上實控股FY14業績符合我們預期。收入達到HKD19,967百萬，同比下降7.4%。凈利潤達到HKD3,096百萬，同比上升13.6%。每股盈利2.834港元(7.7502, 0.0001, 0.00%)，同比上升13.4%。派息HKD0.90，同比下降10%。

要點：1)上實環境將于2015年在香港上市。上實環境FY14年銷售額達到RMB1,288百萬，同比增長6.1%。利潤262百萬，同比增長74.7%。2)地產業務壓力依然較大。預售金額將維持在目前水平上。公司依然采取謹慎的地產開發策略，并積極處理低利潤率的土地儲備。3)公司新能源業務發展較快。公司目前有光伏業務47.5%的股權，有320MW的裝機產能在運行，并還有300MV產能在建。公司目標建成1GW的光伏發電產能。

目標價維持HKD31.00, 投資評級為‘收集’。上實環境在香港上市有利于提高估值。我們FY15-17年的盈利預測為HKD2.708，HKD2.925，和HKD3.152。目標價31.00港元，相當于10.6倍的2016年預測市盈率和0.9倍2016預測市凈率。