本報告是我們光伏行業(yè)二級市場投資追蹤（Portfolio Hunters）系列報告的第四次出版。我們的研究追蹤了2006到2015年間的1266起光伏資產(chǎn)收購案，其中263起的并購估值已經(jīng)公布。2006到2015年間，全球光伏資產(chǎn)收購的總規(guī)模為47GW，其中24GW為可運(yùn)行容量，其余部分則處于開發(fā)的各個階段。2015年，根據(jù)我們的記錄，服役光伏容量的收購規(guī)模已達(dá)到6GW，比2014年的5.3GW增加了12.4%。

日益增長的需求：隨著全球債券收益持續(xù)下降，機(jī)構(gòu)投資者開始不斷豐富自己的投資組合，并通過在全球范圍內(nèi)收購光伏資產(chǎn)，或買入公募或私募光伏基金以擴(kuò)大自己在光伏領(lǐng)域的地盤。一些追求更高收益的私人股本公司正在尋找機(jī)會（主動或被動）進(jìn)入風(fēng)險更高的市場。

主要市場：迄今為止，中國在2015到2016年間的收購活動最為頻繁，占全球總收購容量的37%，其次是美國的25%。英國是EMEA（歐洲、中東和非洲）地區(qū)最炙手可熱的市場，2015年的收購總額為1.1GW，2016年上半年的收購總額為0.4GW。

美洲：同比去年同期，由于Yieldco型公司的停止買入，最起碼是短期內(nèi)的暫停買入，2016年前三個季度，美國二級市場中有關(guān)收購活動減少了70%。2015年下半年，由于Yieldco型公司的衰退，電廠控股公司的分支機(jī)構(gòu)（“電廠下屬子公司”）所受限制解除，開始收購已經(jīng)進(jìn)入尾聲的光伏開發(fā)項(xiàng)目。電廠的股本成本相對較低（4-6%），而投資光伏資產(chǎn)的長期收益率在7-9%之間，甚至有可能更高，因此這類項(xiàng)目非常具有吸引力。

歐洲、中東和非洲：彭博新能源財經(jīng)的記錄顯示，歐洲二級市場已經(jīng)公布的光伏資產(chǎn)收購總量為8GW，占總光伏裝機(jī)容量的9%。由于新建容量市場開始放緩，需求不斷增加，買家開始在一些老項(xiàng)目中尋求機(jī)會，而這些項(xiàng)目的大部分價值已經(jīng)被鎖定了。截至2015年底，歐洲正在運(yùn)行中的光伏容量為91GW，投資額約為3420億美元。

亞太：中國有很多上市基金公司正在采取非常激進(jìn)的擴(kuò)張戰(zhàn)略，其中三家名列2015年和2016年上半年的全球15大買家之列。最近，這三家公司中規(guī)模最大的聯(lián)合光伏集團(tuán)（United PV Group）在英國市場收購了84MW的光伏容量，標(biāo)志著這家公司首次邁出國門，開始走向世界。

目標(biāo)收益：目前，全球各地光伏資產(chǎn)的收益均處于歷史低點(diǎn)，英國和法國等投資需求相當(dāng)強(qiáng)勁的市場甚至還出現(xiàn)了輕微下降。新玩家的資本成本更低，他們通常會選擇盡早進(jìn)入項(xiàng)目，從而提高收益并增加對項(xiàng)目的控制力，而投資者正在適應(yīng)這種情況。買家對無杠桿項(xiàng)目的內(nèi)部收益率（IRR）期望在5-15%之間，具體取決于不同國家和資產(chǎn)風(fēng)險。