交銀國際今日剛發出對順風清潔能源(1165)的研究報告，順風清潔能源四大業務板塊：一是光伏產品制造，主要來自於收購的無錫尚德業務，也包括公司自己原有的一些產能，今年預計會形成年產2.5GW 的年產能；二是光伏發電業務，2014 年底已有約1.5GW 的并網光伏電站，今年預計年底可達到3GW 的裝機容量；3、光伏電站的EPC 方案以及電站的運維管理業務，公司去年海外進行了關鍵收購（如S.A.G.），形成了一些核心技術；4、低碳綜合解決方案，針對公司及家庭客戶提供用電、水、出行、制冷、供暖以及照明等綜合綠色節能解決方案。前兩塊業務將構成公司近兩三年業績增長的主要部分，而長期看，輕資產的第三和第四塊業務將是公司更大發展的基石。

外延擴張：公司為實現以上規劃進行了大量收購業務，主要包括：無錫尚德（光伏產品）、德國S.A.G.（光伏電站EPC、運維管理服務）、上海恒勁和德國Powerin Energy（電池儲能）、德國Sunways（光伏逆變器等）、挪寶新能源（地源熱泵）、晶能光電（LED 芯片及照明）、吉林及河北風電場、陸地方舟（電動汽車）等。

業績預期：公司2015 年及今后兩三年的業績有可能會保持高速增長，其中2015 年凈利潤的預期為20-25 億港元，四個業務板塊中，光伏制造業務將有100 億港元的銷售收入，并達到15%的毛利率，凈利潤10 億元，光伏發電業務預計發電20 億千瓦時，利潤接近10 億元，電站運維服務2014 年雖然只有1500 萬港元的收入，但今年將快速增長到3 億元，利潤2 億元，而低碳綜合解決方案業務也將於今年貢獻收入，目前公司已與中航集團和常州市政府簽訂戰略協議，提供能源管理服務，預期今年貢獻3 億元收入。2016 年，公司業績仍有大幅增長可能，其中光伏制造業務僅增長20-30%，但其他板塊業務都有翻番可能。

發電業務近況：公司1 季度光伏發電業務發展良好，預計可發電3 億千瓦時，不過公司從2 月份起不再公告月度發電數據，改為半年公布。目前光伏發電在甘肅省存在嚴重限電情況（限電達到50%），公司有兩個總計100MW電站受到影響，預計明年能明顯改善。

融資計劃：公司今年資本支出預計達到160 億元，仍需要從資本市場融資約40 億元，預計上下半年各進行一次股權融資（包括可轉債）。目前公司已發行股本29.6 億股，可轉債轉股的全面攤薄股本為56.4 億股。預計公司最終股本會達到80 億股。公司管理層也有分拆四大業務板塊單獨上市的長期計劃，將公司變成一家控股投資型的公司。