分析當前光伏電站融資困境，你會遺憾地發現資金的供需雙方，就像兩個熱戀中的大齡青年，瘋狂地需要對方，卻總因各種條件的不相符，最終難以成婚。

造成這一困境的原因有許多，但根本原因在于光伏電站融資市場中，兩個互為替代的前提不成立。

一個前提是傳統融資形式的不成立。如果按照以資產抵押控制風險的思維進行融資，光伏電站資金需求方沒有那么多資產可抵押。已知光伏發展“十三五”規劃電站建設目標為150GW，則未來五年建設規模每年不應少于20GW，資金需求不應少于1500億元人民幣，需要抵押的資產也一定要大于1500億元。現實中，光伏電站資金需求方不可能每年都能拿出價值大于1500億元的可抵押資產，所以這一前提是不成立的。

另一個前提是項目融資形式的不成立。如果按照項目融資思維進行融資，讓資金供給方信得過的市場標準體系又遠未具備。要讓資金供給方每年承擔大于1500億元的本金和利息回收風險，就必須讓資金供給方確信融資期內每年一定有能夠覆蓋融資成本的現金回收，和融資到期后1500億元本金的現金回收。如何確保這一點，靠得不是資金需求方的自信解說，靠得是資金供給方信得過的產業標準體系，靠得是這個標準體系支持的財務模型。標準體系涵蓋與光伏電站收益相關的組件、配件、設計、施工、并網、運維的最科學和發電量的全部送出、電費的全部按時回收等要素。現實中，這個標準體系遠未建立完善，所以這一前提暫時也不成立。

總之，如果二者中任何一個前提成立，光伏電站融資難問題則不成立。

長期看，兩個前提不是并存的關系，而是項目融資形式對傳統融資形式進行替代的關系，光伏電站投融資市場就是在這一替代中繁榮、進步的。

從以上分析可知，在光伏電站融資市場，資產抵押控制風險的傳統融資形式不是暫時不成立，而是長期不成立。項目融資思維形式只是暫時不成立，但很快將成立。所以，傳統融資形式一定是代表過去時，項目融資形式一定是代表未來時。當前的光伏電站融資市場，正處于從資產抵押融資思維到項目融資思維過渡的最初始階段。

討論兩個前提，其本質是討論融資的信用問題。光伏電站融資難一時無解的核心在于兩個問題：一是信用問題如何解決；二是增信造成融資成本過高。

金融市場是個信用市場，風險控制位居融資行為中風險性、流動性、收益性的“金融三原則”之首，是資金供給方決定是否提供融資服務的前提。在光伏電站融資市場，傳統融資形式需要資產抵押是為解決信用問題，項目融資形式則更是完全建立在信用基礎之上的融資行為。

在光伏電站融資市場，當支持項目融資形式的產業標準體系尚不完善時，可通過第三方擔保等形式予以“增信”。但增信是有成本的，這個成本常常突出確定性收益、融資成本競爭激烈的光伏電站投資收益所“不能承受之重”。

在當前光伏電站融資市場，大量資金供給方想進入這個市場的意愿是真實而強烈的，但是，當兩個前提都不成立、增信成本不被接受、風險控制問題一時無解的時候，資金供給方只好對需求方“想說愛你不容易”。

（作者系中國能源經濟研究院副院長）