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————→低至38.8%的凈資產負債率
————→構建10萬噸高品質低成本多晶硅巨頭
————→實現H股A股三大光伏產業專業平臺聯動
保利協鑫80億硅片資產馳援 *ST超日或變身行業巨無霸
隨著保利協鑫(03800.HK)硅片業務的剝離，曾經深陷泥潭中的*ST超日(002506.SZ)將迎來巨變。
近日，保利協鑫公布，以總現金代價80億元人民幣(約101.03億港元)，向母公司江蘇協鑫等三名買家，出售全部硅片業務相關資產，包括以總代價21億元出售無錫一座硅片生產設施及一座硅錠生產設施；另以總代價59億元出售江蘇省六座硅片生產設施及一座硅錠生產設施。
資料顯示，保利協鑫目前的硅料產能為6.5萬噸，硅片產能為12GW，為全球最大的硅料和硅片生產商，其硅料供應占據國內市場份額超過六成。
據《中國經營報》記者獲悉，這次剝離的硅片資產將注入目前仍處于重組過程中的*ST超日，而江蘇協鑫此前也是超日的主要重組方，這意味著保利協鑫將香港上市公司的硅片資產注入到了A股的*ST超日，其母公司協鑫集團亦將獲得A股和H股兩大融資平臺。而對于此前在國內一直屬于二三線組件廠商的*ST超日來說，則縱身一躍成為了全球最大的硅片生產商。
資產騰挪
11月30日，保利協鑫發布公告稱，其已與相關方就硅片業務的交割簽署了協議，硅片業務交割將分兩個批次獨立進行，總代價為80億元。此次出售的硅片業務將分為兩部分獨立進行，其中第一批交割涉及資產21億元，接盤方為江蘇協鑫；第二批交割涉及資產59億元，接盤方為上海淼昌投資。
而據記者了解，保利協鑫剝離的硅片業務將注入*ST超日。
目前，江蘇協鑫是協鑫集團境內投資平臺，保利協鑫則是協鑫集團旗下的港股上市平臺。而江蘇協鑫為*ST超日重整的牽頭接盤人。而保利協鑫公告中的第二批交割資產的接盤方上海淼昌，為民生及中國長城資產管理公司(有限合伙人)擁有，而其中的長城資管間接為*ST超日破產重整的接盤人。
保利協鑫之所以涉及這樣的資產交割方案，在一位業內人士看來，是為了讓最終注入*ST超日的12GW硅片業務實現以現金方式結算。要讓保利協鑫股東獲得收益，就必須通過第三方“倒手”完成，這類似于過橋資金的操作手法。
保利協鑫內部一位人士表示，首先保利協鑫此次出售硅片業務的賬面收入比其凈資產高出24.57億港元，即保利協鑫股東將由此獲得高達33%的交易溢價，而由于出售硅片業務將全部以現金方式結算，保利協鑫拿到了80億元現金，剝離了165億元的負債，而將自身凈資產負債率由年中時的146.5%壓低至交易完成后的38.8%，改善了負債結構。
“此前，保利協鑫在香港的股價并不高，主要是因為負債影響，因為高負債的公司成長性是受質疑的，現在大幅度降低了負債率，對未來的股價走向應該是利好。”該人士表示。
“其次，硅片業務也沒有給外人，*ST超日仍然是保利協鑫的關聯公司，仍在一個體系中，日后，保利協鑫的硅料供應給*ST超日，*ST超日的硅片則供應給國內市場，兩者形成配套合作。另外，保利協鑫獲得的現金則用作償還債務、進一步擴大生產規模、潛在的策略性投資等。”上述人士表示。
航禹太陽能執行董事丁文磊表示，目前協鑫集團在光伏業務共有三個上市公司，分別是保利協鑫(03800.HK)、協鑫新能源(00451.HK)及正在收購重整中的*ST超日。在這三大融資平臺中，*ST超日目前必須要經過保殼、重組、摘帽三大流程方能化險為夷，這就需要注入優質資產，而注入硅片資產對*ST超日來說是風險最低、最有效的方式。
“在把硅片資產注入后，保利協鑫將以硅料生產為主，*ST超日轉型做硅片，而協鑫新能源則把重心放在了電站上，如此，協鑫集團便完成了對產業鏈的布局。”丁文磊表示。
坐等政策紅利
花旗銀行則在報告中稱，此舉有助消除保利協鑫的不明朗因素，同時旗下協鑫新能源的太陽能發電場業務將有強勁表現，而出售硅片業務能令其將資源投放于需要龐大資本支出的多晶硅及太陽能發電場業務，對長遠發展具有正面作用。因此，花旗重申保利協鑫的買入投資評級，目標價維持2.8元/股。
在業內人士看來，保利協鑫這番資本運作主要為了享受國內與香港不同市場的政策紅利。
江蘇一位光伏企業高管對記者表示，目前來說，由于歷史原因，港股和美股對中國光伏企業的估值都偏低，很多國內光伏一線廠商的市值僅有幾億到十幾億美元之間，而在國內上市的一些二線廠商的市值都超百億元，“差距的巨大，讓海外資本市場的融資功能降低，很多一線光伏企業開始把目光轉向了國內資本市場，因為同一個公司或同一個業務，在國內的市值和估值就能比香港和美國高出十幾倍以上，而這也是保利協鑫把硅片業務注入*ST超日的原因。”
上述人士分析則表示，在協鑫集團收購*ST超日以后，如果不注入硅片資產，還是以前的組件業務，這個企業根本無法走出泥潭。“因為在電池、組件業務領域，*ST超日本來在國內只能算是二三線廠商，競爭力無法與英利、尚德等一線大廠相比，其生產成本也偏高，因此這一業務不具備成長性，短期內也無法改觀，所以保利協鑫注入其硅片資產是等于挽救了*ST超日。”
上述保利協鑫人士表示，在注入硅片資產后，*ST超日的產能達到了12GW，成為了全球最大的硅片生產商，而第二大的硅片生產商賽維LDK僅為2~3GW，如此，*ST在規模和成本上具有優勢，而此后，*ST超日的主營業務將完全轉向硅片生產和經營，其原來的組件業務將基本上僅供滿足協鑫新能源的電站業務即可。
而據該人士透露，保利協鑫多晶硅生產線產能是6.5萬噸，而產量就是6.5萬噸，是滿負荷生產，因此減輕負債后進一步擴產已是勢在必行，在明年，其6.5萬噸改良西門子法多晶硅生產線也將通過改造升級擴大至7.5萬噸，而顆粒硅明年底將累計實現2.5萬噸的年生產能力。通過這兩項擴產，保利協鑫在2015年底可以形成年產10萬噸多晶硅的生產能力。
在丁文磊看來，目前全球的多晶硅產量不過在30萬噸左右。如果明年年底，保利協鑫的硅料生產達到了10萬噸，*ST超日的硅片產能也就相應的達到了20GW，這將占據全球接近三分之一的產能，光伏行業將出現一個巨無霸，整個行業的整合期也將來臨。“因為規模化帶來生產成本的進一步降低，很多中小廠的生存空間基本被擠掉。”
丁文磊認為，保利協鑫之所以在如今收購*ST超日，并注入硅片資產，及進一步擴大產能，主要因為是在中央政府政策的紅利下，光伏產業的復蘇期已經來臨。“2013年，我國的光伏發電裝機量是10GW，而今年樂觀預計在14GW左右，增長了40%，而近日國家能源局新能源司副司長梁志鵬指出，未來中國分布式發電市場總潛力達900GW，其中分布式光伏發電就占300GW。”
丁文磊透露，航禹太陽能近日也與江山控股(00295.HK)簽訂了3年600MW的分布式電站聯合開發協議，“主要是現在國家在光伏方面的支持政策太多了，在分布式發電方面，申請、開發、建造流程進一步簡化，中央政府有補貼，一些省政府也有補貼，一個工程能領兩個補貼，所以帶動了整個行業的熱情和積極性。”
不過，未來*ST超日的沉浮與其創始人倪開祿已然無關了，自重組后他基本消失在媒體的視野中，在最后一次審議通過*ST超日重整方案的股東大會上，他冷坐主席臺幾乎一言不發。此前，記者曾多次就*ST超日重組事宜給他發去短信，他只回復，“你去問別人吧，這個企業和我再無關系。”
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保利協鑫80億硅片資產馳援 *ST超日或變身行業巨無霸
隨著保利協鑫(03800.HK)硅片業務的剝離，曾經深陷泥潭中的*ST超日(002506.SZ)將迎來巨變。
近日，保利協鑫公布，以總現金代價80億元人民幣(約101.03億港元)，向母公司江蘇協鑫等三名買家，出售全部硅片業務相關資產，包括以總代價21億元出售無錫一座硅片生產設施及一座硅錠生產設施；另以總代價59億元出售江蘇省六座硅片生產設施及一座硅錠生產設施。
資料顯示，保利協鑫目前的硅料產能為6.5萬噸，硅片產能為12GW，為全球最大的硅料和硅片生產商，其硅料供應占據國內市場份額超過六成。
據《中國經營報》記者獲悉，這次剝離的硅片資產將注入目前仍處于重組過程中的*ST超日，而江蘇協鑫此前也是超日的主要重組方，這意味著保利協鑫將香港上市公司的硅片資產注入到了A股的*ST超日，其母公司協鑫集團亦將獲得A股和H股兩大融資平臺。而對于此前在國內一直屬于二三線組件廠商的*ST超日來說，則縱身一躍成為了全球最大的硅片生產商。
資產騰挪
11月30日，保利協鑫發布公告稱，其已與相關方就硅片業務的交割簽署了協議，硅片業務交割將分兩個批次獨立進行，總代價為80億元。此次出售的硅片業務將分為兩部分獨立進行，其中第一批交割涉及資產21億元，接盤方為江蘇協鑫；第二批交割涉及資產59億元，接盤方為上海淼昌投資。
而據記者了解，保利協鑫剝離的硅片業務將注入*ST超日。
目前，江蘇協鑫是協鑫集團境內投資平臺，保利協鑫則是協鑫集團旗下的港股上市平臺。而江蘇協鑫為*ST超日重整的牽頭接盤人。而保利協鑫公告中的第二批交割資產的接盤方上海淼昌，為民生及中國長城資產管理公司(有限合伙人)擁有，而其中的長城資管間接為*ST超日破產重整的接盤人。
保利協鑫之所以涉及這樣的資產交割方案，在一位業內人士看來，是為了讓最終注入*ST超日的12GW硅片業務實現以現金方式結算。要讓保利協鑫股東獲得收益，就必須通過第三方“倒手”完成，這類似于過橋資金的操作手法。
保利協鑫內部一位人士表示，首先保利協鑫此次出售硅片業務的賬面收入比其凈資產高出24.57億港元，即保利協鑫股東將由此獲得高達33%的交易溢價，而由于出售硅片業務將全部以現金方式結算，保利協鑫拿到了80億元現金，剝離了165億元的負債，而將自身凈資產負債率由年中時的146.5%壓低至交易完成后的38.8%，改善了負債結構。
“此前，保利協鑫在香港的股價并不高，主要是因為負債影響，因為高負債的公司成長性是受質疑的，現在大幅度降低了負債率，對未來的股價走向應該是利好。”該人士表示。
“其次，硅片業務也沒有給外人，*ST超日仍然是保利協鑫的關聯公司，仍在一個體系中，日后，保利協鑫的硅料供應給*ST超日，*ST超日的硅片則供應給國內市場，兩者形成配套合作。另外，保利協鑫獲得的現金則用作償還債務、進一步擴大生產規模、潛在的策略性投資等。”上述人士表示。
航禹太陽能執行董事丁文磊表示，目前協鑫集團在光伏業務共有三個上市公司，分別是保利協鑫(03800.HK)、協鑫新能源(00451.HK)及正在收購重整中的*ST超日。在這三大融資平臺中，*ST超日目前必須要經過保殼、重組、摘帽三大流程方能化險為夷，這就需要注入優質資產，而注入硅片資產對*ST超日來說是風險最低、最有效的方式。
“在把硅片資產注入后，保利協鑫將以硅料生產為主，*ST超日轉型做硅片，而協鑫新能源則把重心放在了電站上，如此，協鑫集團便完成了對產業鏈的布局。”丁文磊表示。
坐等政策紅利
花旗銀行則在報告中稱，此舉有助消除保利協鑫的不明朗因素，同時旗下協鑫新能源的太陽能發電場業務將有強勁表現，而出售硅片業務能令其將資源投放于需要龐大資本支出的多晶硅及太陽能發電場業務，對長遠發展具有正面作用。因此，花旗重申保利協鑫的買入投資評級，目標價維持2.8元/股。
在業內人士看來，保利協鑫這番資本運作主要為了享受國內與香港不同市場的政策紅利。
江蘇一位光伏企業高管對記者表示，目前來說，由于歷史原因，港股和美股對中國光伏企業的估值都偏低，很多國內光伏一線廠商的市值僅有幾億到十幾億美元之間，而在國內上市的一些二線廠商的市值都超百億元，“差距的巨大，讓海外資本市場的融資功能降低，很多一線光伏企業開始把目光轉向了國內資本市場，因為同一個公司或同一個業務，在國內的市值和估值就能比香港和美國高出十幾倍以上，而這也是保利協鑫把硅片業務注入*ST超日的原因。”
上述人士分析則表示，在協鑫集團收購*ST超日以后，如果不注入硅片資產，還是以前的組件業務，這個企業根本無法走出泥潭。“因為在電池、組件業務領域，*ST超日本來在國內只能算是二三線廠商，競爭力無法與英利、尚德等一線大廠相比，其生產成本也偏高，因此這一業務不具備成長性，短期內也無法改觀，所以保利協鑫注入其硅片資產是等于挽救了*ST超日。”
上述保利協鑫人士表示，在注入硅片資產后，*ST超日的產能達到了12GW，成為了全球最大的硅片生產商，而第二大的硅片生產商賽維LDK僅為2~3GW，如此，*ST在規模和成本上具有優勢，而此后，*ST超日的主營業務將完全轉向硅片生產和經營，其原來的組件業務將基本上僅供滿足協鑫新能源的電站業務即可。
而據該人士透露，保利協鑫多晶硅生產線產能是6.5萬噸，而產量就是6.5萬噸，是滿負荷生產，因此減輕負債后進一步擴產已是勢在必行，在明年，其6.5萬噸改良西門子法多晶硅生產線也將通過改造升級擴大至7.5萬噸，而顆粒硅明年底將累計實現2.5萬噸的年生產能力。通過這兩項擴產，保利協鑫在2015年底可以形成年產10萬噸多晶硅的生產能力。
在丁文磊看來，目前全球的多晶硅產量不過在30萬噸左右。如果明年年底，保利協鑫的硅料生產達到了10萬噸，*ST超日的硅片產能也就相應的達到了20GW，這將占據全球接近三分之一的產能，光伏行業將出現一個巨無霸，整個行業的整合期也將來臨。“因為規模化帶來生產成本的進一步降低，很多中小廠的生存空間基本被擠掉。”
丁文磊認為，保利協鑫之所以在如今收購*ST超日，并注入硅片資產，及進一步擴大產能，主要因為是在中央政府政策的紅利下，光伏產業的復蘇期已經來臨。“2013年，我國的光伏發電裝機量是10GW，而今年樂觀預計在14GW左右，增長了40%，而近日國家能源局新能源司副司長梁志鵬指出，未來中國分布式發電市場總潛力達900GW，其中分布式光伏發電就占300GW。”
丁文磊透露，航禹太陽能近日也與江山控股(00295.HK)簽訂了3年600MW的分布式電站聯合開發協議，“主要是現在國家在光伏方面的支持政策太多了，在分布式發電方面，申請、開發、建造流程進一步簡化，中央政府有補貼，一些省政府也有補貼，一個工程能領兩個補貼，所以帶動了整個行業的熱情和積極性。”
不過，未來*ST超日的沉浮與其創始人倪開祿已然無關了，自重組后他基本消失在媒體的視野中，在最后一次審議通過*ST超日重整方案的股東大會上，他冷坐主席臺幾乎一言不發。此前，記者曾多次就*ST超日重組事宜給他發去短信，他只回復，“你去問別人吧，這個企業和我再無關系。”
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