世紀新能源網：齊魯證券有限公司最新研報稱江蘇曠達:面料業務攜手北汽,光伏項目持續開拓。

投資要點

公司與北汽股份簽署戰略合作框架協議:公司于2014年12月25日與北汽股份簽署了《戰略合作框架協議》。公司充分利用研發優勢,參與北汽股份同類產品的同步開發,并按照雙方簽訂的新產品開發協議及時完成開發任務,在滿足質量、成本、交付能力要求的前提下獨家供貨;雙方共享產品測試平臺,實現雙方優勢互補。公司承諾在任何情況下盡最大的努力,進行產能配置以優先滿足北汽股份的供貨需求。

協議的效力從生效日起延續直至2019年12月31日止。

曠達電力與越眾機電簽訂戰略合作協議:公司全資子公司曠達電力于2014年12月26日與無錫越眾機電簽訂《戰略合作協議》。雙方以內蒙古巴林左旗一期100MW項目為基礎,開展一系列合作:越眾機電負責該項目前期開發,曠達電力負責投資、建設、并網及運營;雙方約定,自2014年12月26日至2017年12月25日期間在內蒙古、河北、山東等地合作開發完成600MW地面電站和分布式項目,其中2015年底開發200MW;雙方合作開發的光伏電站項目EPC,越眾機電在同等條件下享有優先權。

北汽股份是北汽集團“二次創業”的主力軍:北汽股份成立于2010年9月,2014年12月19日在港交所主板掛牌(股票代碼:1958.HK)。北汽股份作為于2013年已進入世界500強的北汽集團“二次創業”的主力軍,是北京汽車自主品牌的發展載體和體制機制創新載體,擁有“北京奔馳”、“北京現代”等合資品牌,及“紳寶”、“紳寶D50”、“E系列”、“威旺”等自主汽車品牌;旗下囊括北京奔馳汽車有限公司、北京現代汽車有限公司、北京汽車動力總成有限公司、北京汽車股份有限公司北京分公司、北京汽車股份有限公司株洲分公司、北汽(廣州)汽車有限公司、北京汽車銷售有限公司等整車與核心零部件企業,是北汽集團乘用車產品的業務平臺。

進軍北汽供應體系,進一步提升品牌形象:盡管此次協議僅為框架性意向合作協議且從開發到量產需要一定的時間,但對于公司來說仍是重大突破。憑借公司內飾面料產品的研發優勢與市場地位,未來正式打入北汽供應體系是大概率事件,這有利于公司拓展新的市場、提高市場占有率,并進一步提升品牌形象、鞏固公司的龍頭地位。同時,公司還積極完善產品線并開拓二級市場,打開新的收入增長空間。此外,公司的面料業務還積極推行經營體活動,把市場機制引入企業內部,從而有效提升各個組織的積極性,促進面料板塊不斷做強做精。

深化與越眾機電合作,加強多地項目資源開發:曠達電力與越眾機電于2014年12月19日簽訂了《合資協議》,雙方合資成立項目公司,注冊資本金500萬元:曠達電力持有90%股權,以現金450萬元出資;越眾機電持有10%股權,以現金50萬元出資。公司攜手EPC工程公司,此次《戰略合作協議》是對前次《合資協議》的進一步深化,將雙方合作的資源區域由內蒙古延伸至河北與山東。公司的項目資源省份由2014年的青海、江蘇、云南、新疆四個,將擴大到2015年的陜西、山西、甘肅、內蒙古、山東、河北等地;公司轉型光伏電站運營商已全面提速,明后年電站開工規模或將大超預期。

在手電站運營良好,轉型運營全面提速:公司致力于建設光伏電站遠程集中監控中心、運維管理中心、場站運維服務、KPI評估等一整套體系。去年收購-運營的青海力諾50MW項目,根據半年報數據,年化有效利用小時數超過1800小時,顯示出電站極好的質量和發電能力。公司自建-運營的施甸一期30MW與沭陽一期10MW項目已于2014年8月并網發電,目前已累計持有90MW已并網電站。此外,新疆的60MW項目(富蘊一期30MW與溫泉一期30MW)即將并網,那么今年全年至少新增100MW項目,較去年至少翻番,為明年業績高增長奠定基礎。

限制性股票激勵計劃保駕護航,民營光伏電站新巨頭指日可待:公司已出臺限制性股票激勵計劃,激勵對象面向董事、高管、中層管理人員、核心技術(業務)人員,范圍廣泛、人數眾多,這將有效提升高管與員工積極性與凝聚力,保障團隊的穩定性,有利于公司長期穩定發展。此次激勵之后,上市公司、管理層、光伏電站團隊的利益進一步綁定,公司各方關系已全面理順,上市公司融資平臺、原管理層的穩健作風、電站團隊的光伏產業積淀將有機結合,公司電站業務將加速推進,民營光伏電站新巨頭指日可待。

投資建議:在不考慮激勵攤薄股本與增加費用的情況下,我們預計公司2014-2016年的EPS分別為0.75元、1.10元和1.68元,對應PE分別為24.8倍、16.9倍和11.1倍,維持公司“買入”的投資評級,目標價28元,對應于2015年25倍PE。

風險提示:政策不達預期;項目資源不達預期;地面電站并網或發電量不達預期;融資不達預期。