1、 我國(guó)能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整促使光伏產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)“U”型發(fā)展的趨勢(shì)。預(yù)計(jì)到2020年,我國(guó)非石化能源將占我國(guó)能源總使用量的15%左右,我國(guó)光伏累計(jì)裝機(jī)容量將會(huì)達(dá)到15000萬(wàn)千瓦。目前,中國(guó)光伏產(chǎn)能已近全球產(chǎn)能的七成左右。2011年至2015年,我國(guó)新增光伏發(fā)電裝機(jī)容量從2.07萬(wàn)千瓦增長(zhǎng)到了1500萬(wàn)千瓦,復(fù)合增長(zhǎng)率為48%%,并且連續(xù)三新增裝機(jī)容量超過(guò)1000萬(wàn)千瓦。2015年,我國(guó)累計(jì)裝機(jī)容量約為4300萬(wàn)千瓦,超過(guò)德國(guó)成為全球第一。預(yù)計(jì)2016年我國(guó)光伏新增裝機(jī)容量將突破2000萬(wàn)千瓦,同比增長(zhǎng)幅度將超過(guò)30%。

2、 光伏裝機(jī)容量的穩(wěn)步增加提振了上游原材料需求的遞增。2015年,我國(guó)多晶硅產(chǎn)量超過(guò)16.5萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)21%。由于光伏行業(yè)的景氣度高,對(duì)晶硅的需求旺盛。但行業(yè)集中度正在提高,產(chǎn)能擴(kuò)張有限,晶硅價(jià)格將會(huì)呈現(xiàn)上漲的格局。

3、 行業(yè)繁榮致使公司業(yè)績(jī)回暖。2012-2013年,我國(guó)光伏組件出口受阻,相關(guān)企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損,行業(yè)景氣度低迷。主要原因受制于美國(guó)和歐盟的反壟斷調(diào)查和價(jià)格限制。自2014年起,我國(guó)光伏電池出口量回升,多數(shù)企業(yè)扭虧為盈。2015年上市公司年報(bào)顯示,23家光伏企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收740億元,同比增長(zhǎng)34%。但是值得關(guān)注的是,光伏組件企業(yè)與電站企業(yè)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化,主要原因在于需求端的差異。光伏組件企業(yè)受益于裝機(jī)容量的增加、需求端的增長(zhǎng)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)的提升;然而電站類企業(yè)受阻于限電、棄光等因素,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力。

4、 我們認(rèn)為:優(yōu)化能源使用結(jié)構(gòu)是下一步的重點(diǎn)。雖然我國(guó)光伏裝機(jī)容量逐年增加,但是由于用電需求放緩,在一定程度上造成了“棄光”現(xiàn)象。2015年,全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)0.5%,增速較上年降低3.6個(gè)百分點(diǎn)。2015年全國(guó)棄光電量40億,總發(fā)電量400億,棄光率約10%。其中國(guó)網(wǎng)公司調(diào)度范圍(不含蒙西)累計(jì)棄光電量46.5億千瓦時(shí),棄光率為12.62%,地區(qū)集中在西北地區(qū)的甘肅、青海、新疆、寧夏四省區(qū)。因此,電力儲(chǔ)備及輸送是未來(lái)的發(fā)展關(guān)鍵。建議投資組合:陽(yáng)光電源(300274)、協(xié)鑫集成(002506)、東方日升(300118)、隆基股份(601012)。