事件:4月23日,公司發布《2015年年報》,公告指出,2015年營業收入7.28億元,同比增長33.38%,歸屬于上市公司股東的凈利潤3106萬元,比上年同期增長677.6%,EPS0.05元。

點評:行業呈現景氣周期,光伏電站發電收入成為新的收入和利潤增長點。在光伏電站的投資、建設及運營方面,公司依托全產業鏈結構以及優異的成本控制能力,己具備有競爭力的EPC建設成本優勢。2015年公司利用定向增發募集資金,投資建設了130MW光伏電站項目,其中岳普湖20MW光伏電站于2015年5月并網,定邊110MW光伏電站項目于2015年11月并網。截至2015年12月底,公司己并網光伏電站項目超過200MW。未來公司將計劃在陜西、青海、新疆、廣東及中東部地區進行光伏電站項目的開發、建設和運營。2015年電費收入為1.01億元,占營收的比重13.96%(比2014年提高8.8%),同比增長259.97%。我們認為發電收入將會持續和積極貢獻利潤有以下幾方面原因:第一,發電毛利高,相比較于其他業務,發電的毛利在57.31%,處于較高水平;第二,電站規模在持續擴大,公司加速國內電站的開發力度,未來2到3年以地面電站為主,未來每年計劃新增地面光伏200到300MW。未來公司將繼續加大光伏電站項目的布局,除地面電站外,在分布式電站項目及光伏扶貧項目等方面,公司也將積極拓展和參與。2016年計劃顯示,針對新能源業務領域市場,以微網、儲能為主要業務方向,布局北美、英國、澳大利亞、印度和東歐部分國家等市場,積極推進微電網和儲能技術的應用和普及,為業績爆發提供支撐。

業績持續高增長,得益于研發實力和品牌提升,成本內化使得盈利能力得到進一步提升。公司形成“晶體硅棒拉制/多晶硅澆鑄-切片-電池片-EPC承包-電站運營”典型的光伏上中下游產業鏈完整的上市公司。公司研發實力較強,目前已獲得專利共達188項,其中,發明專利12項、實用型專利165項、外觀專利11項。在上游制造業毛利不斷下降的背景下,公司通過用自產組件建設電站使得成本內化有利于盈利能力的提升。同時,2015年公司成功進入國家工業和信息化部發布的《光伏制造行業規范條件》企業名單;我國新型運載火箭長征六號在太原衛星發射中心點火發射,拓日新能光伏電池隨“開拓一號”衛星進入太空,研發實力較強和品牌提升有利于公司的業績持續增長。

2016年一季度業績高增長。前期,公司公告2016年業績預期,歸屬上市公司股東的凈利潤2500-2800萬元,同比增長268.02%-312.18%,表明公司在行業形勢整體向上利好的情況下,加大銷售力度,以及光伏電站電費收入持續向好。同時,2月2日,公司與吉林省天合風電裝備制造運行維護有限公司簽署了太陽能電池組件購銷合同,合同總金額共計215,255,040元人民幣(含稅),占公司2015年度經審計營業收入的29.57%。交貨期在2016年5月25日前。本購銷合同也有利于公司2016年經營目標的進一步實現(預計陜西組件產能今年擴到1000MW;樂山公司今年重點任務在切片擴產,計劃利用自產多線切割機擴到1000MW左右),有力保障半年業績和2016年全年業績高增長。

盈利預測:在光伏行業支持性政策不斷釋放和技術進步的背景下,公司電站規模不斷擴大,業務結構進一步優化,又進軍能源互聯網、微電網和儲能領域,業績進入持續增長通道。預測公司2016-2017年EPS分別為0.17和0.34,給予“買入”評級。

風險提示:公司光伏電站運營不達預期,新能源政策有所變化。