三、 盈利預測與投資建議。

預計公司2014-15年EPS 分別為1.10/1.63元,對應PE 為35/24倍,公司未來幾年業績年均復合增速超50%,同時存在資產注入預期,繼續“強烈推薦”。

四、 風險提示:

光伏電站項目建設及轉讓進度低預期、新能源汽車推廣進度低預期。