東北證券報告摘要:

國內電站建設如火如荼,光伏行業形勢喜人,我們下半年繼續看好國內光伏公司,特別是電站類公司,但是請不要忘了制造端,中長期來看,光伏一直靠大額補貼顯然是不行,我們試圖梳理一系列光伏先進制造技術,成本下降未來仍將是王道。

單晶硅電池占比逆轉,N 型電池受追捧。今年上半年我國新增光伏發電裝機容量7.73GW,比去年同期大增134%,全年17.8GW 目標定能完成,光伏行業發展勢頭良好。隨著近些年國內外對分布式光伏的大力支持,高效晶硅電池的占比從12年開始持續攀升,N 型單晶硅高效電池更是備受矚目。產業界從硅片制造、電池生產到組建封裝對N 型高效電池進行了全方位的布局,國際光伏技術路線圖(ITRPV)預期N 型單晶硅太陽電池將從2014年的18%左右提高到2020年的50%左右。

N 型高效電池:IBC or HIT 多晶硅電池的量產效率極限約在19%;類單晶極限約在19.5%;P 型單晶在目前技術基礎上,輔以PRET、PERC 等技術,極限約在21%。我們認為N 型硅片是高效晶硅電池的最佳選擇,而將來能大規模推廣量產的技術也僅有兩種: SunPower 的 IBC 電池和Panosonic 的HIT 電池, 兩者均能獲取24%以上高轉換效率,能夠薄片化,弱光響應好, 沒有光致衰減效應。HIT 工藝步驟簡單,而IBC 電池涉及光刻等半導體工藝,步驟繁瑣,成本較高。

N 型硅片需求將持續上升:不管市場最終選擇了何種技術作為高效晶硅太陽電池的主流路線,N 型單晶硅片作為高效晶硅電池的載體地位是不容動搖的。隨著高效電池成本的逐年下降, 生產高質N 型單晶硅的企業將充分享受下游電池生產企業日益增長的需求所帶來的業績井噴,一些掌握核心技術的硅片供應商更加享受資本市場的額外溢價。

投資建議:光伏公司各項業務特別是電站類業務利潤有望持續上升,業績才是硬道理,光伏行業就勝在業績明確走在大幅向上的道路上。關注電站端的同時,也需關注制造端,今后幾年國內分布式光伏比重有望持續上升,同時地面電站也可能嘗試不同路線(如中環股份的聚光電站),總之度電成本下降是王道, 高效電池的需求將會越來越大,上游N 型硅片也將供不應求。我們推薦的中長期組合為中環股份和隆基股份。

風險:技術路線風險;市場系統性風險。